滬銅主力1402合約在50000元/噸上方仍可入場(chǎng)做空

11月13日倫銅跌破長(zhǎng)期振蕩區(qū)間的下沿，拉開了銅價(jià)新一輪的下跌序幕。后期滬銅面臨經(jīng)濟(jì)增速回落的風(fēng)險(xiǎn)和中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力，價(jià)格重心或?qū)⒗^續(xù)下移。

十八屆三中全會(huì)閉幕后，久盤的銅價(jià)遭遇市場(chǎng)資金的打壓，空頭大幅增倉(cāng)。11月13日倫銅向下?lián)舸┝碎L(zhǎng)期振蕩區(qū)間的下沿，拉開了銅價(jià)新一輪的下跌序幕。后期滬銅面臨經(jīng)濟(jì)增速回落的風(fēng)險(xiǎn)和中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力，價(jià)格重心或?qū)⒗^續(xù)下移。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈高點(diǎn)已現(xiàn)

把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放在改革和發(fā)展的大背景下來(lái)看，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的高點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。“經(jīng)濟(jì)底線論”及相關(guān)刺激和微調(diào)政策已經(jīng)達(dá)到預(yù)期目的，全年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望順利實(shí)現(xiàn)。下一步，隨著相關(guān)頂層設(shè)計(jì)和改革措施的陸續(xù)出臺(tái)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好的背景下，國(guó)內(nèi)將把重點(diǎn)放在結(jié)構(gòu)改革上。改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景令人激動(dòng)，但短期陣痛難以避免。

央行貨幣政策也開始轉(zhuǎn)為中性偏緊，使得經(jīng)濟(jì)反彈后勁不足。10月新增人民幣貸款創(chuàng)10個(gè)月新低，社會(huì)融資規(guī)模大幅回落。新增信貸的減少以及短期拆借利率的回升，表明整個(gè)市場(chǎng)的資金供應(yīng)很不樂觀。

融資銅需求旺盛埋下隱患

消費(fèi)方面，中國(guó)需求引人關(guān)注。中國(guó)的電源和電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額增幅繼續(xù)放緩可能削弱銅需求，電源投資前10月增幅為-0.66%，電網(wǎng)投資自前9個(gè)月的10.8%放緩至6.45%，其中，10月電網(wǎng)投資同比減少14%。近期由于國(guó)內(nèi)資金緊張，融資銅需求旺盛。10月，我國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口40.67萬(wàn)噸，同比上升26.4%。不過，需求的上升可能不足以防止銅市出現(xiàn)供應(yīng)過剩，供應(yīng)過多將可能打壓銅價(jià)。如果國(guó)內(nèi)資金面持續(xù)緊張，過多的融資銅在資金鏈斷裂的情況下將面臨降價(jià)拋向市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

精銅產(chǎn)量連創(chuàng)新高

從精銅供應(yīng)來(lái)看，中長(zhǎng)期銅供應(yīng)趨于寬松。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最新報(bào)告顯示，今年1—8月全球銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩195000噸。智利礦業(yè)部估計(jì)今年智利銅產(chǎn)量將創(chuàng)歷史紀(jì)錄，全年銅產(chǎn)量將達(dá)570萬(wàn)噸，比去年將增長(zhǎng)近5%。由于更多的新冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)，以及原材料供應(yīng)大幅增長(zhǎng)，中國(guó)10月精煉銅產(chǎn)量為637958噸，連續(xù)第二個(gè)月創(chuàng)下紀(jì)錄高位，環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，同比大增22.9%。因國(guó)際市場(chǎng)銅供應(yīng)增加，今年中國(guó)冶煉廠接受的進(jìn)口銅精礦TC/RC費(fèi)用較高。江銅與美自由港達(dá)成的2014年度銅加工精煉費(fèi)（TC/RC）為92美元/噸和9.2美分/磅，較2013年上升31%。必和必拓上周向中國(guó)冶煉商提供的加工精煉費(fèi)首輪報(bào)價(jià)為80美元/噸和8美分/磅，目前看來(lái)該報(bào)價(jià)過低，必和必拓或被迫上調(diào)價(jià)格。冶煉利潤(rùn)改善將激勵(lì)中國(guó)廠商開足馬力生產(chǎn)。盡管廢銅供應(yīng)短缺，但由于煉廠轉(zhuǎn)而使用銅精礦，中國(guó)今年的精煉銅產(chǎn)量仍有望增長(zhǎng)12.7%，達(dá)到633萬(wàn)噸。2013年的精煉銅產(chǎn)量中有近70%來(lái)自銅精礦，高于2012年的66%和2011年的65%。

總之，國(guó)內(nèi)推進(jìn)改革和調(diào)整結(jié)構(gòu)大政方針已定，這將會(huì)犧牲一部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在供應(yīng)逐步寬松的大背景下，銅價(jià)難改下跌趨勢(shì)。銅價(jià)走勢(shì)經(jīng)常出現(xiàn)技術(shù)陷阱，操作上建議投資者長(zhǎng)線空單繼續(xù)持有，在銅價(jià)反彈后大膽建倉(cāng)做空，出現(xiàn)急跌可以部分減倉(cāng)。

滬銅主力1402合約在50000元/噸上方仍可入場(chǎng)做空，第一目標(biāo)位為48000元/噸。