新投資者保護法規(guī)通過，重點加強了對期貨經(jīng)紀商代理客戶資金安全的監(jiān)管

CFTC要求期貨經(jīng)紀商對客戶實施更為嚴格的資金隔離制度，將更充裕的資金存放在獨立賬戶以保證能覆蓋所有客戶凈頭寸。另外，CFTC還將強化監(jiān)督審查機制，對期貨經(jīng)紀商遵守隔離和擔保等情況進行定期抽查。 新法規(guī)的實施勢必將迫使一些期貨經(jīng)紀商尋求轉(zhuǎn)型，由此帶來的期貨經(jīng)紀行業(yè)洗牌不可避免。

對于飽受詬病的衍生品市場監(jiān)管“灰色地帶”，CFTC這一次看來是要動真格了。

據(jù)報道，10月30日，新投資者保護法規(guī)在美國商品交易管理委員會（CFTC）表決中以3：1的多數(shù)票獲得通過。CFTC主席蓋瑞-詹斯勒(GaryGensler)表示，如果未來再碰到期貨經(jīng)紀商破產(chǎn)等極端情況，新的法規(guī)將會更好地保護投資者權(quán)益，同時也會有效防范不法經(jīng)紀商挪用客戶資金的事件再度發(fā)生。

過去兩年在美國衍生品市場中，瀕臨破產(chǎn)窮途末路的期貨經(jīng)紀商挪用客戶資金的風險事件一再發(fā)生。在2011年年末至2012年年中半年多的時間里，曼氏金融和百利金融相繼宣告破產(chǎn)。而在隨后的破產(chǎn)清算過程中，上述兩家公司內(nèi)控缺失、肆意挪用共十數(shù)億美元客戶權(quán)益填補自營虧損的丑聞被曝光，眾多投資者權(quán)益血本無歸，引發(fā)全球衍生品市場一片嘩然。

據(jù)了解，此次投票通過的新投資者保護法規(guī)重點加強了對期貨經(jīng)紀商代理客戶的資金安全監(jiān)管。一方面，CFTC要求期貨經(jīng)紀商對客戶實施更為嚴格的資金隔離制度，并提交每日客戶隔離和擔保資金的投資方式、項目等詳細報告。同時，期貨經(jīng)紀商還被要求將更充裕的資金存放在獨立賬戶，以保證能覆蓋所有客戶凈頭寸。期貨經(jīng)紀商除了被要求嚴格自律外，CFTC還將強化監(jiān)督審查機制，對期貨經(jīng)紀商遵守隔離和擔保等情況進行定期抽查。

“針對類似曼氏、百利金融破產(chǎn)案等暴露的問題，這個新法規(guī)顯然能做到有的放矢?！币晃恍袠I(yè)人士向記者表示，本次通過的新法規(guī)要求對客戶資金隔離，交易明細實施每日報告制度，其監(jiān)管執(zhí)行力度無疑得到了很大程度的加強。同時， CFTC對期貨經(jīng)紀商實施了更嚴格的客戶擔保制度，也會對以往運營中挪用客戶權(quán)益的老問題有所抑制。“總的看，在保護投資權(quán)益方面，這個新法規(guī)相比以往有了不小的進步。”

不過值得注意的是，盡管新法規(guī)在CFTC順利過會，但美國業(yè)界對此也有著明顯的不同聲音。就在此次新法規(guī)表決中，CFTC委員會中共和黨籍委員斯科特·奧馬利亞就投下了唯一的反對票。他認為，新法案中事關(guān)期貨經(jīng)紀商履行擔保責任等事項的規(guī)定并不妥當。而去年年底在這一新法案征詢意見階段，也收到了來自美國期貨業(yè)界的眾多修改意見，迫使新法規(guī)出爐日期一拖再拖。

根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的估計，如果按照新法規(guī)要求，美國國內(nèi)期貨經(jīng)紀商未來將會投入高達1000億美元左右的資金，以此才能符合監(jiān)管層所要求的客戶擔保需求。為此，不少人認為，這些多出來的資金最終還是會以提高成本的形式由客戶最終承擔，不利于客戶資金使用效率，最終影響這個衍生品市場的流動性和參與度。

“新法規(guī)無疑會對美國衍生品市場運行模式產(chǎn)生很大影響，而且這一轉(zhuǎn)變也將是痛苦和漫長的過程?！币晃缓Ｍ饨?jīng)紀商部門人士告訴期貨日報記者，現(xiàn)行制度條件下，美國一些經(jīng)紀商允許有盈余資金客戶的資金短期借貸給另一資金短缺的客戶，由此降低整體客戶資金使用成本并提升資金使用效率。而在此過程中，抽取資金周轉(zhuǎn)使用費成為不少期貨經(jīng)紀商的盈利模式?；诖耍路ㄒ?guī)的實施勢必將迫使一些期貨經(jīng)紀商尋求轉(zhuǎn)型，由此帶來的期貨經(jīng)紀行業(yè)洗牌不可避免?！跋嚓P(guān)利益被觸動，必定也會引發(fā)衍生品行業(yè)中一些游說團體組織反彈，新法規(guī)的具體執(zhí)行效果還有待觀察。”

也許是注意到了市場中的不同聲音，意在消弭潛在阻力干擾，CFTC在新法規(guī)實施時間方面并不急于求成，而是在等待美國期貨業(yè)界相應(yīng)的緩沖期。依照安排，新的投資者保護法規(guī)實施將有5年的寬限期，頭一年為靜默期，現(xiàn)行美國期貨業(yè)內(nèi)的各項行業(yè)規(guī)范不作任何調(diào)整。此后，在事關(guān)客戶擔保等重要事項方面，美國期貨經(jīng)紀商將會被要求逐漸依照新法規(guī)行事直至完全執(zhí)行新規(guī)。