熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

黃金等待政策明朗化

在美國債務(wù)上限問題暫時性解決之后，受空頭回補和政策預期調(diào)整推動，黃金市場重新獲得上漲動力，目前金價已經(jīng)重新回到了1300美元/盎司上方，和政府關(guān)停前的價格水平已經(jīng)基本接近。

黃金價格上漲是否具備持續(xù)性和潛在的上行空間是當前投資者普遍關(guān)心的問題。由于政府停擺影響，近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會弱于預期，再加上政府停擺問題并未得到完全解決，投資者會將近期數(shù)據(jù)的疲弱聯(lián)想到美聯(lián)儲縮減QE的預期啟動時間推遲。毫無疑問，QE縮減可能推后的預期對金價會帶來上行動力。

美聯(lián)儲在下一次會議宣布削減QE的概率較低，美聯(lián)儲需要時間去觀察近期數(shù)據(jù)的疲弱是因為政府停擺還是經(jīng)濟增速的內(nèi)在性下滑，且下一次削減和政府新一輪的預算談判時點接近，因此美聯(lián)儲不大可能宣布削減QE。近期數(shù)據(jù)不佳只是暫時性的擾動，美國經(jīng)濟復蘇的趨勢仍然完好，預計美聯(lián)儲將在明年3月份會議上宣布縮減QE。

在市場預期調(diào)整方面，由于目前沒有更多的證據(jù)支持美國經(jīng)濟增長重新陷入困境，市場近期有關(guān)美聯(lián)儲的政策預期只是微調(diào)，而不是根本性的改變。換句話說，美國經(jīng)濟未來呈現(xiàn)出經(jīng)濟溫和擴張、通脹水平較低、寬松貨幣政策逐步退出的格局仍然沒有發(fā)生根本性的改變，從中長期看，金價仍然受到持續(xù)性的壓制。

利率是決定金價趨勢的一個關(guān)鍵性指標。從過去幾年的走勢看，國債收益率和金價走勢高度負相關(guān)。在美聯(lián)儲延后削減QE的情況下，國債市場面臨的拋壓減少，利率上升的趨勢暫時性地中止，10年期美國國債收益率和10年期TIPS收益率自10月15日以來均向下調(diào)整了20個基點。收益率仍有向下調(diào)整的可能，因此金價存在上行動力。

綜上所述，受美國政府關(guān)停和近期數(shù)據(jù)不佳影響，短期金價面臨上行的風險增加，市場的風險收益趨于上行。但考慮到美國經(jīng)濟發(fā)展趨勢，我們認為美聯(lián)儲退出只是暫時性的推后，因此金價的上行空間也較為有限，未來3個月和6個月的黃金目標價分別為1340美元/盎司和1260美元/盎司。

責任編輯：劉健偉

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