中秋假期間，外盤(pán)銅價(jià)表現(xiàn)可以用“驚心動(dòng)魄”四個(gè)字概括。出乎意料的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果引發(fā)倫銅連續(xù)兩日大漲，但隨后美聯(lián)儲(chǔ)委員布拉德“10月或削減QE”的言論令倫銅急轉(zhuǎn)直下。暴漲暴跌凸顯了銅市極強(qiáng)的金融屬性，同時(shí)令投資者對(duì)銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)更加困惑。筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)因素對(duì)銅價(jià)有利多作用，銅價(jià)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

中國(guó)因素有利多效應(yīng)

自“保增長(zhǎng)”措施出臺(tái)以來(lái)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，各種衡量制造業(yè)景氣度的指標(biāo)逐漸走強(qiáng)。9月23日發(fā)布的匯豐9月中國(guó)制造業(yè)PMI初值連續(xù)第二個(gè)月站在榮枯線(xiàn)上方，為51.2，創(chuàng)出近6個(gè)月高點(diǎn)。其中，產(chǎn)出和新訂單分項(xiàng)指數(shù)升幅明顯。制造業(yè)好轉(zhuǎn)料將提振銅市需求。而現(xiàn)貨市場(chǎng)情況也佐證了這一結(jié)論：7月中旬過(guò)后，上海銅現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間維持升水報(bào)價(jià)，而交投雖然遜于往年，但相比上半年大有好轉(zhuǎn)。銅現(xiàn)貨呈現(xiàn)升水格局的同時(shí)，銅期貨合約價(jià)格呈近高遠(yuǎn)低態(tài)勢(shì)，這種天然的多頭格局使得銅價(jià)較難出現(xiàn)大幅下挫行情。因此，中國(guó)因素對(duì)銅價(jià)有利多作用。

銅價(jià)四季度將維持強(qiáng)勢(shì)

不過(guò)，從更長(zhǎng)周期來(lái)看，中國(guó)仍然處在調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中，且全球銅精礦供給進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，我們認(rèn)為銅價(jià)處于大的下跌周期中。但從短周期來(lái)看，盡管有美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策的外因干擾，但這一因素已經(jīng)反映在當(dāng)前的銅價(jià)中，中國(guó)因素將支撐銅價(jià)在第四季度維持強(qiáng)勢(shì)。