6月份股市調(diào)整加劇，市場(chǎng)焦點(diǎn)意外落在了具備做空功能的股指期貨。有人質(zhì)疑：股市波動(dòng)原因在于股指期貨的作祟。實(shí)事當(dāng)真如此嗎？我們不妨來(lái)看一則事例。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，今年2月8日，滬深300指數(shù)最高點(diǎn)為2791.30點(diǎn)，此后開(kāi)始出現(xiàn)下行、震蕩、加速下行的走勢(shì)，而滬深300股指期貨指數(shù)的最高點(diǎn)(2841.00點(diǎn))卻出現(xiàn)在2月18日，較現(xiàn)指觸頂回調(diào)晚了整整十天。

此外，眾所周知，銀行股是受資金面緊張最直接的板塊，同時(shí)銀行股在滬深300構(gòu)成中擁有較大的占比。比較銀行指數(shù)和滬深300股指期貨指數(shù)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)銀行指數(shù)從4385.596點(diǎn)回落并開(kāi)始明顯下跌之時(shí)，滬深300股指期貨指數(shù)仍然在高點(diǎn)附近徘徊，并畫出了一個(gè)猶豫的十字星，而后隨著銀行指數(shù)的進(jìn)一步下跌，滬深300股指期貨指數(shù)才展開(kāi)了下行趨勢(shì)。所以，從以上期現(xiàn)貨市場(chǎng)的盤面表現(xiàn)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)在很多時(shí)候驅(qū)動(dòng)了期貨市場(chǎng)的走勢(shì)。

自股指期貨上市以來(lái)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的作用日益顯著。以基金為例，當(dāng)市場(chǎng)處于下跌過(guò)程中，基金經(jīng)理為了避免基金凈值的快速下跌，最直接的辦法是退出投資于股票市場(chǎng)的資金，來(lái)規(guī)避股票市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；然而，大面積地在股票市場(chǎng)進(jìn)行平倉(cāng)操作會(huì)對(duì)股票價(jià)格造成進(jìn)一步的打擊，由此造成基金凈值進(jìn)一步下降?；鸾?jīng)理此時(shí)將會(huì)面對(duì)更大面積的贖回，為了兌付贖回資金繼續(xù)拋空股票，最終會(huì)使基金份額以及投資者資產(chǎn)大幅縮水，嚴(yán)重者可能會(huì)導(dǎo)致基金清盤。通過(guò)做空股指期貨來(lái)對(duì)股票現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行套期保值，可以有效減少上述情況對(duì)市場(chǎng)所帶來(lái)的不利影響。因此，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，在股市下跌過(guò)程中，股指期貨非但不會(huì)加深股票市場(chǎng)的跌幅，反而由于具有對(duì)現(xiàn)貨套期保值的功能，避免了大型投資者直接做空股票進(jìn)一步打擊股市所帶來(lái)的惡性循環(huán)。使用股指期貨進(jìn)行空頭套期保值者實(shí)為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭持有者，其交易目的是為了避免資產(chǎn)進(jìn)一步縮水的風(fēng)險(xiǎn)，而非拉低指數(shù)。

此外，股指期貨的做空機(jī)制為投資者帶來(lái)套期保值功能，但是套期保值并不會(huì)由于對(duì)期指價(jià)格造成空頭壓力從而拖累現(xiàn)指走勢(shì)。套期保值者的數(shù)量多寡也未必就代表了市場(chǎng)的走勢(shì)，更不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)加速下跌。今年二季度的大跌從盤面上來(lái)看始于五月末，但是對(duì)比今年5月份以來(lái)的股指期貨總持倉(cāng)量，與滬深300收盤價(jià)可以很容易地發(fā)現(xiàn)，隨著現(xiàn)貨指數(shù)的下跌，IF合約總持倉(cāng)量并沒(méi)有上升；相反，總持倉(cāng)量顯示出了明顯的下降。從上述情況可以看出這一期間套期保值者的數(shù)量在下降，套期保值者對(duì)其先前開(kāi)設(shè)的股指期貨空頭頭寸進(jìn)行平倉(cāng)屬于多頭方向，對(duì)股指期貨的價(jià)格帶來(lái)正向作用力，不存在進(jìn)一步拖累滬深300現(xiàn)指價(jià)格的作用。