6月底開始，黃金告別年初以來低點(diǎn)，展開了反彈回升，經(jīng)過7月底至8月初的調(diào)整，近期再度強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。上周五，黃金更是在美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯弱于預(yù)期的情況下沖擊千四關(guān)口。黃金目前強(qiáng)勢(shì)特征依舊，不過美元下跌，QE或面臨臨門一腳等風(fēng)險(xiǎn)因素值得警示。

資金回流，美元下挫

黃金此番反彈無論是持續(xù)時(shí)間還是上漲幅度都較為理想，這主要?dú)w功于四方面因素的配合——地緣風(fēng)險(xiǎn)、寬松退出的信息疲勞、資金追逐和美元下跌，其中尤以資金回流黃金市場(chǎng)和美元指數(shù)的下行為主要推手。

從美國(guó)關(guān)閉部分地區(qū)使館開始，市場(chǎng)似乎嗅到了風(fēng)險(xiǎn)的味道，而后的動(dòng)亂局勢(shì)更是再次強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)因素作為行情導(dǎo)火索的功效。從整體背景看，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3的利空影響消化殆盡，預(yù)期引導(dǎo)作用基本達(dá)到極限，市場(chǎng)處于信息疲勞的狀態(tài)，這為黃金的反彈提供了一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境。而黃金能夠持續(xù)反彈15%主要得益于美元壓力的暫緩以及資金回流黃金投資。美元指數(shù)于7月上旬逼近85的目標(biāo)區(qū)間上限后，持續(xù)快速回落至80附近，跌幅約6%，與此同時(shí)，CFTC黃金凈多持倉(cāng)連續(xù)回升。8月6日單周黃金凈多持倉(cāng)增加23269手，而截至8月20日當(dāng)周，CFTC黃金基金凈多持倉(cāng)再增6470手，至60396手，顯示資金對(duì)黃金投資的興趣進(jìn)一步回升。

此外，適逢亞洲實(shí)貨需求旺季開始，中國(guó)暑期旅游旺季后，中秋節(jié)及國(guó)慶節(jié)又臨近，首飾金及投資金條的需求有望持續(xù)紅火，而印度婚禮與慶典旺季到來前有望重啟黃金進(jìn)口的消息，則進(jìn)一步提振需求旺盛帶來的樂觀情緒。

從目前情況看，資金撤出黃金投資的步伐得到控制，對(duì)價(jià)格企穩(wěn)至關(guān)重要，但是美元的跌勢(shì)能否持續(xù)面臨不確定性。如果美元指數(shù)結(jié)束調(diào)整重拾升勢(shì)，那么需求旺盛的利好支撐就將大打折扣，上行壓力將逐步顯現(xiàn)。

等待QE臨門一腳

除了美元跌勢(shì)結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)，黃金市場(chǎng)還有一個(gè)引而未發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)因素——QE3究竟何時(shí)退出？我們預(yù)估退出計(jì)劃或公布于9月FOMC定期會(huì)議上，具體實(shí)施時(shí)間可能在年底附近。這些信息多數(shù)已被市場(chǎng)消化，并反映在前期跌勢(shì)中，現(xiàn)在還欠臨門一腳，即退出兌現(xiàn)前的“最后一跌”。

QE3退出，先以預(yù)期影響市場(chǎng)，當(dāng)預(yù)期引導(dǎo)作用發(fā)揮至極致后產(chǎn)生信息疲勞。7月30—31日，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)召開了今年第五次定期會(huì)議，多數(shù)官員對(duì)立即退出寬松刺激政策表示憂慮，這完全符合預(yù)期。另外，信息疲勞的狀態(tài)從IMF表示全球?qū)捤烧咄顺鲂柚?jǐn)慎，英國(guó)央行或再推新QE等紛擾的信息中也可窺見一斑。

如果比照去年8月底（即霍爾年會(huì)和9月議息會(huì)議前期的最后急漲），在美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE3退出計(jì)劃或計(jì)劃開始實(shí)施前，可能還會(huì)有QE主導(dǎo)下跌行情的最后一波。

總體而言，黃金強(qiáng)勢(shì)依舊，建議多單謹(jǐn)慎持有，千四關(guān)口突破可小幅增倉(cāng)短單，但畢竟連續(xù)反彈并未帶動(dòng)黃金脫離熊市通道，且美元下跌持續(xù)性堪虞，加上QE3退出的小規(guī)模利空影響，在月底、下月中旬等關(guān)鍵時(shí)刻，投資者應(yīng)尤為警覺，支撐暫看1346美元/盎司。