近日，滬銅上演了一波大反彈行情，強猛上行之勢頗有突破底部、反轉(zhuǎn)向上的意味，7月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)的意外利好是此波銅價走強的關(guān)鍵因素。然而，市場對銅進(jìn)口數(shù)據(jù)的解讀恐過于樂觀，國內(nèi)供求面的短時利好，難掩補庫需求的冷淡，未來銅價仍承壓。

8月8日，中國海關(guān)公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，今年7月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量達(dá)到了41.1萬噸，創(chuàng)下自2012年5月以來近14個月的紀(jì)錄高位，環(huán)比增長8.1%，同比增長12.0%。該數(shù)據(jù)一出，即令滬銅和倫銅共同飆漲。然而，深究7月進(jìn)口數(shù)據(jù)飆升背后的原因，期貨日報特約記者認(rèn)為，對于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟和銅的產(chǎn)業(yè)面，我們?nèi)圆灰诉^于樂觀。

首先，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)7月集中停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致國內(nèi)精煉銅供應(yīng)人為縮減，這是吸引進(jìn)口增加的主要原因。江西某大型銅冶煉企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴期貨日報特約記者，受限于夏季的高溫天氣，往年7、8月份都是銅冶煉廠停產(chǎn)檢修的傳統(tǒng)月份。今年上半年銅價低迷，冶煉廠更無心戀產(chǎn)，趁檢修期減產(chǎn)清庫，多家大型銅冶煉廠7月份都下調(diào)了產(chǎn)量。上述江西大型銅冶煉企業(yè)7月的產(chǎn)量較6月縮減了8000—10000噸，湖北大冶也降低了近10000噸產(chǎn)量，金川集團(tuán)也有一定規(guī)模的供應(yīng)削減。由于冶煉廠的減產(chǎn)，上海等地的電解銅供應(yīng)吃緊，特別是某些高品質(zhì)的貨源減少。在國內(nèi)供應(yīng)受限的情況下，下游只能加大海外銅的進(jìn)口力度。

其次，從進(jìn)口貿(mào)易的角度來看，一方面，6月中旬銅進(jìn)口套利的窗口被打開，6月訂單集中下單，部分船貨7月到港；另一方面，海外進(jìn)口銅到國內(nèi)港的升水再度攀升，7月最高時升至200美元/噸上方，也吸引了海外貨源進(jìn)入國內(nèi)。

再次，融資銅的需求也在7月進(jìn)口銅的上升中發(fā)揮了作用。期貨日報特約記者從貿(mào)易商處了解到，過去幾周，銀行對銅進(jìn)口商的信用證審批，相比5月時有所放松。有色企業(yè)目前整體的資金環(huán)境仍稱不上寬裕，7月銀行正常的信貸放款仍然較慢，企業(yè)依賴銅進(jìn)行倉單抵押融資的需求依然保持旺盛，況且，如今銀行限制了單張?zhí)釂卧谖吹礁矍胺磸?fù)開證的操作，由此加劇了市面上可融資貨源的緊張，從而助推了新增進(jìn)口銅的需求上升。

最后，銅當(dāng)前的實際需求尚可，但補庫需求仍未啟動，這在很大程度上將限制銅價后續(xù)進(jìn)一步上漲的空間。期貨日報特約記者從浙江地區(qū)生產(chǎn)銅管和漆包線的下游廠家處獲知，今年上半年國內(nèi)電解銅的下游需求實際上并不差。國家在6月初取消了家電節(jié)能補貼，銅管企業(yè)便在上半年集中生產(chǎn)，今年產(chǎn)量增長至少在10%以上，而去年同比僅有5%。而空調(diào)、冰箱的季節(jié)性銷售旺季，也使得前期的終端訂單充裕，不過，隨著夏季逐漸進(jìn)入尾聲，銅管需求在過去一兩周稍顯疲軟。在銅桿方面，期貨日報特約記者從多家銅桿企業(yè)了解到，7月的產(chǎn)量有不同程度的上升，部分地區(qū)電纜行業(yè)的需求和采購訂單持續(xù)增加。盡管當(dāng)前銅的實際需求尚可，但補庫需求仍未啟動，事實上，目前下游銅加工企業(yè)的原料庫存正處于歷史低位。這除了企業(yè)的資金壓力之外，下半年中國經(jīng)濟增長的不確定預(yù)期，也是阻礙下游企業(yè)提前備庫的關(guān)鍵所在。

綜合來看，單從7月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)增加，就認(rèn)為銅供求面正走向改善的判斷過于樂觀。今年銅精礦供應(yīng)的增長明顯快于精煉銅，加之國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，下游補庫需求遲遲未起，銅價恐將繼續(xù)承壓，后市上漲的動力難以延續(xù)。