熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

供應(yīng)逆風(fēng)來襲商品前景尚不明朗

在全球經(jīng)濟前景尚不明朗的背景下，大宗商品價格走勢同樣難以預(yù)測。

中金公司在近日向《第一財經(jīng)日報》記者提供的一份報告中指出，大宗商品下半年走勢將持續(xù)分化，供應(yīng)逆風(fēng)襲來，大宗商品表現(xiàn)難盡如人意，而商品供應(yīng)面的發(fā)展將成為區(qū)分商品表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

與高盛、花旗類似，中金并不看好商品市場整體行情。中金公司預(yù)計，相對而言，石油下半年仍有微幅的上漲空間，有色金屬下半年由于供應(yīng)加速需求疲軟而將承壓，貴金屬中金銀仍將趨勢下行，鉑族金屬將繼續(xù)跑贏金銀。

供應(yīng)將成決定商品價格的關(guān)鍵因素

中金公司認為，美國經(jīng)濟下半年加速復(fù)蘇，寬松政策退出提上日程表，而歐洲受財政緊縮拖累，仍處于筑底態(tài)勢，同時中國經(jīng)濟降速運行漸趨明朗。在這種宏觀背景下，需求由美國主導(dǎo)的大宗商品仍有上升空間，而其他國家（尤其是中國）主導(dǎo)需求的商品將持續(xù)承壓，下半年大宗商品市場表現(xiàn)將繼續(xù)今年以來的分化。

“對于大多數(shù)大宗商品，供應(yīng)增長幅度或超越需求復(fù)蘇程度。但是相對而言，供應(yīng)逆風(fēng)強弱程度對不同大宗商品展望影響不一。美聯(lián)儲寬松貨幣政策退出預(yù)期漸行漸近，同樣為大宗商品走勢分化推波助瀾?！敝薪鸸緢蟾嬷赋?。

雖然近期原油價格上漲強勁，但中金公司預(yù)計，鑒于當(dāng)前油價高企，再加上利比亞El Sharara油田即將恢復(fù)生產(chǎn)，歐佩克減產(chǎn)進程可能有所放緩，壓縮油價在下半年的上行空間。

中金公司也看淡有色金屬，中金公司認為，全球銅礦新增供給將在2013 年下半年集中上線和疲軟的需求，使得銅市場逐漸轉(zhuǎn)為過剩的市場，短期中國需求對銅價有弱支撐，而進入2014 年價格將逐漸向邊際成本滑動。對于已經(jīng)過剩的有色金屬，其價格在邊際成本附近有所支撐。

花旗銀行關(guān)于石油的觀點與中金公司有所差別，花旗首席大宗商品分析師Ed Morse近日公開表示，油價已經(jīng)達到了頂峰，且肯定是在第三季度。

涉及到基本金屬，高盛集團的觀點也與中金公司的觀點存在略微差別，高盛日前將12個月大宗商品回報率預(yù)估下調(diào)至幾乎打平，并維持對基礎(chǔ)原材料的中性推薦評級，同時預(yù)測貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品可能下跌8%，但是高盛預(yù)計基本金屬將上漲6%。

商品前景尚不明朗

最近數(shù)周，投資者看多原油的力量不斷增大，看多黃金的力量與4月至6月相比也明顯改善。

與花旗、高盛等眾多金融機構(gòu)一致，中金公司也看空貴金屬。中金公司首席策略師孔慶影認為：“黃金和白銀下半年仍將維持弱勢震蕩的格局。美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶來的政策退出預(yù)期，以及不斷上升的持有機會成本將繼續(xù)壓制黃金的投資需求?！?/div>

“另一方面，黃金和白銀價格的下行空間也將受限，預(yù)計礦山的邊際成本將在投資者預(yù)期的角度給價格帶來一定支撐。”孔慶影認為。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新周度持倉報告顯示，在截至7月23日的當(dāng)周，對沖基金等大型機構(gòu)投資者將原油凈多倉位提高9.8%至334094張期貨和期權(quán)合約，創(chuàng)下CFTC自2006年以來的最高水平，將黃金凈多倉位已連升4周，周環(huán)比提高26%至70067張合約，創(chuàng)下去年10月以來的最長連升紀錄。

此外，美國交易的18種大宗商品的總凈多倉位增長7.4%至615140張合約。與黃金不同，投機者看多白銀的力量有所減弱，凈多頭出現(xiàn)下滑。

失業(yè)率和通脹指數(shù)是決定美聯(lián)儲QE政策的關(guān)鍵參考因素，美聯(lián)儲所設(shè)定的關(guān)鍵指標(biāo)是失業(yè)率達到6.5%以下及物價指數(shù)維持在2.5%。

美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)自從2010年11月以來持續(xù)增長，雖然其間有所波動，但未出現(xiàn)負增長。從2010年11月開始，美國的失業(yè)率就不斷下滑，從2010年11月的9.8%下降至2013年6月的7.6%，這也導(dǎo)致市場對于美聯(lián)儲退出QE的預(yù)期不斷增強。

“黃金歷來對聯(lián)儲貨幣政策極為敏感，QE的退出預(yù)期將持續(xù)打壓其投資需求?！笨讘c影表示。

責(zé)任編輯：劉健偉

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