滬銅曾在2006年創(chuàng)下83800元/噸的歷史高點，但整個2013年上半年滬銅也僅在一季度觸及60670元/噸。雖然目前定論高銅價時代結束還為時尚早，但是不可否認的是，隨著供應的增加以及需求放緩，銅價正面臨考驗。

國內現貨升水是否結束？6月最后一個交易日顯示，國內現貨銅貼水50—150元/噸，一個月之前，現貨銅升水還創(chuàng)下了近兩年的新高600元/噸，彼時的銅價是52540元/噸，一個月的時間銅價下跌了7.5%。下游消費的購買力度正在減少，這是銅升水逐步回落的主要原因。

另外，本輪國內現貨銅升水從5月初持續(xù)到6月底，在此期間滬銅相對倫銅表現堅挺，加之外圍現貨銅處于貼水，滬倫銅比值處于不斷改善的時期。5月中下旬至6月上旬，國內進口出現了套利的機會。數據顯示，5月進口未鍛造的銅及銅材為358672噸，環(huán)比增長21.26%；其中精煉銅進口量為232155噸，環(huán)比增長26.84%。相比之下，5月份國內產精煉銅為56.79萬噸，環(huán)比僅增長1.9%。通過一系列數據對比可以看出進口銅對國內現貨市場造成的沖擊。

LME銅價的定價權強化。LME庫存的流轉正在對國內市場造成沖擊，上周LME市場注銷倉單增加111150噸，注銷倉單占LME庫存的比例也超過50%，其中亞洲倉庫的注銷倉單占比更是高達72.89%。注銷倉單的大幅提升也加劇了外圍市場銅在倉庫之間、倉庫及中國保稅區(qū)、保稅區(qū)及中國國內市場之間的相互運轉。

庫存的流轉加劇了銅價的波動性，對我們判斷銅市場帶來諸多挑戰(zhàn)。特別是隨著中國出口精煉銅變得順暢，以往的精煉銅單邊流入國內的格局正在悄然發(fā)生改變。庫存的流轉是LME定價權的一個反映，結合中國進口銅的增加，國內現貨銅供應正在變得充裕，這將不利于滬銅的反彈。

7月銅價反彈的可能性不大。中國的電力投資依然是銅增長維持的保障，但是從6月開始，包括家電和汽車生產、電子和地產建筑都步入了年內的緩和期，這意味著中國用銅節(jié)奏和強度都有所回落。但是精煉銅生產彈性較小，再加上進口到港的精煉銅還會增長，預期國內供應會由前期的偏緊轉為小幅度的寬松。

外圍方面，隨著Grasberg銅礦逐步復產，印度冶煉廠也重啟順利，精煉銅產量有所恢復。然而外圍現貨銅貼水的局面很難改變，這會導致精煉銅的交割意愿居高不下。總的來看，外圍市場的銅庫存依然會維持在60萬噸上方，對銅價的壓力難以去除。