近期白銀頻繁上演驚心動(dòng)魄的單日重挫行情，上周四紐約白銀單日暴跌超過(guò)8%，次日滬銀1312合約跌停開(kāi)盤(pán)，日內(nèi)黃金自跌停打開(kāi)，白銀卻幾經(jīng)掙扎仍似無(wú)力回天。本周三紐約白銀新主力9月合約再度創(chuàng)出單日5%以上的跌幅。

本質(zhì)上看，白銀此輪暴跌的主要原因還在于投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的憂(yōu)慮。在真正開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模前，這一因素將持續(xù)利多美元，并壓制白銀價(jià)格，投機(jī)資金對(duì)白銀缺乏興趣，價(jià)格疲弱態(tài)勢(shì)很難扭轉(zhuǎn)。

QE退出漸行漸近

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)跑發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體這樣的論點(diǎn)早已是老生常談，但美聯(lián)儲(chǔ)似乎一直持有較為謙虛的態(tài)度，在政策的退出上也相應(yīng)較為謹(jǐn)慎。不過(guò)無(wú)論消費(fèi)者信心、新屋銷(xiāo)售還是非農(nóng)就業(yè)，都昭示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的堅(jiān)實(shí)，因而近期美聯(lián)儲(chǔ)以上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估為契機(jī)，進(jìn)一步強(qiáng)化縮減QE的政策傾向。

除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)也慣于從伯南克言談中搜尋蛛絲馬跡。5月伯南克曾透露退出QE至少需要3個(gè)月的評(píng)估期，那么預(yù)估最快應(yīng)在9月。當(dāng)時(shí)壓力一度緩解，白銀在22.5美元/盎司一線(xiàn)反復(fù)掙扎超過(guò)15個(gè)交易日，黃金更是表現(xiàn)出小幅的企穩(wěn)反彈。而在上周伯南克講話(huà)中，則已清晰透露明年完成QE退出和2015年開(kāi)始加息的信息。事實(shí)上，退出的時(shí)間和加息的計(jì)劃基本都在預(yù)期之中，只是這么快就明確提出使得本就脆弱的市場(chǎng)不堪一擊。下一次定期議席會(huì)議的時(shí)間在7月底，會(huì)后沒(méi)有安排伯南克發(fā)布會(huì)，而其后一次的會(huì)議在9月中旬，并同時(shí)有伯南克講話(huà)，預(yù)計(jì)屆時(shí)退出計(jì)劃將更趨清晰，甚至給出具體步驟和對(duì)應(yīng)縮減數(shù)量。

QE退出漸行漸近，在收縮預(yù)期已然形成的情況下，即便在四季度這種預(yù)期才最終兌現(xiàn)，且手段可能也較為溫和，其對(duì)銀價(jià)也將產(chǎn)生持續(xù)利空壓制，其傳導(dǎo)則通過(guò)美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)而得到進(jìn)一步放大。

投資實(shí)貨“兩闌珊”

在4月的大幅下挫后，黃金受實(shí)貨需求強(qiáng)勁的支撐而連續(xù)反彈，但這卻無(wú)法在白銀上得到復(fù)制。供過(guò)于求矛盾突出，且單價(jià)較低的白銀，在缺乏短期利好支撐的情況下，只能表現(xiàn)出止跌整理的姿態(tài)。目前，白銀現(xiàn)貨價(jià)格的一跌再跌使得貿(mào)易商報(bào)價(jià)趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交清淡也反映出需求力度不足。

資金從白銀純投資領(lǐng)域撤出的腳步不斷加快，資金投資意愿“闌珊”使得市場(chǎng)一蹶不振。ETF份額大規(guī)模壓縮及基金凈多頭寸持續(xù)減少均反映出白銀投資吸引力的大幅下降。全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust持銀量自萬(wàn)噸級(jí)上方縮減至9881.87噸。CFTC白銀基金凈多持倉(cāng)一再縮減，6月11日當(dāng)周CFTC白銀基金凈多持倉(cāng)減少1653手，至3703手，6月18日當(dāng)周微增201手，至3904手，自高點(diǎn)的超過(guò)40000手回落90%。

如果資金不能重拾信心的話(huà)，莫說(shuō)是反彈，企穩(wěn)行情都難于期待，白銀相比黃金勢(shì)必更為疲弱。

總之，銀價(jià)仍舊在下降通道內(nèi)運(yùn)行，在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE負(fù)壓下，美元強(qiáng)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化白銀偏弱格局。操作上仍建議以逢高做空思路為主，紐約銀18美元/盎司處或有弱支撐。