5月份銅價(jià)觸底反彈有兩方面原因：一是減產(chǎn)檢修；二是價(jià)格超跌刺激消費(fèi)。6月份以來(lái)，這兩者支撐效應(yīng)銳減，銅價(jià)結(jié)束振蕩，持續(xù)下跌超過(guò)2000元/噸。目前銅價(jià)跌破前低的驅(qū)動(dòng)力不足，已經(jīng)充分消化利空因素，后市將延續(xù)振蕩格局。

從消費(fèi)來(lái)看，3—5月是傳統(tǒng)的銅消費(fèi)旺季，進(jìn)入6月后，部分下游行業(yè)逐漸進(jìn)入淡季。新一屆政府執(zhí)政風(fēng)格不再以“刺激”“補(bǔ)貼”為主，家電下鄉(xiāng)、節(jié)能惠民等政策到期結(jié)束，家電后市難有較好表現(xiàn)。同期房地產(chǎn)政策調(diào)控延續(xù)，房產(chǎn)稅試點(diǎn)可能擴(kuò)容，盡管房?jī)r(jià)仍處上升之中，房地產(chǎn)銷售面積同比明顯下滑。

6月初Shibor飆升，O/N一度超9%，市場(chǎng)資金陡然趨緊，市場(chǎng)預(yù)期央行釋放流動(dòng)性救市。近日正逢美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，前期關(guān)于QE退出的預(yù)期沸沸揚(yáng)揚(yáng)，金融市場(chǎng)為之潮漲潮落。密切關(guān)注FED議息會(huì)議結(jié)果帶來(lái)的指引作用。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)5月份進(jìn)口廢銅36萬(wàn)噸，4月份進(jìn)口廢銅34萬(wàn)噸，環(huán)比增5.9%。根據(jù)測(cè)算，4月進(jìn)口廢銅34萬(wàn)噸，折合精銅15.1萬(wàn)噸，去年同期為14.1萬(wàn)噸。顯然，廢銅進(jìn)口量在增加，其中含銅量同比也是上升。由此看來(lái)，假設(shè)冶煉廠減產(chǎn)是真，實(shí)際上國(guó)內(nèi)廢銅總量依然可觀。考慮廢精銅價(jià)差顯著收窄，那么最大可能是廢銅商惜售導(dǎo)致冶煉廠“被動(dòng)型缺廢銅”。銅市供應(yīng)過(guò)剩主要源自銅精礦產(chǎn)量增速大于精銅消費(fèi)增速，5月份廢銅“緊張”實(shí)為精銅價(jià)格下挫導(dǎo)致廢銅跟跌，進(jìn)而廢銅商惜售，并非廢銅供應(yīng)不足。

最新數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫(kù)存繼續(xù)攀升至63.2萬(wàn)噸，SHFE結(jié)束8周削減，連續(xù)增加兩周至18.3萬(wàn)噸。同期，LME現(xiàn)貨持續(xù)貼水在30美元/噸一線，上?，F(xiàn)貨升水自500元/噸以上跌至180元/噸。受外管局20號(hào)文件影響，銀行收緊信用證，同時(shí)跨市進(jìn)口套利現(xiàn)貨月持續(xù)盈利，便于進(jìn)口貿(mào)易操作。伴隨銅價(jià)顯著下挫，庫(kù)存增加、現(xiàn)貨疲軟、融資銅進(jìn)關(guān)等利空逐漸消化，后市關(guān)注利空因素持續(xù)發(fā)酵狀況。

從技術(shù)上看，倫銅在5月份橫盤振蕩形成一個(gè)上升三角形，6月7日跌破后，根據(jù)測(cè)算下方目標(biāo)位為6935美元/噸，也即下方空間有限。從成交密集區(qū)來(lái)看，關(guān)注7000美元/噸一線支撐和7500美元/噸一線阻力。操作上，繼續(xù)保持振蕩思路，短期不排除有反彈行情。