全球宏觀層面一團(tuán)迷霧，等待本周美聯(lián)儲議息會議給出指引，市場預(yù)計伯南克將延遲退出預(yù)期。

行情回顧：端午假期，新興市場遭遇一輪撤資拋壓，引發(fā)金融市場動蕩，A股破位大跌。滬膠跟隨下行，創(chuàng)下三年來新低，主力1309合約周四開盤18080元/噸，周內(nèi)最低下探17560元/噸，最高觸及18080元/噸，周五報收17960元/噸，全周下跌370點或2.02%。

供需狀況：三國聯(lián)盟未達(dá)成一致托市意向，泰國自身難有成效，主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)持續(xù)穩(wěn)定。下游工廠開工未有明顯回落，成品庫存尚可，降價空間存在，今年消費(fèi)確實好于去年，汽車銷售1-5月同比增12.6%。整體來看，全球橡膠仍處于擴(kuò)產(chǎn)周期，需求卻遭遇經(jīng)濟(jì)放緩，供過于求的大周期難以改變。但從短周期來看，進(jìn)口下滑、消費(fèi)剛性開啟橡膠的去庫存化，青島保稅區(qū)庫存已回落至35萬噸。從季節(jié)性規(guī)律看，6-8月是較好的去庫存時節(jié)，經(jīng)歷煎熬為之后的相對強(qiáng)勁蓄勢。

持倉變化：滬膠周成交量116.8萬手，持倉量增加1.6萬至27.7萬手，虛實盤比例擴(kuò)大至12：1，日均換手率回落至212%，資金持續(xù)流入但成交不甚活躍。從主力持倉結(jié)構(gòu)來看，前20位凈空頭格局維持，凈空單17222手：其中多頭總持倉59577手，永安國際占據(jù)多頭前兩位；空頭總持倉76799手，永安長城占據(jù)空頭前兩位。

內(nèi)外盤對比：上周滬膠-2.02%，日膠-3.78%(日元+3.56%)，新加坡STR20-2.92%。周五青島保稅區(qū)煙片報價2650(-30)美元/噸，貼水東南亞CIF近月報價200(-10)美元/噸，青島保稅區(qū)印尼20號膠報價2300(-80) 美元/噸，貼水東南亞CIF近月價格40(+60)美元/噸。期貨盤面，日本弱于新加坡弱于上海；現(xiàn)貨市場，國內(nèi)明顯弱于外盤。

期現(xiàn)貨對比：上周期貨-2.02%，美金現(xiàn)貨-3.36%，國產(chǎn)現(xiàn)貨-2.74%。期貨當(dāng)月合約17500(-260)元/噸，9月合約17960(-370)元/噸，ru1309-ru1309價差擴(kuò)大。現(xiàn)貨市場，上海全乳報價17700(-500)元/噸，升水近月合約200元/噸；美金復(fù)合膠進(jìn)口成本17100(-130)元/噸，貼水上海全乳現(xiàn)貨600(-360)元/噸，處于合理水平。

后市研判：

在美聯(lián)儲QE欲退還羞、日本超量寬松迷局、中國政策遲遲未松之際，新興市場遭遇一輪撤資拋售，引發(fā)金融市場短期動蕩，全球宏觀層面一團(tuán)迷霧，等待本周美聯(lián)儲議息會議給出指引，市場預(yù)計伯南克將延遲退出預(yù)期。宏觀趨弱奠定市場偏空的大格局下，商品內(nèi)部分化明顯，供需緊松驅(qū)動價格強(qiáng)弱的特征十分明顯，塑料玻璃等表現(xiàn)偏強(qiáng)，焦炭橡膠等表現(xiàn)較弱。天膠供需整體過剩，在上半年商品熊市中扮演領(lǐng)跌角色，經(jīng)歷了27500--17500萬點空襲。目前價格形態(tài)上已經(jīng)進(jìn)入17000-18000的支撐帶，時間周期上進(jìn)入6-8月份傳統(tǒng)的去庫存時節(jié)，膠價有望低位震蕩呈現(xiàn)。萬點空襲后，待有修復(fù)時，操作策略上，主動放棄繼續(xù)做空，因性價比已大大降低，等待或嘗試性做多。