近幾日，有色金屬集體出現(xiàn)反彈，其中鉛、鋅、鋁表現(xiàn)“亮眼”?，F(xiàn)貨市場挺價行為及倫敦鉛鋅價差拉大帶來的套利盤是近期鋅價從底部走出的主要原因，倫鋅自5月中旬反彈近150美元/噸，滬鋅也上漲了600元/噸。5月底6月初，LME鋁價連創(chuàng)新高，重心不斷上移，滬鋁也緊隨其后緩慢上行。

全球經(jīng)濟形勢企穩(wěn)

從過去近一年來看，全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI均運行在50榮枯線附近，美、中、歐表現(xiàn)等而次之，但總體企穩(wěn)。最新數(shù)據(jù)顯示，中國5月制造業(yè)PMI為50.8，高于預(yù)期穩(wěn)中有升。歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.8，雖處于50下方，但環(huán)比上升。美國5月ISM制造業(yè)PMI為49，不及預(yù)期。

近年來，美國不僅是制造業(yè)數(shù)據(jù)，失業(yè)率也顯著好于歐元區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，4月美國失業(yè)率7.5%，而歐元區(qū)4月失業(yè)率創(chuàng)新高達到12.2%，其中青年失業(yè)率24.4%。從國家來看，西班牙、法國、意大利都超過11%，而同期英國、日本的失業(yè)率僅為7.8%、4.1%。經(jīng)濟體的經(jīng)濟活力和增長性顯著影響著該經(jīng)濟體貨幣的強弱。去年四季度以來，日本仿效美聯(lián)儲的巨量寬松政策，促使日元大幅貶值，因此，盡管美聯(lián)儲依然維持現(xiàn)有“450+400”的月購買量，且美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表依然持續(xù)擴張，美元在歐元疲弱、日元示弱以及自身經(jīng)濟逐漸良性復(fù)蘇等綜合影響下，具備逐漸走強的前提條件。在美國經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，逼近于美聯(lián)儲設(shè)定的“失業(yè)率6.5%以下”和“CPI 2.5%以下”條件時，美聯(lián)儲將逐漸退出寬松政策。

鉛、鋅、鋁階段性反彈

近期鉛、鋅、鋁強勢反彈和銅橫盤振蕩形成鮮明對比。從4月價格下跌觸摸階段性底部來看，鉛、鋅、鋁反彈幅度依然不及銅。國內(nèi)鉛、鋅、鋁冶煉產(chǎn)能過剩嚴重，這導(dǎo)致鉛、鋅、鋁價格持續(xù)低迷，5月以來大量企業(yè)已跌破成本價，這構(gòu)成低位反彈的基礎(chǔ)。近幾個月來，LME和SHFE兩大交易所鉛鋅庫存削減不少，且LME鉛、鋅、鋁注銷倉單較高。數(shù)據(jù)顯示，LME鉛、鋅、鋁庫存較今年以來高點下降比例分別為41%、12%、1%，SHFE鉛、鋅、鋁庫存較今年高點下降比例為14%、15%、14%。庫存下降說明供需形勢有所好轉(zhuǎn)，這也是鉛漲勢最強勁的原因，而這期間，銅庫存仍在攀升并維持在62萬噸水平，此外，短期有產(chǎn)能削減的預(yù)期。早在4月10日，中國多家電解鋁巨頭曾討論電解鋁減產(chǎn)但無果，5月29日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會攜五部委在北京召開國內(nèi)電解鋁骨干企業(yè)座談會，共同探討化解電解鋁過剩產(chǎn)能和應(yīng)對當前經(jīng)營困難的措施和辦法。6月以來，云鋁、曲靖鋁業(yè)宣布削減原鋁產(chǎn)能，共計約25萬噸。

由于高價銅帶來的礦山投資高峰如今逐漸進入產(chǎn)出高峰階段，銅市逐漸由緊張轉(zhuǎn)向小幅過剩，銅礦現(xiàn)金成本95%分位在6000美元/噸以下，這或可驅(qū)動銅價回歸成本。而鉛、鋅、鋁跌破成本，且將促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，削減過剩產(chǎn)能，即便過剩局面短期難改，價格繼續(xù)下跌的空間也有限?；凇按笞谏唐焚Y產(chǎn)不可能清零”和“企業(yè)破產(chǎn)但行業(yè)不會破產(chǎn)”兩個前提，考慮商品資產(chǎn)配置，可以將鉛、鋅、鋁進行多頭配置，而將銅作為空頭對沖。

淡季有色金屬延續(xù)區(qū)間振蕩

從技術(shù)形態(tài)來看，長期，期銅自年初跌破持續(xù)一年多的大三角后，頭部確立，未來1—2年都將以振蕩下跌為主，鉛、鋅、鋁并不具備銅創(chuàng)下歷史新高的頭部，但仍可鑒定處于熊市大C浪中，C浪尚處于第3浪運行。中短期來看，基金屬各品種仍處于振蕩反彈行情之中。從LME銅周線圖來看，MACD低位有金叉跡象，且目前反彈正處于春節(jié)以來跌幅的0.38位，后市關(guān)注0.5位和0.62位的阻力，對應(yīng)倫銅價格7557/7743美元/噸。成交密集區(qū)下方7000美元/噸是支撐位，上方7400—7700美元/噸都屬于阻力位。綜合技術(shù)分析，中短期銅依然難以擺脫振蕩甚至反彈的格調(diào)，相應(yīng)的周線級別振蕩反彈信號也可在鉛、鋅、鋁中觀察到，其中鉛表現(xiàn)最為強勁。