5月以來，銅價(jià)基本維持盤整格局，波幅有限，滬銅主要波動(dòng)區(qū)間為52000—53700元/噸，倫銅主要波動(dòng)區(qū)間為7150—7500美元/噸，短期均線已經(jīng)走平，銅價(jià)面臨方向選擇，未來反彈空間有限，建議逢高拋空為主。

宏觀面來看，弱復(fù)蘇疊加淡季，利空銅價(jià)。匯豐PMI預(yù)覽值降至50以下，但官方制造業(yè)PMI較上個(gè)月仍溫和回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.8，接近自去年四季度以來的反彈高位，兩者走勢背離值得關(guān)注，但起碼官方數(shù)據(jù)不足以緩解市場對經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的擔(dān)憂。全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷如同過去三年類似的年初短周期經(jīng)濟(jì)下滑后，有逐步企穩(wěn)的跡象，且隨著市場對中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)基本趨于一致，后市市場對負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反映將會(huì)相對鈍化，反而更加重視預(yù)期和政策的博弈，但即便如此，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢難改，且淡季效應(yīng)將會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，對銅價(jià)有負(fù)面影響。從政策上來看，經(jīng)濟(jì)環(huán)比下滑空間有限，正如官方PMI數(shù)據(jù)顯示的一樣，存在環(huán)比改善可能，政策不會(huì)有明顯舉動(dòng)，且從政策實(shí)施的一般流程來看，作為政策先行指標(biāo)的領(lǐng)導(dǎo)人表態(tài)仍未釋放寬松信號。市場對政策的博弈存在落空風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)基本面來看，現(xiàn)貨升水支撐將減弱，價(jià)格缺乏上行支撐。銅價(jià)大幅下跌后，市場惜售情緒升溫，導(dǎo)致銅現(xiàn)貨升水高企，并持續(xù)較長時(shí)間，本周現(xiàn)貨升水最高接近600元/噸，但隨著滬倫兩地套利窗口開啟，倫敦庫存有所減少，國內(nèi)供貨增加，現(xiàn)貨升水回落至200元/噸左右。下游需求方面，據(jù)富寶調(diào)研資訊，線纜企業(yè)總體開工率環(huán)比上月稍顯下滑，中小型企業(yè)開工率依舊低于60%。下游市場依舊維持旺季不旺的格調(diào)，轉(zhuǎn)眼將逐步進(jìn)入銅消費(fèi)淡季，中小線纜企業(yè)依舊難以擺脫困境的局面，旺季支撐無力的現(xiàn)象依舊持續(xù)。盡管廢銅供應(yīng)仍緊張，冶煉產(chǎn)能供給部分受到抑制，但能否抵消下游需求的降低仍存在不確定性。下游企業(yè)對價(jià)格的認(rèn)同區(qū)間應(yīng)該在54000元/噸之下，如果價(jià)格回升至該點(diǎn)位以上，逢低入場的買盤將會(huì)大幅減少。現(xiàn)貨升水將隨著供應(yīng)增加、現(xiàn)貨買盤減少及下游需求步入淡季而逐步降低，銅價(jià)缺乏上行支撐因素。

總之，預(yù)計(jì)官方PMI數(shù)據(jù)可能對價(jià)格形成短期支撐，且考慮到近期不少商品都已經(jīng)或正在進(jìn)行二次探底走勢，銅價(jià)可能短期向上測試重要壓力位，滬倫銅上方重要壓力位分別在54000元/噸、7500美元/噸附近，反彈空間有限，建議逢高拋空為主。