5月以來(lái)，在傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期帶動(dòng)和進(jìn)口成本支撐下，大連棕櫚油下跌暫時(shí)告一段落，并逐漸進(jìn)入筑底回升階段，1309合約最大反彈幅度約7%。雖然技術(shù)指標(biāo)仍呈現(xiàn)緩慢向上的態(tài)勢(shì)，但由于基本面缺乏實(shí)質(zhì)性內(nèi)生動(dòng)能——供給充裕、去庫(kù)存艱難，加之豆棕油價(jià)差回歸令棕櫚油處于替代需求釋放后的價(jià)格劣勢(shì)地位。

內(nèi)外倒掛趨于修復(fù)

在馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油“四周連陽(yáng)”的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本水漲船高促使大連棕櫚油期價(jià)底部重心不斷抬升。當(dāng)前交易商關(guān)注焦點(diǎn)集中在齋月節(jié)前需求和主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)出放緩上，2450林吉特/噸很可能是國(guó)際棕櫚油期價(jià)下一個(gè)目標(biāo)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)緊緊跟隨，內(nèi)外價(jià)差深度倒掛現(xiàn)象有所緩解。截至5月29日，6月、9月和12月船期馬來(lái)西亞24度棕櫚油到岸完稅價(jià)在6550—6650元/噸，如果按照國(guó)內(nèi)5933元/噸的現(xiàn)貨均價(jià)核算，內(nèi)外倒掛（以近月船期為準(zhǔn)）幅度為717元/噸，較5月初的750—780元/噸已有所收斂，預(yù)計(jì)6月修復(fù)行情將會(huì)延續(xù)，國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)價(jià)格均有望獲得相應(yīng)支撐。

以進(jìn)口報(bào)價(jià)和國(guó)內(nèi)期貨盤面各合約價(jià)格進(jìn)行對(duì)照，由于棕櫚油期貨基本呈現(xiàn)正向價(jià)差排列，遠(yuǎn)月合約進(jìn)口虧損幅度僅為100—250元/噸，暗示在基本面尚未明顯改善的情況下，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格仍報(bào)有一定希望。

庫(kù)存壓力依然較重

盡管4月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存意外下滑至192.7萬(wàn)噸，提振了市場(chǎng)人氣，但絕對(duì)數(shù)值龐大的庫(kù)存壓力依然是期價(jià)上漲的沉重包袱。比起馬來(lái)西亞而言，印尼4月毛棕櫚油及其衍生品出口環(huán)比下滑了12%，全球棕櫚油庫(kù)存壓力依然較重。

據(jù)第三方船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和SGS數(shù)據(jù)，5月以來(lái)，馬來(lái)西亞棕櫚油出口狀況不盡如人意，雖然出口銷售環(huán)比降幅不斷收窄，但5月1—25日出口下滑幅度仍為2.1%—5.2%，如果最后一周不能“沖量”，在生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，5月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將難以滑落至190萬(wàn)噸之下，這可能令交易商預(yù)期落空，并誘發(fā)拋盤壓力。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，經(jīng)歷現(xiàn)貨市場(chǎng)短暫的成交繁榮之后，本周棕櫚油港口庫(kù)存重新抬頭，升至146.5萬(wàn)噸，龐大的庫(kù)存壓力將削弱期價(jià)反彈動(dòng)能。不過(guò)，由于脹庫(kù)現(xiàn)象繼續(xù)惡化的可能性在減小，加之政府對(duì)融資需求的限制，預(yù)計(jì)整體庫(kù)存也難以大幅膨脹。

豆棕價(jià)差或繼續(xù)收斂

近期，豆棕油期現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)明顯的雙回歸勢(shì)頭，顯示棕櫚油價(jià)格優(yōu)勢(shì)有可能減弱。目前，豆棕油期貨1309合約價(jià)差已下滑至1350元/噸左右，四級(jí)豆油與24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差也回落至1550元/噸以下，這意味著棕櫚油在完成需求替代之后相對(duì)價(jià)格不再“便宜”。雖然投資者看好夏季棕櫚油的消費(fèi)釋放，但近一個(gè)月來(lái)價(jià)格的反彈同樣令盤面風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。

按照趨勢(shì)慣性和季節(jié)性特征，豆棕油價(jià)差還存在進(jìn)一步收斂的動(dòng)能，若豆棕油1309合約價(jià)差能有效下破1330元/噸附近的支撐，后期或?qū)⑾?200元/噸一線邁進(jìn)，屆時(shí)，棕櫚油終端需求將難有較大的釋放空間，或令期價(jià)承壓下行。

因此，伴隨著棕櫚油期價(jià)的振蕩上行，受需求端口滑坡的限制，技術(shù)面和基本面出現(xiàn)背離，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在醞釀，反彈行情難以演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)。預(yù)計(jì)1309合約短期將考驗(yàn)6250—6300元/噸的壓力。