連續(xù)下跌3個月的商品市場在五一前后完成二次探底，并有望在5月份展開反彈，伴隨其后的主要邏輯是新一輪的政策寬松、國內(nèi)城鎮(zhèn)化題材和技術性的多空換。

五一假期外盤二次探底，并于周四周五再度回升，非農(nóng)數(shù)據(jù)遠超預期成為連續(xù)下跌后的反彈導火索，同時伴隨國內(nèi)城鎮(zhèn)化題材預期。 歐洲央行降息和周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)點燃了市場熱情，進而改善金融市場風險偏好，連續(xù)下跌3個月的商品市場在五一前后完成二次探底，并有望在5月份展開反彈，伴隨其后的主要邏輯是新一輪的政策寬松、國內(nèi)城鎮(zhèn)化題材和技術性的多空換。

針對橡膠而言，供應過剩和消費好轉(zhuǎn)博弈，庫存問題難解是熊市大命題，而國內(nèi)外收儲是短期小題材，大小因素重疊相間，主導行情漲跌節(jié)奏。

東南亞主產(chǎn)區(qū)新膠上市穩(wěn)定，產(chǎn)膠國政策存在不確定性，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)正常供應，青島保稅區(qū)橡膠庫存至37.11萬噸，供應壓力不減。需求層面，工廠開工持續(xù)高位，產(chǎn)銷均表現(xiàn)不錯，汽車產(chǎn)銷帶動輪胎消費，重卡繼3月回到單月8萬+銷量后，4月莫尼卡調(diào)研情況仍較好，終端消費的相對良好表現(xiàn)給橡膠消費帶來一抹亮色，盡管這在巨量的顯性庫存背景下暫只是星星之火。上期所總庫存增201至122137噸，注冊倉單增3070至75870噸。

滬膠周四周五兩日成交量至91.8萬手，持倉量至19.3萬手，虛實盤比例保持在8：1，日均換手率回落至236%，主力資金此前兩周經(jīng)歷了日均330%+的連續(xù)換手。從持倉結(jié)構(gòu)來看，前20位凈空頭格局維持，凈空大幅減少至8342手：其中多頭總持倉44233手，永安國際占據(jù)多頭前兩位；空頭總持倉52575手，永安大地占據(jù)空頭前兩位。

上周滬膠+3.35%，日膠-1.48%(周五休市原因)，新加坡STR20+4.02%。周五青島保稅區(qū)煙片報價2850(+60)美元/噸，升水東南亞CIF近月報價0(+80)美元/噸，青島保稅區(qū)印尼20號膠報價2500(-220) 美元/噸，貼水東南亞CIF近月價格10(-10)美元/噸。期貨盤面，滬膠開始補漲；現(xiàn)貨市場，國內(nèi)國外聯(lián)動反彈。

上周期貨+3.35%，美金現(xiàn)貨+2.2%，國產(chǎn)現(xiàn)貨持平。期貨市場5月合約19340(+620)元/噸，9月合約19720(+640)元/噸， 9月對5月價差穩(wěn)定。現(xiàn)貨市場，上海全乳報價19300(+500)元/噸，基本平水5月合約；美金復合膠進口成本18500元/噸，貼水上海全乳現(xiàn)貨840元/噸，恢復合理水平。

整體來看，2-4月份近1萬點的快速下跌行情之后，在傳統(tǒng)的反彈月份5月份進行休整反彈的概率偏高，18000-19000構(gòu)筑暫時的底部區(qū)間，而21000-22000是上方難以逾越的關隘，當前正在步入尋找震蕩區(qū)間上沿的沖高之旅。進入反彈季，節(jié)奏料反復，多單持有為主，但不追高。