經(jīng)過連續(xù)兩個(gè)交易日驚心動魄的下跌后，黃金與白銀從周二的亞洲交易時(shí)間開始逐漸企穩(wěn)，其中黃金自最低時(shí)每盎司1320美元一線，隨后的反彈力度雖不強(qiáng)，但考慮到周邊資產(chǎn)的表現(xiàn)，應(yīng)該說在嚴(yán)重的超跌以后貴金屬近兩日的表現(xiàn)尚屬穩(wěn)定。從統(tǒng)計(jì)的角度來看黃金與白銀本周初的跌幅無論是用歷史模擬法或是正態(tài)分布法，都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離均值三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以外的小概率事件，不具有可持續(xù)性。

美國勞工部于周二公布的數(shù)據(jù)證實(shí)了周五糟糕的零售消費(fèi)數(shù)據(jù)與消費(fèi)者信心指數(shù)所指向的方向，其中扣除能源和食品價(jià)格后的核心CPI僅有0.1%的月漲幅，低于市場預(yù)期，表明美國市場消費(fèi)疲軟的情況比預(yù)想得更為嚴(yán)重，美國經(jīng)濟(jì)面臨通縮的風(fēng)險(xiǎn)已不再是遙不可及的遠(yuǎn)景。

實(shí)際上這一情況一直未得到市場的足夠重視，進(jìn)入到2013年以來，美國廣義貨幣M2與零期限貨幣供應(yīng)增長都已實(shí)質(zhì)上停滯，表明經(jīng)過多輪QE以后美國市場獲得多余流動性的腳步已經(jīng)大大放緩，反過來卻是銀行機(jī)構(gòu)存回美聯(lián)儲的準(zhǔn)備金在今年1月以來至今明顯上升。這使得美國經(jīng)濟(jì)是否將陷入“流動性陷阱”的憂慮重新為市場所關(guān)注，而在這種情況下零售消費(fèi)數(shù)據(jù)與消費(fèi)者信心指數(shù)在其它經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖的情況下連續(xù)低迷，加重了市場對于通縮風(fēng)險(xiǎn)的憂慮。

當(dāng)然僅憑目前的數(shù)據(jù)來看我們并不能斷定美國經(jīng)濟(jì)一定會陷入通縮，只是作為金融屬性最強(qiáng)的商品，貴金屬市場對這一方面的預(yù)期一直有著高度的敏感性，在貴金屬市場以后，我們看到了其它金融屬性較強(qiáng)的大宗商品如銅和天膠也明顯走弱。

如以上邏輯成立，那么接下來對于貴金屬及其它不生息金融資產(chǎn)來說一個(gè)十分重要的看點(diǎn)將是美國信貸規(guī)模的擴(kuò)張是否也會如同M2數(shù)據(jù)一樣陷入停滯。從截至到2月的數(shù)據(jù)來看，美國消費(fèi)信貸規(guī)模與信貸市場未償債務(wù)余額均依然處于2011年開始的擴(kuò)張態(tài)勢中，這也可以說是各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中表明美國經(jīng)濟(jì)尚未邁向“流動性陷阱”的最有力證明，但反之，如美國銀行信貸規(guī)模也開始出現(xiàn)收縮，則通縮預(yù)期將會有關(guān)鍵性的抬頭，屆時(shí)貴金屬市場可能遭受新一輪的沖擊。因此，我們認(rèn)為接下去貴金屬市場最為敏感的消息面變化將不再是前期的美國失業(yè)或就業(yè)數(shù)據(jù)，而將是與通脹預(yù)期變化更為緊密相連的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。