近期銅價持續(xù)上漲，LME期銅更是上漲至5390美元，創(chuàng)下了8個月來的最高價格。銅價目前的走勢已脫離了基本面，市場在資金面極為寬松的背景下，不斷講故事進行著博傻的游戲，銅價已經(jīng)進入了一個非理性的時期。

　　不過國內(nèi)市場并未跟漲，國內(nèi)現(xiàn)貨市場疲軟的消費對銅價產(chǎn)生了較大的壓力，現(xiàn)貨市場存在著較大的貼水，在缺少了中國的支撐后，銅價的回歸看起來不可避免。

 　　今年上半年銅價的大幅上漲，中國因素是主導。由于中國國儲的大量收儲，以及企業(yè)利用低價補庫，這令中國的需求大幅增加。正是由于中國的隱性庫存大量增加，造成了今年前5個月，精銅進口量屢創(chuàng)新高，同比大幅增長。考慮到目前銅價偏高，因而后期國儲和民間的儲備性需求將不會進入市場，這意味著中國的精銅需求量將直接反映國內(nèi)消費的真實狀況。

　　從下游消費領域的情況看，電力、汽車領域的消費狀況較好，特別是電力電纜、變壓器等電網(wǎng)相關產(chǎn)品受國內(nèi)電網(wǎng)投資的拉動需求較好，而汽車則直接受益于國家的補貼，這部分消費可能會持續(xù)向好。而空調(diào)、房地產(chǎn)、機電等領域則表現(xiàn)疲軟，特別是外貿(mào)出口持續(xù)低迷對國內(nèi)的銅消費也產(chǎn)生了較大的不利影響?？傮w來看，國內(nèi)的消費狀況并不能讓人輕松，特別是7、8月份的消費可能會更為清淡，這對現(xiàn)貨市場的需求產(chǎn)生較大的打壓。

　　目前國內(nèi)的銅供應保持在較高的水平。我國的精銅產(chǎn)量繼續(xù)保持在高位，從國內(nèi)的精銅產(chǎn)量來看，國內(nèi)目前精銅的產(chǎn)量達到了歷史較高水平，維持在33萬噸左右，因冶煉廠仍然有利可圖。而從國際市場的情況看，雖然今年上半年智利的銅產(chǎn)量增長低于預期，部分銅礦減產(chǎn)對銅供應帶來了不利影響，但由于新建項目的投產(chǎn)，總體而言銅的供應方面仍然保持穩(wěn)定。根據(jù)CRU的統(tǒng)計，今年上半年全球的精銅產(chǎn)量同比略有下滑，這對銅價帶來了支撐。不過我們預計下半年的狀況將會有明顯的改善。

　　雖然美元快速下跌已經(jīng)回到了80附近，但是我們對美元的走勢仍然十分樂觀。事實上考慮到目前美元的不可替代性，美元的吸引力在短期內(nèi)也不會消失，這將成為美元的堅強支撐。而對美國而言，美國的政治經(jīng)濟以及軍事實力均可以保持美元的世界貨幣地位，從美國自身的利益出發(fā)，美國也需要保持世界對美元的信任，同時目前美國經(jīng)濟仍然在艱難的復蘇中，美元的走強將會有利于美國早日走出衰退。因而美元短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)崩潰的局面，我們認為美元在經(jīng)過了近期的調(diào)整后將會重新走強。

　　目前中國經(jīng)濟仍然存在較大的不確定性，外貿(mào)出口在經(jīng)過了國內(nèi)的持續(xù)刺激之后，仍然非常疲軟，而CPI和PPI的走勢也表明通脹離我們還很遠。并且7、8月份的消費將會更差，因而消費方面并不支持目前的價格，企業(yè)均以隨用隨買的態(tài)度來應對。另外，目前銅價已漲至2007年2月的水平，而目前的消費水平是不可能達到2007年的水平的，要知道雖然目前經(jīng)濟在回暖，但是畢竟仍然在大衰退之中。在目前缺少了中國收儲的需求后，全球希望中國能夠繼續(xù)大量進口是不太現(xiàn)實的。我們認為美元后期將會保持強勢，這對銅價的壓力也會比較明顯。我們預計后期銅價將會大幅下跌，銅價將重新下跌至3萬元一線。