滬膠周一大幅下探22000元下方后，開始小幅回升，但未能擺脫弱勢震蕩局面，昨日滬膠再度下挫2.3%。從持倉上看，昨日主力多空均大幅加倉，顯示多空在22000元附近有較大分歧。

保稅區(qū)清庫利空因素難言結(jié)束。上一周引發(fā)滬膠出現(xiàn)破位下跌的主導因素為青島保稅區(qū)下發(fā)關(guān)于清庫的通知。從實際情況來看，截至3月中旬，青島保稅區(qū)橡膠總庫存35.83萬噸，較前一周小幅下降400噸，清庫行動暫時未產(chǎn)生明顯反應(yīng)。

此外，上期所上周庫存較3月15日增加1.92%；截至28日的注冊倉單較3月15日增加8.35%，注冊倉單數(shù)量出現(xiàn)提升?？偟膩砜?，保稅庫清庫的影響并未結(jié)束。

天膠主產(chǎn)國再次傳出利好政策，采取何種措施將是關(guān)鍵。馬來西亞稱考慮將橡膠出口限制額外延長3至4個月時間；印尼橡膠協(xié)會主席也表示應(yīng)通過種植來調(diào)節(jié)橡膠供應(yīng)以調(diào)控橡膠價格，不僅僅是限制出口；泰國再度表示將限制出口政策延續(xù)至5月。泰國、印尼和馬來西亞將于4月10日開始召開會議，重審提振計劃。

泰國、印尼和馬來西亞這三個國家曾在去年8月中旬同意削減出口30萬噸計劃，期限是2012年10月至今年3月底，同時采取砍伐1.6萬公頃膠樹措施，并在9月批準300億泰銖收儲計劃。從市場反應(yīng)看，去年8月中旬滬膠走勢出現(xiàn)觸底回升，膠價出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)；9月月漲幅達16.45%，創(chuàng)去年單月最大漲幅；此后滬膠在10月、11月滬膠走勢出現(xiàn)回落，但仍維持了震蕩偏強走勢，在今年2月初創(chuàng)9個月以來新高。由于受下游消費低迷以及高庫存的拖累，滬膠漲勢未能延續(xù)出現(xiàn)快速下跌。截至目前，滬膠受產(chǎn)業(yè)政策的提振幅度僅有5%左右?？傮w看，去年政策的提振效果比較有限，未能從根本上解決供應(yīng)壓力。

從本次這三國可能采取幾種提振措施分析：

首先，再次收儲的可能性較低。因為一方面，此前泰國已執(zhí)行了300億泰銖的收儲，泰國短期很難同意再使用大量資金進行收儲。另一方面，此前收儲造成國內(nèi)庫存高企，引發(fā)市場對庫存消化的擔憂。因此，收儲雖有較強短期效應(yīng)，但中長期對天膠價格支撐效用不大。

其次，限制出口。這能夠短期緩解市場供應(yīng)壓力，從而提振膠價；但長期看，與收儲的結(jié)果一樣，限制出口堆積的庫存始終要進行消化，只能說治標不治本。

再次，砍伐膠樹。從影響上看，如果數(shù)量夠大，砍伐膠樹將對天膠產(chǎn)量造成直接影響，且影響力將會持續(xù)較長時間。但由于砍伐后再重新栽培至產(chǎn)出，要5~7年時間，預(yù)計膠農(nóng)參與的積極性或不高。因此，該政策的效果最好，但同時執(zhí)行力存在較高的不確定性。

總的來看，我們認為，泰國、印尼和馬來西亞提振膠價采取何種措施將是關(guān)鍵，從過往三國的表現(xiàn)看，即使達成一致協(xié)議，但執(zhí)行的效果仍顯關(guān)鍵。

綜合來看，我們認為保稅區(qū)清庫實際影響力將或弱于市場預(yù)估的數(shù)據(jù)，但短期仍將成為市場的制約因素。此外，主產(chǎn)國再次傳出采取提振措施的計劃，令市場產(chǎn)生一定樂觀預(yù)期，泰國限制出口政策并未公布具體計劃數(shù)據(jù)。因此，在具體計劃仍未明朗前，加上目前下游消費行業(yè)改善程度有限，橡膠本身基本面仍偏弱。我們預(yù)計滬膠短期維持底部區(qū)間震蕩概率較高。