塞浦路斯出現(xiàn)危機(jī)是近期有色金屬弱勢的主要影響因素，雖然塞浦路斯經(jīng)濟(jì)規(guī)模不大，但一旦出現(xiàn)違約危機(jī)，仍會威脅到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，并可能再次觸發(fā)歐洲多國經(jīng)濟(jì)動蕩。歐元集團(tuán)在內(nèi)部矛盾重重的背景下，對如何拯救塞浦路斯仍未有良策，不排除歐債危機(jī)出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的可能，在此背景下，鋅價(jià)將如何演變呢？

三因素持續(xù)壓制鋅價(jià)

塞浦路斯危機(jī)只是誘發(fā)鋅價(jià)急跌的表層原因，其深層原因還是產(chǎn)能過剩、消費(fèi)疲軟和庫存高企的狀況暫不能根本好轉(zhuǎn)。中國鋅過剩情況在2009年達(dá)到峰值88.02萬噸，近年來一路下行，2012年降至20.53萬噸。同時(shí)，2012年底西方鋅顯性庫存與隱性庫存合計(jì)138萬噸，庫存/消費(fèi)達(dá)到8.1周，中國鋅庫存合計(jì)189萬噸，庫存/消費(fèi)達(dá)到8.8周。特別是2012年12月13日，LME鋅庫存達(dá)到歷史峰值123.4萬噸。消費(fèi)方面，中國2012年鋅消費(fèi)量528萬噸，消費(fèi)增速降至1.5%，消費(fèi)萎靡未改。

鋅價(jià)低迷，加上市場需求減緩和加工費(fèi)始終維持低位導(dǎo)致鋅企出現(xiàn)普遍虧損。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2012年鉛鋅行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤236.2億元，同比下降13.0%，其中采選企業(yè)183.2億元，同比下降7.9%；冶煉業(yè)53.0億元，同比下降26.7%。冶煉業(yè)利潤在鉛鋅總利潤中的比重已回落到22.4%，比“十一五”期間30%的占比明顯下降，比2011年26.7%的占比下降了將近4個百分點(diǎn)。

行業(yè)虧損導(dǎo)致減產(chǎn)延緩

自2003年至今，鉛鋅行業(yè)只出現(xiàn)過三次虧損，分別是2008年一季度、2009年一季度和2012年三季度，2008年一季度虧損1290萬元，但沒有出現(xiàn)收儲。2009年一季度鉛鋅行業(yè)虧損3.77億元，國家儲備局兩次收儲，再加上當(dāng)時(shí)的國內(nèi)4萬億投資推動消費(fèi)，鋅價(jià)企穩(wěn)開始大幅上行。2012年三季度鉛鋅行業(yè)虧損3.96億元，比2008年金融危機(jī)后出現(xiàn)的虧損更嚴(yán)重，因此，國家儲備局于去年再次收儲救市，并完成10萬噸的收儲，滬鋅則開始了一波大幅度上漲，另外，國儲局本月又完成去年15萬噸中余下的5萬噸的收儲。

雖然沒有準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)，但我們認(rèn)為中國的邊際成本在15000 元/噸左右(相當(dāng)于2050美元/噸)，意味著鋅價(jià)在15000 元/噸以下企業(yè)盈利空間受到擠壓。同時(shí)，國儲局在滬鋅15000元/噸左右進(jìn)行的收儲也進(jìn)一步印證該區(qū)間為相對的低價(jià)區(qū)，一旦長時(shí)間徘回在低價(jià)區(qū)，冶煉企業(yè)因虧損將出現(xiàn)不可避免的減產(chǎn)。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，中國鋅產(chǎn)量482.9萬噸，同比下降7.5%，是自1983年以來出現(xiàn)的首次大幅減產(chǎn)，在沒有出現(xiàn)全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，大幅減產(chǎn)往往能延緩鋅價(jià)下跌。

后期行情展望

產(chǎn)能過剩、消費(fèi)疲軟和庫存高企將導(dǎo)致鋅價(jià)中期依舊維持弱勢局面，如果再次出現(xiàn)類似塞浦路斯危機(jī)這樣的利空因素，鋅價(jià)不排除再次下探。另外，鋅價(jià)近期持續(xù)下探再度低于邊際成本，冶煉企業(yè)大面積虧損從而推動減產(chǎn)潮的擴(kuò)大，并成為延緩鋅價(jià)下跌的重要力量。因此，在歐洲方面沒有新一輪危機(jī)出現(xiàn)的情況下，鋅價(jià)進(jìn)一步下探的空間不會特別大，或有望出現(xiàn)技術(shù)性反彈。

技術(shù)上看，滬鋅14600一線為2011年9月大跌之后的密集成交區(qū)，除2011年10月底短暫跌破該區(qū)間外，近1年多的時(shí)間內(nèi)14600一線往往是重要的支撐，因此，滬鋅短期可以嘗試輕倉參與反彈，但不要對反彈高度過于樂觀，同時(shí)以14600作為止損點(diǎn)位。