3月以來，期鋁反彈乏力，滬鋁1306合約未能沖破萬五阻力。展望后市，歐元區(qū)經濟及政治的不確定性風險雖猶存，但日央行寬松預期再起，且鋁市供需過剩格局有所改善，鋁價跌勢將趨緩。

歐元區(qū)經濟及政治不確定性猶存

年初以來，全球經濟復蘇放緩的擔憂不斷加劇。作為先行指標的3月歐元區(qū)制造業(yè)及服務業(yè)PMI持續(xù)回落，更是加劇了市場的擔憂。歐元區(qū)3月綜合PMI初值跌至46.5，該指數在過去19個月來只有1個月處于50之上，暗示歐元區(qū)第一季度經濟將衰退0.3%。同時，法國衰退風險加大，而意大利政局不穩(wěn)。據經合組織預測，法國失業(yè)率到2013年年底將升至11.25%。而意大利組閣難度較大，市場預期意大利將于今年6月進行二次選舉，在此之前需關注于4月中旬開始的意大利新總統選舉。此外，塞浦路斯雖與國際貸款人達成100億歐元的援助協議，但由于援助協議中對塞國第二大銀行分拆，可能會造成未保險存款人蒙受損失，市場擔憂情緒仍在。

中國方面，1—2月中國工業(yè)增加值同比僅增9.9%，遜于預期和前值，該指標被視為經濟增長的同步指標。另外，3月底4月初地方版“新國五條”細則或許將陸續(xù)公布，該政策表明了新一屆政府對房地產調控的決心。

日央行進一步寬松似“箭在弦上”

目前，各國央行除日央行外，大多無意進一步推出刺激政策。美聯儲最近決定繼續(xù)維持現有的超寬松政策不變。后期隨著美國房市復蘇的逐步鞏固，不排除美聯儲“退市預期”重新走高。至于中國，自2月19日以來，中國央行連續(xù)進行8次正回購操作，逐步向市場釋放貨幣政策將“中性偏緊”的信號。歐元區(qū)方面，過去所推行的包括降息在內的寬松貨幣政策對歐元區(qū)各地企業(yè)及家庭的傳導效應并不均衡，這使得歐央行的單一貨幣政策效果不佳，而同時歐央行出于對抗通脹的目的，仍維持現有政策不變。日本方面，隨著新任央行行長黑田東彥的上臺，市場預期日央行將于4月3日—4日召開的政策會議上推出相對激進的量化政策，該預期或將成為限制鋁價下跌空間的關鍵因素。

鋁市供需過剩憂慮或將放緩

全球鋁市供需失衡直接體現在庫存增加上。截至3月15日，國內四地鋁錠庫存已達133萬噸，再創(chuàng)歷史新高。而截至3月22日，上期所滬鋁庫存持續(xù)攀升至505371噸，較2011年9月底增長逾6.5倍，國內庫存的高企令鋁市面臨去庫存化壓力。

不過在供應方面，國內鋁企減產和收儲的效果有所體現，今年2月全球原鋁產量為363.4萬噸，環(huán)比減少23.3萬噸，同比增加8.6萬噸，其中中國2月產鋁172.9萬噸，減少3.1萬噸，同比增加18.1萬噸，數據表明中國產量的增速明顯放緩。此外，2月中國鋁土礦和氧化鋁進口量環(huán)比分別下滑近16%、28%，上游原材料進口量的下滑亦表明鋁企減產的決心。

需求方面，2月鋁材出口量為18萬噸，同比下滑6.8%，1—2月鋁材累計出口量為41萬噸，同比僅略增4.5%，表明全球鋁材下游企業(yè)復蘇跡象偏弱。不過國內消費方面，進入4月份，企業(yè)的開工情況將有所改善，開工率呈現回升跡象。此外，隨著中國“兩會”結束后，各項政策的逐步落實，勢必會帶動需求緩慢回升。

綜上所述，在前期利空因素被逐步消化之后，鋁價跌速趨緩。后期在歐元區(qū)經濟及政治的不確定性風險、日央行寬松預期及鋁市供需格局改善的相互作用下，滬鋁1306合約將低位振蕩整理，建議可于14600—15050元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各150元/噸。