場(chǎng)外衍生產(chǎn)品的靈活定制功能是非常強(qiáng)大的，用場(chǎng)外衍生產(chǎn)品來(lái)管理大宗商品風(fēng)險(xiǎn)的受歡迎程度顯著提高。這主要有三方面的原因：第一，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品形式多樣,不局限于交易所上市的合約，允許參與者商議制定個(gè)性化的合約來(lái)匹配自身的風(fēng)險(xiǎn)情況；第二，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易不需要每日追加或減少保證金；第三，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易允許客戶交易交易所未上市或者已上市但沒(méi)有足夠流動(dòng)性的合約。

雖然場(chǎng)外交易市場(chǎng)由于提供定制化工具而給參與者帶來(lái)更多便利，但是，它也存在一系列的風(fēng)險(xiǎn)。在典型的場(chǎng)外市場(chǎng)交易中，交易的各方將承擔(dān)對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有清算所在其中履約擔(dān)保。此外，許多單獨(dú)協(xié)商的場(chǎng)外交易在沒(méi)有原始交易雙方同意時(shí)，不能轉(zhuǎn)讓給第三方。

交易執(zhí)行及確認(rèn)

場(chǎng)外交易通過(guò)雙邊基礎(chǔ)上的電話或者經(jīng)紀(jì)商的交聯(lián)網(wǎng)絡(luò)來(lái)完成。近年來(lái)，越來(lái)越多的參與者通過(guò)電子平臺(tái)來(lái)執(zhí)行交易，并進(jìn)行確認(rèn)。當(dāng)交易雙方提交電子化的、含有交易細(xì)節(jié)的確認(rèn)信息后，交易確認(rèn)撮合過(guò)程完成。

商品定價(jià)

許多商品交易員利用場(chǎng)外市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，甚至進(jìn)行套利。多數(shù)大宗商品衍生產(chǎn)品的場(chǎng)外交易定價(jià)以易觀測(cè)的市場(chǎng)價(jià)格（基準(zhǔn)期貨合約或?qū)嵨飿?biāo)的）作為參考。盡管交易所的合約關(guān)于交割商品的類型和數(shù)量是標(biāo)準(zhǔn)化的，但其仍可在場(chǎng)外進(jìn)行對(duì)沖或投機(jī)交易，只要場(chǎng)外交易的標(biāo)的與期貨品種間存在相關(guān)性。

抵押及清算

在典型的場(chǎng)外市場(chǎng)交易中，信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手違約的可能性。為減少信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)參與者大量使用雙邊抵押契約，即通過(guò)ISDA的信用支持附加協(xié)議。目前，在場(chǎng)外交易的雙邊清算型場(chǎng)外合約中，約有60%的合約遵守信用支持附加協(xié)議。典型的雙邊抵押契約規(guī)定合約價(jià)值應(yīng)定期進(jìn)行評(píng)估。

如果合約的總價(jià)值對(duì)交易的其中一方，如A，而言，在一個(gè)特定閾值之上，那么交易的另一方，如B，就要按照契約的規(guī)定繳納價(jià)值相當(dāng)于合約總價(jià)值與特定閾值之差的抵押品。在B繳納抵押品后，對(duì)A而言合約價(jià)值向有利于B的方向變動(dòng)，使得合約價(jià)值與特定閾值之間的差值縮小的話，B可以贖回部分保證金。在B違約的情況下，A可以獲得抵押品。如果B沒(méi)有按要求繳納抵押品，A同樣有權(quán)利終止合約。

上述特定閾值可看作一方授予另一方的信用額度。通常，現(xiàn)金及可接受的證券可以沖抵保證金。這些證券的價(jià)值會(huì)按其市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行一定比例折算再?zèng)_抵保證金。抵押契約為違約情況提供了保護(hù)。不過(guò)，設(shè)定的特定閾值并不受保護(hù)。進(jìn)一步而言，即使是該閾值設(shè)定為0，也不能構(gòu)成完全的保護(hù)。這是因?yàn)?，如果一個(gè)公司陷入財(cái)務(wù)困境，那么它很可能停止繳付抵押物。這時(shí)當(dāng)交易對(duì)手行使終止合約的權(quán)利時(shí)，合約價(jià)值已經(jīng)朝有利于對(duì)手的方向變動(dòng)很多了。

在中國(guó),考慮到場(chǎng)外交易市場(chǎng)的健康發(fā)展，抵押時(shí)須涉及以下三點(diǎn)：對(duì)現(xiàn)金或其他抵押品擁有全部的再抵押權(quán)；基于信用支持附加協(xié)議的適當(dāng)?shù)慕灰讓?duì)手，以及信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和融資估值調(diào)整；交易對(duì)手違約時(shí)，完善的抵押品及保護(hù)條款。

場(chǎng)外集中清算

場(chǎng)外衍生產(chǎn)品越來(lái)越受歡迎，一些運(yùn)營(yíng)期貨交易所的特定機(jī)構(gòu)開(kāi)始提供場(chǎng)外交易的清算服務(wù)。中央交易對(duì)手清算相對(duì)于場(chǎng)外雙邊清算面對(duì)多個(gè)交易對(duì)手而言減少了交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)一系列產(chǎn)品進(jìn)行多空頭或空頭的凈額結(jié)算將減少對(duì)抵押品的要求。同時(shí)，也使得各交易合約價(jià)格的透明度有所加強(qiáng)。清算機(jī)構(gòu)在交易日結(jié)束時(shí)提供用于結(jié)算的合約價(jià)格。

20國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人在匹茲堡峰會(huì)上達(dá)成的協(xié)議促使集中清算趨勢(shì)加速。協(xié)議包括：所有標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外衍生工具合約都應(yīng)在交易所或經(jīng)批準(zhǔn)的電子交易平臺(tái)交易，必須通過(guò)中央交易對(duì)手進(jìn)行清算，且需報(bào)告給交易數(shù)據(jù)庫(kù)。目前，美國(guó)、歐盟、日本的監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在實(shí)施該項(xiàng)改革。

但是，除非場(chǎng)外衍生品合約集中清算變成全球化的強(qiáng)制要求,否則一些交易員還是支持傳統(tǒng)的場(chǎng)外市場(chǎng)。這些交易員更看重個(gè)性化交易所帶來(lái)的靈活性，他們?cè)噲D避免經(jīng)紀(jì)商費(fèi)用和交易所要求的保證金。某些交易員也更偏好場(chǎng)外交易的低透明度和低監(jiān)管度。