節(jié)后國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控措施陸續(xù)出臺引發(fā)投資者對鋼市需求前景的預(yù)期由暖轉(zhuǎn)冷，螺紋鋼、焦炭與玻璃等一線建材期貨品種隨即持續(xù)回調(diào)。與此同時(shí)，資金面趨緊預(yù)期逐步強(qiáng)化，也令多數(shù)商品“失血”程度加重。筆者認(rèn)為，在資金面和政策面均處于不利預(yù)期下，未來焦炭市場將陷入漫漫熊途。

流動性預(yù)期由松趨緊

節(jié)后全球貨幣寬松政策悄然變化。作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體——美國在經(jīng)歷四輪量化寬松刺激后，經(jīng)濟(jì)狀況較以往獲得顯著改善。近期標(biāo)普500、納指和道指均創(chuàng)下次貸危機(jī)以來新高，無疑是實(shí)體經(jīng)濟(jì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的最有力的佐證。美聯(lián)儲內(nèi)部產(chǎn)生了退出量化寬松政策的考慮，因?yàn)檫^度投放貨幣會給未來通脹造成隱患?；诖?，上周國際對沖基金大舉增持美元，凈多倉至七個(gè)月來新高，以美元計(jì)價(jià)的國際大宗商品承壓下行。

與此同時(shí)，近日國內(nèi)資金市場趨緊態(tài)勢逐步顯現(xiàn)。從節(jié)后一周央行回籠超過9100億的流動性及取消每周二逆回購的常規(guī)投放，到近兩周來正回購力度有所擴(kuò)大來看，可以認(rèn)為央行在面對貨幣超發(fā)的輿論質(zhì)疑下，也在收緊資金以預(yù)防未來通脹快速升溫。而對作為大合約的焦炭以及產(chǎn)能過剩的螺紋鋼期貨來講，失去充裕的流動性預(yù)期支撐，勢必會轉(zhuǎn)變?yōu)槿鮿萜贩N。

需求預(yù)期受挫，倒逼鋼企降價(jià)

1月國內(nèi)一線樓市量價(jià)齊升，持續(xù)處于發(fā)燒狀態(tài)的二手房市場觸痛了政府敏感的神經(jīng)，有悖于調(diào)控目的的房價(jià)走勢招致了更加嚴(yán)厲的政策打壓。事實(shí)證明，新“國五條”出臺成為本輪螺紋鋼和焦炭期價(jià)大幅重挫的導(dǎo)火索，而政策前景轉(zhuǎn)向帶來的市場看跌預(yù)期升溫?zé)o疑是下跌行情持續(xù)深化的背后推手。在期現(xiàn)鋼價(jià)聯(lián)袂重挫的背景下，最先受到?jīng)_擊的是鋼貿(mào)企業(yè)。據(jù)了解，由于鋼廠調(diào)價(jià)存在遲滯，而面對一路狂跌的現(xiàn)貨鋼價(jià)，多數(shù)鋼貿(mào)商每噸鋼價(jià)的虧損迅速擴(kuò)大至200—300元。銷售商生存現(xiàn)狀日益艱難也在倒逼鋼廠做出調(diào)價(jià)決策。本周，作為建筑用鋼價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的沙鋼集團(tuán)不得不將主力螺紋鋼品種12—25mm每噸降價(jià)250元。自下而上的價(jià)格機(jī)制層層傳導(dǎo)引發(fā)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈步入弱勢，在鋼廠利潤下降的背景下，其焦炭采購價(jià)勢必也會跟跌。

產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾凸顯

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一旦整個(gè)焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈再度轉(zhuǎn)弱陷入惡性循環(huán)之中，產(chǎn)能過剩等行業(yè)難題就會重新浮現(xiàn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2月下旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為203.42萬噸，旬環(huán)比增長1.4%。其中重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量刷新歷史新高，全國粗鋼總量也創(chuàng)下去年6月以來新高。庫存方面，2月下旬重點(diǎn)大中型企業(yè)鋼材庫存量為1264.98萬噸，社會庫存再創(chuàng)高點(diǎn)，而鋼廠庫存也處在高位。面對產(chǎn)能過剩、庫存高企的現(xiàn)實(shí)問題，后期鋼廠限產(chǎn)動作勢在必行，而限產(chǎn)無疑會降低對焦炭的消耗量。從筆者了解到的情況來看，當(dāng)下國內(nèi)鋼廠的焦炭庫存仍處于去年高位水平，面對需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消耗前期已購原料尚且艱難，對后續(xù)焦炭采購意愿自然會明顯降低。此外，當(dāng)前國內(nèi)主要焦化廠總庫存由降轉(zhuǎn)升，增幅較明顯。截至3月8日，天津港焦炭庫存已接近190萬噸，有向200萬噸靠攏的趨勢。產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾凸顯增加了未來焦企的挺價(jià)難度。

總之，受流動性趨緊及終端需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱等因素制約，未來焦炭期價(jià)還有進(jìn)一步走弱的空間，未來焦炭市場將陷入漫漫熊途。