宏觀面與供需面諸多因素共同打壓，鋅價(jià)后市仍面臨一定的下行壓力。

近階段，鋅價(jià)沖高后逐步回落。主要是因?yàn)橐环矫妫?月中旬召開的G20峰會(huì)上各國達(dá)成不會(huì)競(jìng)相貶值貨幣的共識(shí)，這使日本寬松貨幣政策引發(fā)全球流動(dòng)性泛濫的可能性大大降低。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍不樂觀以及中國房地產(chǎn)業(yè)再遭打壓，引發(fā)了鋅價(jià)持續(xù)下跌。展望后市，多重利空因素進(jìn)一步顯現(xiàn)，鋅價(jià)仍將面臨下行壓力。

美日發(fā)展較好，中歐前景堪憂

近期公布的經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)和采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健，該國CLIs指標(biāo)上升快速，最新為100.93，PMI指標(biāo)也連續(xù)上漲，最新為53.10。日本經(jīng)濟(jì)受益于寬松貨幣政策，重獲動(dòng)力，兩指標(biāo)均出現(xiàn)快速上升，分別為100.27、47.70。而歐元區(qū)和中國的CLIs指標(biāo)仍處于100之下，最新的PMI數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了回落，前景堪憂。

歐元區(qū)方面，意大利開始大選，政壇重要力量貝盧斯科尼的參與令選舉變數(shù)大增，選情的拉鋸或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)意大利緊縮政策持續(xù)性以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。意大利是歐元區(qū)的第三大經(jīng)濟(jì)體，該國公共債務(wù)已突破兩萬億，這大約是希臘、愛爾蘭、葡萄牙合計(jì)債務(wù)規(guī)模的三倍，該國的大選進(jìn)程值得密切關(guān)注。

多重因素支撐美元走強(qiáng)

近期，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于QE4提前結(jié)束的爭論令市場(chǎng)預(yù)期有所改變，使得美元下方出現(xiàn)支撐。歐元區(qū)2月采購經(jīng)理人意外疲弱拖累市場(chǎng)人氣，也粉碎了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇的希望。1月22日，日本央行決定，接受把通脹目標(biāo)調(diào)高至2%的方案，并自2014年起實(shí)施每月定期購入資產(chǎn)的“無限期”貨幣寬松措施。日元的貶值趨勢(shì)將令美元進(jìn)一步走強(qiáng)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，美元與國際鋅價(jià)存在反向關(guān)系，鋅價(jià)將因此承壓。

供給過剩格局未改，房地產(chǎn)業(yè)遭打壓

世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年全球鋅市供應(yīng)過剩193000噸。2012年全球精煉鋅產(chǎn)量較上年下滑3.3%，消費(fèi)量同比下滑0.6%。2012年12月，全球鋅產(chǎn)量為114.8萬噸，消費(fèi)量為115.8萬噸。全球鋅供給過剩的格局依然沒有改變。2012年國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量同比下滑7.5%，中國表觀需求量為539.6萬噸，占全球總量逾43%，中國需求是影響國際鋅價(jià)的重要因素。

建筑業(yè)是精煉鋅最主要的下游需求行業(yè)，但近期中國房地產(chǎn)業(yè)的處境卻不甚樂觀。今年初，在樓市出現(xiàn)反季節(jié)“量價(jià)齊升”之時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控新政應(yīng)聲落地，2月20日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，此次會(huì)議明確提出建立健全穩(wěn)定房價(jià)工作的考核問責(zé)制度、擴(kuò)大個(gè)人住房房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)范圍等政策措施，這對(duì)精煉鋅下游需求起到階段性的抑制作用。

精煉鋅進(jìn)口增加，融資需求提升

中國2012年精煉鋅進(jìn)口同比大增47.6%，至513624噸。越來越多的投資者將精煉鋅作為融資工具。投資者之所以熱衷于進(jìn)口鋅，是因?yàn)殇\庫存低于銅庫存，周轉(zhuǎn)壓力較小。年初，上海保稅倉庫精煉銅庫存約為90萬—100萬噸，而上海倉庫中鋅庫存約為50萬—60萬噸。同時(shí)，進(jìn)口鋅的虧損小于進(jìn)口銅，資金成本更低，也提高了進(jìn)口鋅的需求。進(jìn)口鋅需求的提升支撐鋅升水，部分中國進(jìn)口商和海外供應(yīng)商已同意將2013年鋅升水敲定在每噸120美元左右，高于2012年的85—90美元。融資需求的提升，使得精煉鋅庫存釋放的壓力減輕，進(jìn)而在一定程度上削減了鋅價(jià)的未來跌幅。

綜上所述，宏觀面與供需面諸多因素共同打壓鋅價(jià)，精煉鋅融資需求提升的影響暫時(shí)有限，滬鋅后市難以樂觀。