上周，基本金屬在銅價引領(lǐng)下的接連突破，凌厲強(qiáng)勁。內(nèi)外盤的情緒顯得矛盾，外強(qiáng)內(nèi)弱非常顯著，國內(nèi)金屬更多的受供給壓力趨大影響，高開低走日日收陰；而外盤更多的受技術(shù)形態(tài)、投機(jī)力量拉動，迅即拉升。以銅為首，我們觀察到在外盤接二連三的大幅陽線下，特別是上周五，國內(nèi)市場跳高幅度不大，且盤中沒有空頭主力恐慌性的平倉離場，結(jié)合目前的持倉報告，相信賣空保值力量是銅市場的中堅，而多頭可能以投機(jī)氛圍為主。
    周內(nèi)，仍需密切關(guān)注美元變動。技術(shù)上，美元指數(shù)并不樂觀。但邏輯上，筆者仍傾向美元短期難以出現(xiàn)單向持續(xù)下挫的風(fēng)險，可能出現(xiàn)寬幅的震蕩。影響上，由于外盤更看重未來銅價的金融屬性，美元貶值帶動下的商品價格上漲幅度更大。

    宏觀面上，上周中國透露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美國的零售銷售、失業(yè)金數(shù)據(jù)大體反映樂觀情緒，本周數(shù)據(jù)公布主要集中在前三個交易日，今晚關(guān)注美國6月NAHB房價指數(shù)，明晚關(guān)注美國5月新屋開工、營建許可以及工業(yè)產(chǎn)出指標(biāo)。房地產(chǎn)方面，成屋銷售連續(xù)三個月表現(xiàn)良好，但新屋狀況好壞不定，市場關(guān)注大；制造業(yè)上，從上周美聯(lián)儲褐皮書看多數(shù)地區(qū)聯(lián)儲報告稱，其轄區(qū)內(nèi)的制造業(yè)活動走軟或仍處在低水準(zhǔn)，但也有幾個地區(qū)稱制造業(yè)前景出現(xiàn)少許的改善。我們認(rèn)為，技術(shù)上仍處關(guān)鍵位置的銅價，指標(biāo)的變動將可能是周內(nèi)金屬價格會否觸發(fā)階段性調(diào)整的關(guān)鍵。

    基本面上，庫存是金屬市場無法擺脫的過剩指標(biāo)，即使有各個類型的實體、虛擬需求出現(xiàn)，庫存仍處在高位。以銅為例，眼下頸線5250美元，當(dāng)時的庫存位置是22萬噸，而目前經(jīng)過持續(xù)性的快速下降，LME銅存量仍有29萬噸，且注銷倉單停滯，還有24725噸。上期所銅庫存經(jīng)過兩周的連續(xù)拉升，已由2-3萬噸極低水平接近5萬噸。我們認(rèn)為，即便銅價在上周五調(diào)整，但短期仍有調(diào)整后上行的可能。比較大的階段性調(diào)整，需要密切關(guān)注近期，可能也就在2周內(nèi)LME庫存連續(xù)喪失庫存優(yōu)勢，銅庫存改流出為流入的時刻。我們建議密切跟蹤LME庫存的后續(xù)變化。

    趨勢上，外盤銅價在未跌破5150美元之前還不能說喪失了上行動力，如果沒有庫存上的配合，價格即便下調(diào)，幅度也難以看到太大。短期外盤在5000美元水平仍然穩(wěn)固，而國內(nèi)價格在4萬震蕩也得到了市場肯定。