近期LME銅庫(kù)存持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)上期所銅庫(kù)存小幅下降，原因在于進(jìn)口銅未能進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銅市供需趨于寬松仍是大趨勢(shì)。隨著樂(lè)觀預(yù)期的消化，投資者需謹(jǐn)慎看待銅價(jià)后期上漲空間。

2013年以來(lái)，在宏觀利好與全球現(xiàn)貨需求疲弱矛盾下，銅價(jià)先抑后揚(yáng)，滬銅突破59000元/噸最高探至60270元/噸，倫銅突破8250美元/噸最高達(dá)8333.5美元/噸，隨后小幅回落。展望未來(lái)，銅價(jià)短期受樂(lè)觀情緒推動(dòng)存在進(jìn)一步上漲的動(dòng)能，但之后受阻陷入振蕩的可能性較大。

宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善，但樂(lè)觀預(yù)期已被逐步消化

近期，全球宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)進(jìn)一步改善趨勢(shì)，宏觀環(huán)境總體利好銅價(jià)。美新屋開(kāi)工、耐用品訂單、就業(yè)市場(chǎng)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，尤其是美1月PMI超預(yù)期上升至53.1，市場(chǎng)對(duì)美制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張的信心大幅提振。中國(guó)方面，2012年四季度GDP與12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速均超預(yù)期，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)基本金屬需求改善的信心。匯豐中國(guó)PMI終值上升至52.3，說(shuō)明中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)延續(xù)擴(kuò)張步伐。歐洲方面，以德國(guó)為首的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)加速提振了歐元區(qū)改善的希望，1月歐元區(qū)PMI創(chuàng)下11個(gè)月以來(lái)的最高，說(shuō)明歐元區(qū)制造業(yè)衰退已有所緩解。

然而，困擾市場(chǎng)的問(wèn)題在于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否持續(xù)改善，隨著樂(lè)觀預(yù)期被市場(chǎng)逐步消化，銅價(jià)的上漲動(dòng)能亦將逐步減弱。

供需趨于寬松是大勢(shì)所趨

2013年銅礦供應(yīng)增速回升預(yù)期正被逐步加強(qiáng)，據(jù)估算，2013年全球銅精礦產(chǎn)能同比增速將達(dá)5%，目前在建銅礦達(dá)397萬(wàn)噸，隨著礦山逐步建成投產(chǎn)，全球銅精礦供給將更加寬松。近期，智利公布2012年產(chǎn)量增長(zhǎng)3%，至545.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2013年仍將增長(zhǎng)3%，至559.6萬(wàn)噸。必和必拓公布季報(bào)也顯示，去年四季度銅產(chǎn)量增長(zhǎng)5%，預(yù)計(jì)2013年旗下的Escondida銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)20%?？梢?jiàn)，2013年銅礦供應(yīng)增速回升預(yù)期正被逐步確認(rèn)。

需求方面，中國(guó)12月銅材產(chǎn)量同比增速大幅放緩至5.11%，全年增速降至11.02%，較過(guò)去10多年18%的平均水平大幅下滑。據(jù)估算，2012年中國(guó)精銅消費(fèi)量增速為4.8%左右，較2011年的7.8%亦大幅放緩。

此外，中國(guó)、日本以及歐洲等國(guó)家地區(qū)大型銅冶煉廠與全球礦產(chǎn)商達(dá)成了2013年銅加工精煉費(fèi)用協(xié)議，加工費(fèi)較2012年大幅上調(diào)10%左右，這也反映出銅市場(chǎng)供需總格局。全球銅市場(chǎng)供需趨于寬松仍是大趨勢(shì)，投資者對(duì)銅價(jià)上漲需要維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

上期所銅庫(kù)存下降，進(jìn)口銅供應(yīng)減少是主因

近期上期所銅庫(kù)存出現(xiàn)了小幅回落，截至上周末下降至19.7萬(wàn)噸，進(jìn)口銅未能進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是產(chǎn)生此情況的主要原因。

首先，現(xiàn)貨市場(chǎng)下游總體仍以按需采購(gòu)為主，銅材加工企業(yè)的開(kāi)工率總體仍呈下滑趨勢(shì)。其次，近期進(jìn)口虧損在1500—2000元/噸之間，進(jìn)口銅較少進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，保稅區(qū)銅到岸升水持續(xù)在55—60美元/噸低位徘徊。從精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，去年12月精煉銅進(jìn)口量同比大幅下降41%，且預(yù)計(jì)今年1月和2月的進(jìn)口量將繼續(xù)保持低位。再次，LME銅庫(kù)存近期仍呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，目前超過(guò)37萬(wàn)噸，表明在中國(guó)買(mǎi)盤(pán)較弱的情況下，LME現(xiàn)貨供應(yīng)充足。

綜合來(lái)看，銅價(jià)短期或維持偏強(qiáng)走勢(shì)，但隨著對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期的逐步消化，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨需求受到高銅價(jià)的抑制，以及在全球銅供需趨于寬松的作用下，預(yù)計(jì)銅價(jià)受阻陷入振蕩的可能性較大。