春節(jié)悄然臨近，雖然銅市基本面未見較大改善，但是銅價(jià)已形成向上突破之勢(shì)。通常而言，春節(jié)前最后兩周，工廠陸續(xù)放假，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨價(jià)格的影響淡化，由金融屬性主導(dǎo)的銅價(jià)有望出現(xiàn)沒有調(diào)整的拉升行情。

偏弱基本面在春節(jié)前夕無法對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生負(fù)面沖擊

2012年以來，國(guó)際各大投行和權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出全球銅市過剩警告。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期2013年銅產(chǎn)量有望增長(zhǎng)9%，增幅近些年來罕見。銅市疲軟的具體表現(xiàn)為：一是庫(kù)存高居不下，LME銅庫(kù)存37萬余噸，上期所銅庫(kù)存20萬噸，上海保稅區(qū)庫(kù)存高達(dá)90萬—100萬噸；二是中國(guó)房地產(chǎn)、家電、汽車終端消費(fèi)整體不盡如人意，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控未見放松，汽車銷售結(jié)束前幾年的井噴狀態(tài)，家電市場(chǎng)則深受歐債危機(jī)影響；三是2013年中國(guó)電網(wǎng)投資恐怕低于預(yù)期，理由是2012年中國(guó)發(fā)電量?jī)H有3%—5%的增長(zhǎng)，電網(wǎng)公司收入大幅下降將限制2013年電網(wǎng)投資力度，并且由于社會(huì)用電量增長(zhǎng)緩慢，電網(wǎng)公司沒必要在2013年進(jìn)行大量投資。

雖然銅市基本面至少?gòu)哪壳皝砜慈詻]有太大改觀，但是在春節(jié)前夕無法對(duì)銅價(jià)構(gòu)成負(fù)面沖擊。一方面，臨近春節(jié)，工廠陸續(xù)放假，現(xiàn)貨市場(chǎng)將出現(xiàn)無人賣貨和無人買貨的尷尬境況，期貨市場(chǎng)將失去現(xiàn)貨指引。這就意味著，這個(gè)時(shí)期期貨價(jià)格與現(xiàn)貨無關(guān)，期貨與消費(fèi)無關(guān)，現(xiàn)貨升貼水、庫(kù)存等指標(biāo)也無法對(duì)期貨價(jià)格施加影響，投機(jī)資金可能利用這個(gè)階段肆意炒作。另外，我們了解到，2012年12月以來，銅桿銷售較為理想，中國(guó)電纜企業(yè)開工率從2011年年底的65%左右穩(wěn)步回升至80%附近，主要原因是地方政府電網(wǎng)投資使得2012年年底的訂單有所增加，而這部分訂單定價(jià)在60000元/噸，交貨時(shí)間在2013年3—4月。對(duì)于中標(biāo)電纜企業(yè)而言，60000元以下的現(xiàn)貨銅價(jià)存在利潤(rùn)空間，并且他們必須完成采購(gòu)任務(wù)方可生產(chǎn)和按時(shí)交貨。因此，階段性采購(gòu)行為至少為3月之前的銅價(jià)提供了支撐。

歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前銅價(jià)上漲是大概率事件

“金屬春季攻勢(shì)”實(shí)際上是隨著中國(guó)因素逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可和追捧所形成的暫時(shí)的規(guī)律性事件。進(jìn)入21世紀(jì)后，中國(guó)成為全球最大金屬消費(fèi)國(guó)，中國(guó)人習(xí)慣于在春節(jié)前后備貨，而這種“不約而同”的備貨行為無疑是金屬市場(chǎng)最大亮點(diǎn)，同時(shí)給金屬價(jià)格最強(qiáng)有力的支撐。上海金屬網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，雖然終端市場(chǎng)未能在節(jié)前備貨，但是按需采購(gòu)的行為導(dǎo)致終端企業(yè)庫(kù)存處于歷史低位，而貿(mào)易商在節(jié)前完成70%—80%的備貨。一旦價(jià)格上漲，那么后期貿(mào)易商惜售行為和下游終端必須的采購(gòu)活動(dòng)將進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格上行。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2000年至2012年，銅價(jià)在春節(jié)前一周上漲概率達(dá)到78%，并且春節(jié)前一周上漲幅度超過3%的占到了60%。因此，中國(guó)春季消費(fèi)旺季不僅在實(shí)際消費(fèi)上支撐銅價(jià)，而且會(huì)增強(qiáng)投機(jī)資金的炒作熱情。

滬銅持倉(cāng)量大幅增加，為資金炒作提供了發(fā)揮的空間

滬銅總持倉(cāng)量由2012年年底的37.9萬手急劇放大至目前的44.9萬手，增加了18.4%。在LME市場(chǎng)方面，每年1月是LME基金調(diào)整各品種持倉(cāng)份額的時(shí)期，今年LME銅持倉(cāng)量穩(wěn)定在25萬手左右。進(jìn)入2月之后，隨著LME基金持倉(cāng)調(diào)整完畢，LME銅有望在國(guó)內(nèi)外資金的“照顧”下出現(xiàn)一輪拉升行情。

綜合來看，銅市不利基本面暫時(shí)無法在消費(fèi)旺季對(duì)銅價(jià)構(gòu)成威脅，投機(jī)資金利用春節(jié)前的“空檔”期進(jìn)行大肆炒作和拉升的概率在增加。目前滬銅1305合約已經(jīng)突破59000元/噸關(guān)鍵阻力位，盡管以現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況為價(jià)格判斷依據(jù)的現(xiàn)貨企業(yè)和市場(chǎng)人士仍堅(jiān)持認(rèn)為，基本面不支持價(jià)格上漲，但是銅市投機(jī)資金或?qū)⒋蚱片F(xiàn)貨企業(yè)墨守成規(guī)的價(jià)格觀點(diǎn)，銅價(jià)有望在春節(jié)前出現(xiàn)一波沒有調(diào)整的拉升走勢(shì)。