自1月中旬開始，前期助推銅市反彈的政策利好逐漸弱化，銅價(jià)金融屬性漸漸褪色，商品屬性再度占據(jù)上風(fēng)。由于供需面壓力逐漸增大，春節(jié)前銅價(jià)回撤勢頭已經(jīng)確立，關(guān)注滬銅60日均線附近支撐。

多項(xiàng)指標(biāo)背離，潛在風(fēng)險(xiǎn)增加

在去年12月至今年1月上旬的此輪反彈中，銅價(jià)和上證指數(shù)呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系。然而，自1月14日開始，二者出現(xiàn)明顯背離，這說明推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上行的利好因素逐漸弱化。房價(jià)反彈和通脹回升將導(dǎo)致2013年貨幣政策難如預(yù)期般寬松，反而有趨緊跡象。同時(shí)，央行近期出臺(tái)文件規(guī)范地方融資平臺(tái)，這意味著地方政府融資渠道受限，基建投資等政策刺激作用會(huì)弱于預(yù)期。

同時(shí)，美元與銅價(jià)負(fù)相關(guān)性近期也出現(xiàn)明顯弱化。美元與商品同漲同跌，暗示美國經(jīng)濟(jì)出了問題，即美國債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)升溫。年初美國通過了一項(xiàng)法案暫時(shí)繞過了財(cái)政懸崖，但債務(wù)上限和削減政府開支談判因美國兩黨分歧而陷入僵局，若是3月債務(wù)上限提升協(xié)議不能達(dá)成，那么美國財(cái)政部預(yù)算將耗盡，政府面臨關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2013年年底退出資產(chǎn)購買計(jì)劃，這使得在實(shí)際利率不斷回升之際，銅市投機(jī)活動(dòng)受到抑制。

囤貨投機(jī)活動(dòng)難抵消過剩壓力

1月上旬，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，貼水由上月的300元/噸以上縮減至平水，部分好銅（含銅量高）甚至報(bào)升水100元/噸。部分貿(mào)易商在看好明年基建等政策的情況下，出現(xiàn)囤貨待漲的投機(jī)行為。然而，在1月16日1月合約交割后，現(xiàn)貨銅升水隨即下降，這說明套利活動(dòng)和現(xiàn)貨投機(jī)行為致使現(xiàn)貨出現(xiàn)抗跌假象。

從需求來看，1月下游需求不斷萎縮，企業(yè)主要任務(wù)集中在貨款回籠方面，故短期內(nèi)銅材企業(yè)訂單難現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。銅材或者銅產(chǎn)品企業(yè)開工率紛紛下降，其中去年12月線纜企業(yè)平均開工率降至73.31%；今年1月銅桿線企業(yè)平均開工率為64.66%，較去年12月大幅下降6.79%。從供應(yīng)來看，去年年末冶煉廠沖擊產(chǎn)量目標(biāo)，而需求難以跟上，供大于求矛盾加劇，庫存不斷攀升。截至1月11日，上期所銅庫存突破20.9萬噸，保稅區(qū)銅庫存達(dá)到80萬噸，截至1月16日，LME銅增至34.9萬噸的近一年新高。

總之，銅價(jià)金融屬性逐漸弱化，商品屬性重新占據(jù)上風(fēng)，產(chǎn)量增長、庫存攀升和需求疲弱等供需面因素將利空市場。預(yù)計(jì)在3月之前，下游企業(yè)難以出現(xiàn)大規(guī)模采購，銅價(jià)將繼續(xù)承壓。