全球宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇刺激銅下游需求的回暖，歷年來春節(jié)前后的季節(jié)性備庫都會刺激銅價上漲，尤其是在當前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策暖風提振下，2013年上半年銅價整體將以振蕩上行為主。

近期，在美國債務上限規(guī)模及美聯(lián)儲公布的12月會議紀要的影響下，銅價徘徊不前，甚至不排除有一定幅度回落需求。通過宏觀面、基本面及技術面的分析，筆者認為，銅價中長期振蕩上行可期。

量化寬松推漲大宗商品

全球經(jīng)濟體均實行量化寬松以提振經(jīng)濟。雖然中國央行貨幣政策在外圍市場寬松背景陷入兩難形勢下或?qū)⒁云椒€(wěn)為主，但美國推出升級版的QE3（實質(zhì)為QE4），歐洲央行2013年降息預期越發(fā)強烈，日本、澳洲等國不斷給市場注入流動性，這些都將推漲以金屬為首的大宗商品及風險資產(chǎn)。

全球制造業(yè)PMI指數(shù)大幅持續(xù)上升，意味著全球經(jīng)濟企穩(wěn)，有逐步回暖復蘇跡象，尤其以中國表現(xiàn)的更為明顯。中國的用銅量占全球的40%左右，國內(nèi)經(jīng)濟好壞直接牽動全球銅價走勢。雖然2012年年末至2013年年初全球市場受美國“財政懸崖”及其債務上限問題所困擾，但中國持續(xù)利好數(shù)據(jù)及政策暖風限制銅價跌幅，一旦美國宏觀環(huán)境困境緩解，在中國經(jīng)濟復蘇的推動下，銅價上行走勢可期。

下游需求隨經(jīng)濟復蘇逐漸變暖

隨著全球經(jīng)濟的回暖，下游需求也逐步轉(zhuǎn)好，中美房地產(chǎn)市場也呈現(xiàn)出較好的復蘇勢頭，尤其是隨著中國城鎮(zhèn)化推進改革預期的顯著增長，國內(nèi)市場與有色金屬緊密相關的基礎設施、房地產(chǎn)、汽車、家電、新材料等行業(yè)的平穩(wěn)復蘇都將帶動有色金屬需求的增加，預計2013年銅總體消費將增長5.5%左右。2013年雖然全球礦產(chǎn)供應整體將由小幅缺口轉(zhuǎn)為小幅過剩，但新礦主要是在2013年下半年開始大幅投產(chǎn)，對上半年或第一季度銅價的利空影響在可接受范圍內(nèi)。

美元指數(shù)長期面臨下行風險

2012年度CFTC美元持倉呈現(xiàn)明顯的兩極格局，上半年凈多頭寸持續(xù)攀升至歷史高位，下半年凈多頭寸逐步下滑轉(zhuǎn)為目前的凈空頭寸。從持倉看，全球金融市場在美聯(lián)儲持續(xù)量化寬松的宏觀背景下對美元長期走勢并不看好。近期，在美國“財政懸崖”及債務上限規(guī)模爭議的演繹下，美元呈現(xiàn)出反彈走勢，短期均線MA5與MA10形成金叉發(fā)散往上，但中長期均線半年線（MA120）80.6附近維持下壓態(tài)勢。結合K線組合及技術指標看，短期美元指數(shù)雖有一定上沖動能，但大幅上沖空間有限，81—81.5一帶承壓較重。

CFTC持倉COMEX銅凈多逐步增加

分析CFTC持倉可發(fā)現(xiàn)，從2012年12月初至今COMEX期銅基金凈多頭寸持續(xù)增加，具體頭寸變化呈現(xiàn)為增加多頭，減持空頭。雖然現(xiàn)貨商保值盤短暫壓制盤面上行空間，但整體掉期交易商的持倉頭寸以凈多增加為主。

2013年上半年LME銅有望振蕩上行

LME銅雖MA10月保持走平有拐頭下壓跡象，但MA5月線保持上翹，并與MA10月形成小幅金叉。在回暖的宏觀背景下MACD將保持在零軸上方運行。KDJ指標低位金叉往上，并且月線的均線排列呈現(xiàn)明顯的多頭市場排列，意味著LME銅將長期振蕩上行，目標可看至8900—9000美元/噸，在7.0—7.3的滬倫比值下滬銅可看至61000元/噸一線。日K線組合顯示LME銅價短期仍有回落需求，但元旦期間留下的7950—8000美元/噸的缺口或提供較強支撐，因此，短期在美元維持相對強勢背景下，銅價上行受限，逢回落可分批買入。

綜上所述，

全球宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇刺激銅下游需求的回暖，歷年來春節(jié)前后的季節(jié)性備庫都會刺激銅價上漲，尤其是在當前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策暖風提振下，2013年上半年銅價整體將以振蕩上行為主。春節(jié)前每逢銅價回落都是較好的買入機會。