美國“財政懸崖”問題的逼近令近期金屬市場大幅走高的動能減弱，并加劇了金屬沖高回落的風(fēng)險。

國內(nèi)經(jīng)濟反彈提振邊際效應(yīng)遞減

近幾個月，國家在基建投資方面擴大支出，貨幣政策穩(wěn)健之下也適度放寬，彌補了出口和房地產(chǎn)低迷對經(jīng)濟的負面影響，穩(wěn)定增長的同時促經(jīng)濟觸底反彈。數(shù)據(jù)顯示，11月匯豐PMI創(chuàng)13個月新高至50.5，官方PMI創(chuàng)7個月新高至50.6。從目前經(jīng)濟平穩(wěn)運行的態(tài)勢判斷，PMI反彈料延續(xù)整個四季度。國內(nèi)宏觀面的偏暖格局繼續(xù)成為市場信心的穩(wěn)定基石，不過，對市場信心的支撐托底效應(yīng)或遞減。

首先，市場此前已經(jīng)對此利好充分反應(yīng)，沒有更多大幅好于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)，對市場進一步提振有限。其次，PMI分項數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)指數(shù)擴張速度明顯大于新訂單指數(shù)擴張，且新訂單增長重現(xiàn)放緩勢頭，生產(chǎn)加足馬力擴張，而需求跟進有限，制約了市場信心進一步的恢復(fù)。最后，市場寄希望于進一步的積極寬松的政策料不現(xiàn)實。

因此，政策面寬松的缺失、經(jīng)濟面難以出現(xiàn)超預(yù)期增長，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟反彈對市場提振作用的邊際效應(yīng)遞減，但是經(jīng)濟的企穩(wěn)反彈格局將繼續(xù)為其托底。

歐債緩和難抵美國財政懸崖擾動

目前，歐債問題的向好趨勢符合市場預(yù)期，且繼續(xù)維持向好判斷不變。首先，希臘方面，“三駕馬車”妥協(xié)達成一致，加上自身為獲救援也是大力緊縮。短期債務(wù)回購方面出現(xiàn)的分歧和困難不足以成為其獲援款的不可抗拒因素，筆者認為，援款按時獲得的可能性較大。其次，西班牙本月銀行業(yè)已發(fā)出救援信號，雖然在此期間或傳出利空因素攪動市場，但并不會改變獲援的事實。因此，短期擾動因素潛在，但歐元區(qū)債務(wù)問題向好的趨勢或不變。

歐債問題的擾動或緩和遠不如美國“財政懸崖”對市場的潛在干擾。目前，兩黨雙方仍在繼續(xù)各自固守己見，爭執(zhí)的焦點在于是否應(yīng)該繼續(xù)給年收入超過25萬美元的富人減稅。對于最終結(jié)果，筆者雖然維持此前樂觀的觀點不變，但是隨著最后期限的逐漸逼近，或令市場在兩黨白熱化的競爭階段大幅縮減投資頭寸選擇離場觀望。中長期來看，歐債向好趨勢、美國“財政懸崖”化險為夷、以美聯(lián)儲為首的全球?qū)捤衫顺边@些將繼續(xù)提振金屬。

中期仍有望走高

綜合來看，目前，歐債問題緩和對金屬市場的利好支撐將繼續(xù)存在，但是國內(nèi)經(jīng)濟反彈支撐正在弱化，尤其是美國“財政懸崖”日期逼近或令資金大幅獲利減倉，進而壓制金屬。因此，滬鋅短期上方壓力加重，謹防沖高回落，中期仍維持看高觀點。操作上，14600—14800區(qū)間的多單暫時持有，若1302合約近日出現(xiàn)減倉明顯，而1303合約在觸摸15700上方后大幅加倉回落，多單可考慮獲利暫且離場，等待逢低企穩(wěn)買入，或獲利減倉。