近期，發(fā)達經(jīng)濟體接連推出量化寬松政策，但大宗商品并未在“蹺蹺板”的一頭高高揚升，而是展開了大起后大落的大幅震蕩。

對此，分析人士評論說，短期全球?qū)捤烧邔τ诖笞谏唐穬r格的刺激作用有限，大宗商品價格是實體經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，仍顯疲弱的宏觀經(jīng)濟形勢是制約大宗商品中期走勢的主導(dǎo)因素。

大宗商品底部抬升

由于大宗商品衍生品市場的不斷發(fā)展，流動性與大宗商品價格的關(guān)系日益緊密。金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國告訴《經(jīng)濟參考報》記者，Q E3的推出相當(dāng)于所有東西都將貶值，將抬高大宗商品價格的底部。

有數(shù)據(jù)顯示，在截至2010年3月、長達16個月的第一輪Q E中，美國商品研究局(C R B)大宗商品價格指數(shù)上漲36%，食品價格上漲20%，石油價格飆升59%。在截至去年6月的歷時8個月的第二輪Q E中，C R B指數(shù)上漲10%，食品價格上漲15%，油價漲了30%。

國金證券的報告認為，美元作為全球結(jié)算貨幣，美國貨幣政策牽動了全球央行的神經(jīng)，Q E3的推出將促使全球主要經(jīng)濟體再次開動印鈔機，推動全球的資產(chǎn)價格上漲。

對于中國等新興市場經(jīng)濟國家來說，全球流動性泛濫將帶來較大的輸入性通脹壓力。有分析認為，Q E3對中國的影響主要通過兩個途徑產(chǎn)生作用：一是推高全球的商品價格，特別是鐵礦石和原油的價格，從而影響到中國這個最大的大宗商品進口國；二是會促使“熱錢”流入中國，導(dǎo)致經(jīng)濟中的流動性上升，推高資產(chǎn)價格。

不同品種走勢存分歧

“美元流動性泛濫必然會推升大宗商品價格”，銀河期貨的報告稱。分類來看，金銀等貴金屬由于抗通脹，漲幅會比較大；石油作為世界工業(yè)的血液、美元計價的大宗商品，加上本身的稀缺性、地緣政治因素，石油中短期仍然看多；有色金屬等工業(yè)品由于受全球需求仍然疲弱壓制，有色金屬的漲幅或有限；需求剛性的農(nóng)產(chǎn)品則仍然看多。

北京中期期貨研究院院長王駿告訴《經(jīng)濟參考報》記者，此次Q E 3和中國批復(fù)萬億元基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、歐洲央行直接貨幣交易計劃的共同作用，將對大宗商品市場中的原油等能源、銅等有色金屬和鋼材等黑色金屬價格運行產(chǎn)生較大影響。

王駿認為這主要有兩方面原因：第一，工業(yè)品期貨對美元指數(shù)等外匯市場變化十分敏感，總體上來說，上述工業(yè)品期貨價格與美元指數(shù)呈現(xiàn)高度負相關(guān)性；第二，刺激經(jīng)濟增長的貨幣政策和財政政策將作用于企業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資和個人投資活動上，將拉動工業(yè)品的實際消費需求和投資需求。

對于有色金屬而言，國金期貨首席經(jīng)濟學(xué)家江明德(博客,微博)認為，Q E3的推出直接壓低美元匯率并激發(fā)市場風(fēng)險偏好情緒，從而推動風(fēng)險資產(chǎn)沖高，資源品首當(dāng)其沖，這有利于包括有色金屬在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)維持強勢，而銅作為有色金屬中基本面相對較好的品種受益最大。

貴金屬中的黃金、白銀在前兩輪美國量化寬松中都出現(xiàn)了大幅上漲。南華期貨的報告稱，由于投資者對發(fā)展中國家的通脹和全球貨幣體系不穩(wěn)定的重新認識，黃金成為本次量化寬松后的“新寵”，而且如果年底美聯(lián)儲繼續(xù)擴大其購買計劃的規(guī)模，黃金的價格將會創(chuàng)出歷史新高。

對于大宗農(nóng)產(chǎn)品，記者采訪到的專家的分析有分歧。一種觀點認為由于農(nóng)產(chǎn)品日益增強的金融屬性和能源屬性，資金進入會帶來新一輪上漲；另一種觀點則認為農(nóng)產(chǎn)品主要與供給面有關(guān)，Q E3的推動作用很小。

江明德偏向于后者，他認為大宗谷物產(chǎn)品走勢最主要取決于氣候因素，因此市場反應(yīng)比較冷淡。一方面谷物農(nóng)產(chǎn)品大都處于歷史高位，再次上漲存在困難；另一方面秋收開始，前期影響因素逐漸落實，市場存在調(diào)整可能。

還需看經(jīng)濟基本面

Q E 3這只市場等待了多時的“靴子”落地之后，市場上被激起的潮水似乎很快退去。分析人士普遍認為，銀根放松對于大宗商品的短期走勢會形成提振，但中期的走勢仍要看宏觀經(jīng)濟基本面。

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)中國期貨與金融衍生品研究中心主任常清認為，大宗商品價格是實體經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，其走勢取決于實體經(jīng)濟的好壞，而不是其他原因，“美聯(lián)儲最近推出的Q E3也不可能決定大宗商品的走勢”。

不少大宗商品因此很快被打回原形。比如，上周國際銅價攀升至四個半月來的最高水平，但本周銅價的上漲受到抑制，主要是市場對全球經(jīng)濟增長的疲軟表示擔(dān)憂。

江明德認為，從以往兩次Q E及O T (扭轉(zhuǎn)操作)期間的大宗商品走勢來看，寬松政策并不能獨立制造牛市，商品走勢主要跟隨經(jīng)濟走向，有色金屬價終將回歸商品屬性?；仡櫄v史，Q E 2對金屬價格的刺激明顯比Q E1小，當(dāng)前全球經(jīng)濟仍在下滑之中，Q E3對金屬的刺激力度將會更弱；另一方面Q E將直接推動通脹水平的再上升，這對實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整無疑會形成較大阻力，國內(nèi)經(jīng)濟減速將繼續(xù)延續(xù)，進一步制約金屬需求。

原油也呈現(xiàn)出類似的行情。美聯(lián)儲推出Q E 3之后，國際油價一度快速反彈，但隨即開始長達一周的回落。上周國際原油期貨跌幅達到6.5%，本周繼續(xù)下跌并創(chuàng)出自8月初以來的新低。雖然有分析人士將矛頭指向高頻交易等技術(shù)性問題，但全球主要石油消費國經(jīng)濟前景堪憂無疑是更為根本的原因。

興業(yè)期貨分析稱，原油市場的關(guān)注焦點將轉(zhuǎn)向基本面，特別是全球經(jīng)濟持續(xù)放緩、歐債危機有可能再度發(fā)酵，加上主要產(chǎn)油國均表示供應(yīng)充足，原油市場將步入弱勢，并且這種弱勢要持續(xù)一段時間。

目前，歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然不景氣，對投資者信心構(gòu)成打擊。據(jù)媒體報道，20國集團(G 20)代表本周表示，各國央行目前的刺激措施不足以改善疲弱的全球經(jīng)濟，而且“貨幣寬松爭取了時間，但風(fēng)險仍未消退”。

而中國經(jīng)濟第三季度依然沒有止住下滑的趨勢。巴克萊發(fā)布的分析報告稱，中國經(jīng)濟在未來幾個季度將保持平穩(wěn)增長，但工業(yè)活動依然保持疲軟，尤其是基本金屬及工業(yè)機械行業(yè)。喻猛國認為，中國經(jīng)濟還在調(diào)結(jié)構(gòu)過程中，“中國需求”概念的大宗商品，像橡膠、鋼材等，價格一時還上不來。

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院國際市場研究部副主任白明告訴記者，中期大宗商品價格還得看基本面的情況，而現(xiàn)在中國和歐洲經(jīng)濟沒有明顯好轉(zhuǎn)，只有當(dāng)明年中國經(jīng)濟調(diào)整到位以及歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)起色時，大宗商品價格才可能真正回升。