進入9月份，全球的寬松浪潮如期而至。歐元區(qū)啟動OMT無限量購買債務(wù)國債券；中國萬億基建上馬旨在拉動內(nèi)需、扶植國內(nèi)日漸低迷的制造業(yè)；美國按捺不住終于開啟QE3的大門、每月400億美元的購債規(guī)模直至就業(yè)市場明顯改善為止；日本延長債務(wù)計劃至明年年底，并追加10萬億日元的刺激規(guī)模至80萬日元。各主要經(jīng)濟體紛紛向市場開閘放水，未來流動性泛濫不言而喻，“發(fā)泡機”的按鈕已然觸動，新一輪的泡沫時代已經(jīng)降臨。

隨著流動性注入，原先的市場平衡關(guān)系隨即打破，新的資金侵入供需天平的一側(cè)，人為的加重了需求一方的砝碼，促使價格拉高以致脫離真正的供求關(guān)系，國際炒家再巧施些投機技法，可以令價格背離到極致。

誰將成為這輪“泡泡”中最大最炫的那顆呢？是貴金屬還是有色，是銅亦或是鋅呢？顯然，鋅的可能性最小，因為在黃金、白銀、銅當(dāng)中鋅的基礎(chǔ)條件最差，全球精煉鋅從07年開始過剩至今，中國擁有超強的產(chǎn)能，倫敦有超高的庫存，需求更無亮點可言，金融屬性更不及金銀、跟銅相比也差之極遠(yuǎn)，因此，以鋅為主要炒高對象似乎是沒有可能的。但萬事都沒有絕對，尤其在金融市場，越是所謂的大概率的不可能事件對玩家來說越是興趣所在，如此說來，鋅也不是沒有可能成為那顆“最大最炫的泡泡”。

從最近兩市鋅價的走勢對比來看，顯然倫鋅走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于滬鋅。截止9月19日：倫鋅電3本月內(nèi)漲幅為15.5%，而滬鋅指數(shù)月內(nèi)漲幅僅為8.1%；倫鋅電3增倉13760手，增幅5.2%，價高量增，與6月底7月初的那波觸底反彈情況明顯不同，而滬鋅指數(shù)卻減倉6.6萬手，增幅-19.6%，價高量減，與之前觸底減倉反彈情況一樣。外強內(nèi)弱的格局十分明顯，從近期的進口比價圖上也可以看出倫鋅的強勢。9月19日當(dāng)天比價跌至7.3，進口虧損1340元/噸，為近幾年少有，短期進口窗口已經(jīng)關(guān)閉，有待后市比價修復(fù)。

倫鋅的強勢在數(shù)據(jù)上也有較好的配合。一是倫鋅庫存的持續(xù)減少，至19日，9月倫鋅庫存累計減少30775噸，僅19日一天為小增425噸，其余庫存每天都在下降，而從7月20日的17年來的高位庫存1015075噸來算，累計減少94750噸，其間也僅3天為庫存增加。庫存的不斷流出，為倫鋅價格提供了有利的支撐，盡管目前92萬噸的庫存仍屬于高位。二是注銷倉單的增加，9月份倫鋅注銷倉單維持基本在12萬噸高位，占總庫存的12~16%左右，到9月18日、19日兩天注銷倉單大幅激增，18日當(dāng)天增加98750噸，至217800噸，創(chuàng)97年以來的歷史新高，占比達(dá)到23.68%，19日更是增加到264675噸，占比28.76%，注銷倉單的天量增幅，無疑給倫鋅價格上漲注入更為有力的活力。

當(dāng)然，注銷倉單的增加也并不意味著實際庫存的減少，更不能說明消費的強勁。根據(jù)9月18日LME公布的數(shù)據(jù)顯示，其大量增加的注銷倉單主要來自美國新奧爾良倉庫，當(dāng)天在美國新奧爾良注銷倉單增加177,775噸，占所有注銷倉單的82%，新奧爾良地區(qū)并非美國傳統(tǒng)的工業(yè)區(qū)，其倉庫的鋅主要貿(mào)易流轉(zhuǎn)和融資鎖定為主，當(dāng)天在新奧爾良注冊倉庫鋅庫存總量為651,350噸，占LME鋅庫存總量的71%。顯然，注銷倉單的增加并不是需求回升所導(dǎo)致的，但是按照LME的規(guī)定，存貯庫存總量在600,000-899,999噸的注冊倉庫每天的金屬可提貨量至少為2,500噸，而目前該交易所倉庫的注銷倉單高達(dá)196,450噸，這意味著這些注銷倉單需要16周的時間才能全部被提取出來。假使這些倉單都非終端消費需求，那么，倉單提取排隊時間越長，真正需求輪出的時間也就等待越久，從這一層面上來講，即便不是真正的需求所致，注銷倉單的增加仍然是推高鋅價的有力因素之一。

另外，從LME的另一個大型注冊倉庫巴生港的庫存變化情況來看，近期庫存流出也甚為明顯。7月20日巴生港庫存為84675噸（當(dāng)天LME總庫存為歷史新高），9月19日巴生港的庫存為27925噸，累計減少56750噸。位于亞洲馬來西亞的巴生港，其消費對象自然是以中國為主的亞洲地區(qū)，減少的庫存很可能轉(zhuǎn)為了中國的進口。由此，倫鋅市場基于中國消化庫存能力的判斷上，對后市看漲具備了一定的信心。

上述兩大倉庫的數(shù)據(jù)變化，分別從融資領(lǐng)域和消費領(lǐng)域為倫鋅的上漲提供了理由。當(dāng)然，作為國際炒家來說，拉高鋅價是否有著更為隱諱的目的呢？答案應(yīng)該是肯定的。就去年來說，中國精煉鋅進口34.78萬噸，自有產(chǎn)量526.5萬噸，進口占比僅6.2%，顯然，為了區(qū)區(qū)6.2%來拉抬價格實為不值。那么，再看下另一組數(shù)據(jù)，去年中國鋅精礦進口294.31萬噸，自有產(chǎn)量735.95萬噸，進口依存度高達(dá)40%，而精礦的定價完全由LME的價格決定。這么看來，目的已然明確。當(dāng)倫鋅價格低于1900美元/噸，已基本觸碰國際鋅錠的冶煉成本線，煉廠生產(chǎn)的動力自然下降，礦山經(jīng)營也會面臨危機，反之價格上漲，局面則大為不同。所以1900因為行情上漲的基底。

當(dāng)然，借機炒高需要很多因素配合。9月之前顯然條件尚不成熟，因為歐債危機仍象一顆炸彈隨時都可能引爆而重導(dǎo)08年覆轍，寬松的謎底也沒有揭開，而如今答案已經(jīng)全部揭曉，全球再次開閘放水，未來流動性的充裕已是毋庸質(zhì)疑，布局的時機已到。

如此，倫滬兩市的走勢大廂徑庭也不難理解了。滬鋅低迷主要來自國內(nèi)內(nèi)在的原因，國內(nèi)擁有近750萬噸的精煉鋅年產(chǎn)能，應(yīng)對當(dāng)下國內(nèi)的需求綽綽有余，而隨著中國經(jīng)濟的不斷滑坡需求增長也更趨緩慢，供應(yīng)過剩的壓力將日益彰顯，價格自然無法啟動，資金亦無欲望介入，所以當(dāng)價格一有走高減倉則成了常態(tài)，未來國內(nèi)鋅價主要還是扮演跟隨的角色。

一旦倫鋅炒作事實成立的話，國內(nèi)也只能是亦步亦趨，而國內(nèi)外的比價將越拉越開，有如10年底11年初的倫銅的走勢。屆時倫鋅的價格突破3000、4000美元也未嘗不可！

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