美聯(lián)儲宣布推出第三輪“定量寬松”計劃的當日，COMEX白銀主力合約價格上漲超過4%，預期白銀價格未來仍有較大上行空間。

北京時間9月14日凌晨，美聯(lián)儲宣布推出第三輪“定量寬松”計劃。這柄利劍一出鞘，對白銀價格的推動是顯著的，當日COMEX白銀主力合約價格上漲超過4%，預期白銀價格未來仍有較大上行空間。

量化寬松推動效應巨大

在前兩輪量化寬松進行當中，白銀均表現(xiàn)出了強勢大幅上漲的態(tài)勢，但這并不是白銀獨有的，而是風險資產(chǎn)的一齊上漲。這主要是因為量化寬松向市場注入大量流動性，推高資產(chǎn)價格。美聯(lián)儲在出臺第三輪量化寬松之后，這樣的邏輯也沒有發(fā)生改變。一方面，市場的風險偏好增強，風險資產(chǎn)價格上漲；另一方面，前兩次量化寬松帶來的影響存在自我實現(xiàn)的可能，市場資金會愈發(fā)追逐上漲較多的資產(chǎn)，同時也擔憂其帶來的通貨膨脹的影響。這兩者對于白銀而言都是存在優(yōu)勢的，在前兩輪量化寬松實施過程中白銀上漲較多，而與黃金高度的相關性也使得白銀成為抵御通貨膨脹的利器之一。

美元指數(shù)跌跌不休

量化寬松對美元指數(shù)的壓力不言而喻。每月購買額度400億美元的抵押貸款支持證券、繼續(xù)扭曲操作、延長超低利率政策至2015年中期這樣的組合拳一出，把未來美國經(jīng)濟走好而提前終結寬松政策的可能性幾乎降至為零。此前提振美元指數(shù)的重要因素是歐元受到債務危機的壓制，但目前歐洲也在朝著好的方向走，德國憲法法院允許德國批準歐洲穩(wěn)定機制（ESM）運行，為歐元的穩(wěn)定打下了基礎。而在此前不久，歐央行理事會決定了啟動直接貨幣交易（OMT）在歐元區(qū)二級市場購買主權債的形式。盡管購債的細節(jié)還未出臺，但短期內歐洲遭遇尾端風險的可能大大降低，也讓市場看到了歐洲穩(wěn)定歐元的決心和能力。

在這樣的狀況下，美元指數(shù)可謂是“腹背受敵”，幾乎毫無抵抗地跌破了81、80、79等多道整數(shù)關口，長期維持極低利率的政策也令其未來存在更大的下行空間。美元指數(shù)的大幅下行對于白銀價格將是重大推動。

資金積極備戰(zhàn)寬松行情

隨著美聯(lián)儲量化寬松預期的加強，資金也一直在積極備戰(zhàn)寬松行情。事實上，從7月開始，白銀ETF就已經(jīng)結束了之前的連續(xù)減倉，開始出現(xiàn)增倉舉動，而期貨市場的表現(xiàn)則更為明顯。QE2出臺之前，白銀的非商業(yè)凈多持倉出現(xiàn)了持續(xù)增長的局面。在QE2出臺之后一個月，這一數(shù)據(jù)達到了51481手。而從今年7月開始，白銀的非商業(yè)凈多持倉又開始呈現(xiàn)連續(xù)增加，截至9月11日當周達到了31482手。而上期所白銀期貨盡管上市時間較短，也表現(xiàn)出了同樣的增倉上行狀態(tài)。白銀主力1212合約在8月20日持倉僅為71480手，從8月21日開始，持倉量持續(xù)上行，截至上周五已超過20萬手，漲幅近3倍，高峰時期甚至超過了26萬手。目前COMEX的凈多持倉距離2010年的水平仍有較大差距，顯示后市資金仍有入場空間，而白銀目前相對較小的市場容量，使得資金的進入將進一步推高銀價。

通過對前兩輪量化寬松的比較分析，筆者認為，在美聯(lián)儲推出QE3之后，白銀價格將繼續(xù)上行。目前相對較低的持倉水平顯示后市資金仍有入場空間，其上行空間較大。