[ 為防止違約且抑制交割月逼倉等風險事件的發(fā)生，中金所還正考慮借鑒國內(nèi)商品期貨交割期逐級提高保證金的方式，提高逼倉成本，引導沒有交割意愿或能力的投資者轉(zhuǎn)向非交割合約，也可用于抵扣交割違約方需交的違約金和補償金 ]

開展國債期貨仿真交易已近9個月并順利完成兩次國債期貨仿真交割的中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)，在上周六舉行的第9期國債期貨培訓班上透露，已對5年期國債期貨合約的最小變動價位、最低交易保證金等條款進行了微調(diào)，以促進市場流動性，保障價格發(fā)現(xiàn)功能更有效發(fā)揮。

中金所提供的最新培訓資料顯示，作為該交易所計劃中第二個上市金融期貨產(chǎn)品，5年期國債期貨合約的最小變動價位已由百元凈價報價時的0.01元下調(diào)為0.002元，即面值100萬元的每手合約最小價值變動僅有20元。且其最低交易保證金，由合約價值的3%下調(diào)為2%，投資國債期貨的最低資金門檻也因此下降為2萬元。

事實上，在中金所的國債期貨仿真交易中，6月下旬已將最小價格變動由初期的0.01元調(diào)整為0.002元。且在6月初市場謠傳國債期貨已獲得國務(wù)院批文時，也曾有傳言稱國債期貨的保證金比例“可能”會從之前的3%調(diào)整為2%。

而中金所在上述培訓資料中稱，市場流動性是最小變動價位設(shè)計中重點考慮的因素，最小變動價位太大或者太小都不利于流動性。

采用收益率報價的銀行間國債現(xiàn)貨市場，議價到0.01%或者0.005%，轉(zhuǎn)換到價格，相應(yīng)5年期國債價格最小變動為0.02元。而交易所平臺的最小變動價位通常為0.01元，只有上海證券交易所固定收益平臺債券價格的最小變動價位為0.001元。故考慮到國債價格波動性較小，并結(jié)合我國現(xiàn)貨市場特點，中金所將5年期國債期貨的最小變動價位修正為0.002元。

至于最低交易保證金的設(shè)定，過高的保證金水平會導致交易者機會成本的增加，影響市場交易的積極性和活躍度，不利于市場流動性。

其實，國債期貨價格的波動性很小，國際市場上5年期國債期貨保證金水平低于1.5%，如CME僅為1.1%。故根據(jù)過去幾年國內(nèi)證券交易所和銀行間國債市場日波動率的數(shù)據(jù)測算，且充分考慮債券市場的波動性和參與者結(jié)構(gòu)特點，中金所將最低交易保證金下調(diào)為2%，僅覆蓋1個漲跌停板。

不過，為防止違約且抑制交割月逼倉等風險事件的發(fā)生，中金所還正考慮借鑒國內(nèi)商品期貨交割期逐級提高保證金的方式，提高逼倉成本，引導沒有交割意愿或能力的投資者轉(zhuǎn)向非交割合約，也可用于抵扣交割違約方需交的違約金和補償金。

但中金所亦表示梯度保證金設(shè)置不會太高，否則會影響套利力量的進入，從而影響期、現(xiàn)貨的收斂。