近日鋅價(jià)小幅反彈，但反彈動(dòng)能并不充足，存在沖高回落的可能。展望后市，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和鋅的供需面存在眾多利空因素，鋅價(jià)后市難以樂(lè)觀。

中歐經(jīng)濟(jì)陷入困境

QE3難成救命稻草

歐債危機(jī)持續(xù)惡化，現(xiàn)已蔓延到核心國(guó)家，歐洲的救助機(jī)制也面臨著威脅。7月24日，穆迪將歐洲金融穩(wěn)定基金的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，還將德國(guó)、荷蘭和盧森堡的評(píng)級(jí)展望定為負(fù)面。核心國(guó)家和救助機(jī)制面臨威脅，意味著歐債問(wèn)題將更為復(fù)雜，更為難以解決，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的勢(shì)頭難以逆轉(zhuǎn)。

雖然中國(guó)央行近階段快速調(diào)整貨幣政策，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層問(wèn)題正在浮出水面，貨幣政策難以獨(dú)自挽回頹勢(shì)。另外，今年以來(lái)中國(guó)央行開(kāi)始引導(dǎo)人民幣對(duì)美元匯率走低，人民幣貶值有利于出口，但不利于進(jìn)口，中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的鋅需求將受到負(fù)面影響。

現(xiàn)階段市場(chǎng)最大的希望是QE3，但根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)分析，由于美聯(lián)儲(chǔ)需要更多的就業(yè)數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)信息作為決策依據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)最快推出QE3也要等到9月份，那么在這之前，市場(chǎng)雖有預(yù)期存在，但利多影響較為有限，而且即使該政策推出，在中歐經(jīng)濟(jì)不振的背景下，該政策也難起到QE1那樣的巨大作用。

全球精煉鋅供大于求

國(guó)內(nèi)冶煉廠開(kāi)工率走低

7月18日，國(guó)際鉛鋅研究小組公布了最新的月度報(bào)告，今年前5個(gè)月，全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩149000噸，今年5月生產(chǎn)商鋅庫(kù)存從1月的37.45萬(wàn)噸減少至35.23萬(wàn)噸，2011年年底為36.29萬(wàn)噸。雖然全球鋅供給過(guò)剩的程度有所減輕，但供過(guò)于求的格局仍未改變，鋅價(jià)上方始終存在壓力。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)研報(bào)告，6月份調(diào)研的鋅冶煉企業(yè)的總產(chǎn)量達(dá)26.05萬(wàn)噸，較5月的26.47萬(wàn)噸略減1.59%。調(diào)研企業(yè)平均開(kāi)工率為58.48%，較5月減少0.42%。40家調(diào)研樣本的鋅總產(chǎn)能為549.5萬(wàn)噸，其中閑置產(chǎn)能15萬(wàn)噸。上半年國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠平均開(kāi)工率為59.96%，較2011年同期的78.96%大幅減少近兩成，產(chǎn)品利潤(rùn)不斷縮減是抑制冶煉廠生產(chǎn)的主要原因。從調(diào)研的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)的開(kāi)工率持續(xù)走低，這對(duì)緩解國(guó)內(nèi)鋅供給過(guò)剩的局面有積極意義，但這也說(shuō)明下游需求不振。

中央政府嚴(yán)防房地產(chǎn)業(yè)反彈

汽車(chē)業(yè)依然景氣

精煉鋅主要的下游需求方是房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)近期有所回暖，各地樓市的成交價(jià)和成交量都出現(xiàn)了小幅上升，國(guó)房景氣指數(shù)的下滑速度也開(kāi)始放緩。但筆者認(rèn)為樓市回暖空間有限，因?yàn)檎F(xiàn)階段對(duì)樓市動(dòng)向非常敏感，能夠?qū)鞘械幕嘏M(jìn)行及時(shí)反應(yīng)。近日，國(guó)務(wù)院決定派出8個(gè)督查組，對(duì)北京、天津、河北、上海等16個(gè)省市房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策措施落實(shí)情況開(kāi)展專項(xiàng)督查。另外，本月央行下調(diào)利率的同時(shí)，規(guī)定“個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不作調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策”，這也在一定程度上避免了貨幣政策為房地產(chǎn)業(yè)的回暖推波助瀾。如果國(guó)內(nèi)樓市繼續(xù)升溫，或?qū)⒁l(fā)中央的調(diào)控加碼，在房地產(chǎn)交易稅費(fèi)方面，政府還有較大調(diào)整空間。

年初以來(lái)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)一改去年年底的頹勢(shì)，無(wú)論是汽車(chē)產(chǎn)量還是銷(xiāo)量都呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。2012年7月上旬中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)綜合指數(shù)為1275.64，與上期指數(shù)1281.84相比，下降6.20個(gè)點(diǎn)。該指數(shù)雖然環(huán)比小幅下降，但比照2011年年底1200點(diǎn)的水平，依然處于高位，顯示汽車(chē)產(chǎn)業(yè)處境良好。但汽車(chē)業(yè)占精煉鋅的需求比重較為有限，對(duì)鋅價(jià)的提振作用不是非常明顯。

綜合來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)和鋅的供需面存在著眾多利空因素，鋅價(jià)后期走勢(shì)仍將承壓，15000元/噸附近依舊是難以輕易突破的技術(shù)阻力位。