鋅產(chǎn)業(yè)鏈開工不足、庫存積壓、下游需求慘淡的局面短期內(nèi)難以改變，后市鋅價(jià)易跌難漲，只會(huì)存在階段性的反彈行情。

作為同宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的周期性產(chǎn)業(yè)，鋅在近年來全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，價(jià)格一路下跌，與2003—2007年的牛市相比，鋅價(jià)毫無疑問已處于熊市。

成本支撐力度有限

鋅同其他基本金屬一樣，屬于投資密集型行業(yè)。當(dāng)價(jià)格下跌低于成本時(shí)，無論是礦山還是冶煉加工，由于存在巨大的前期投資，廠商不一定會(huì)從全成本角度思考問題，反而更多的從可變成本出發(fā)。一般而言，只有廠商認(rèn)為短期內(nèi)價(jià)格不會(huì)回到可變成本上方，繼續(xù)經(jīng)營的損失大于重新開工需要的投入時(shí)，才會(huì)減產(chǎn)停產(chǎn)，以便對價(jià)格施加影響。這通常對應(yīng)著兩種情況：一是價(jià)格已經(jīng)大幅低于可變成本，令廠商絕望；二是盡管價(jià)格并未遠(yuǎn)離可變成本，但持續(xù)時(shí)間已經(jīng)較長，或市場預(yù)期較差，停產(chǎn)對廠商更有益。此時(shí)成本對商品價(jià)格的支撐作用才會(huì)體現(xiàn)。

筆者通過粗略測算發(fā)現(xiàn)，目前鋅錠的生產(chǎn)成本為14000—15000元/噸，而2008年金融危機(jī)以及2011年以來的歐債危機(jī)使得滬鋅價(jià)格幾次跌破該成本區(qū)間。當(dāng)然，有時(shí)候成本因素引起的市場心理作用使價(jià)格在跌到成本區(qū)間時(shí)小幅反彈，但這僅是反彈而已，只要供求基本面沒有改善，鋅價(jià)仍會(huì)繼續(xù)下跌。

需求因素還看樓市恢復(fù)程度

牛市看供給，熊市看需求。在鋅下游消費(fèi)的終端行業(yè)中，建筑業(yè)占鋅需求量的1/3強(qiáng)。滬鋅上市以來，月均價(jià)同國房景氣指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.599。由此可見，房地產(chǎn)是鋅消費(fèi)需求恢復(fù)的關(guān)鍵。

國家統(tǒng)計(jì)局18日公布了70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格數(shù)據(jù)，時(shí)隔8個(gè)月，70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市數(shù)量首次超過環(huán)比下降的城市數(shù)量，同時(shí)，6月份70個(gè)城市的新建商品住宅價(jià)格平均指數(shù)環(huán)比上漲了0.02，改變了之前下降的走勢。不過，從同比數(shù)據(jù)看，大部分城市房價(jià)仍然低于去年同期水平，房價(jià)過快上漲的勢頭被有效遏制。

然而，樓市并未迎來拐點(diǎn)，理由有二：一是與2009年的“小陽春”相比，目前購房者以剛需入市者居多，而2009年幾乎是全民買房；二是信貸寬松的程度不同，2009年的政策是鼓勵(lì)買房，貸款利率可以低至7折，而今年以來雖然央行兩次降息，但信貸環(huán)境對購房者的支持度仍然不如2009年。

溫家寶總理近日表示，要毫不動(dòng)搖地繼續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)市場各項(xiàng)調(diào)控工作，促進(jìn)房價(jià)合理回歸，決不能讓房價(jià)反彈。溫總理的講話表明了中央對樓市調(diào)控的決心，但各地政府絞盡腦汁推出的“擦邊球”政策仍然屢見不鮮。中央與地方的政策博弈將持續(xù)，下半年房價(jià)漲跌均不易，對鋅的需求拉動(dòng)有限。

雖然宏觀面上全球經(jīng)濟(jì)陷入低谷，歐債危機(jī)成為表面上鋅價(jià)大跌的導(dǎo)火索，但其本質(zhì)原因仍然是供求關(guān)系。國際鉛鋅研究小組IZLSG、世界金屬統(tǒng)計(jì)局WBMS等國際研究機(jī)構(gòu)近年來發(fā)布的報(bào)告均表示，全球鋅市供大于求，并且這一過剩局面還將持續(xù)數(shù)年，鋅價(jià)重現(xiàn)牛市的基礎(chǔ)不復(fù)存在。因此，除非再現(xiàn)極端的流動(dòng)性泛濫，否則后市鋅價(jià)易跌難漲。操作上建議投資者以逢高沽空為主，多頭適當(dāng)參與階段性的反彈行情。