國內(nèi)銅價(jià)的增長似乎已經(jīng)落后于它的“倫敦同行”。

英國商品研究機(jī)構(gòu)（CRU）近期的一份研究顯示，到中國的陰極銅進(jìn)口升水在過去幾周再次下滑，截至7月的第一周，此升水大概在60美元/噸的水平。由于中國銅需求的季節(jié)性回暖沒有在二季度實(shí)現(xiàn)，悲觀情緒再度打壓價(jià)格和貿(mào)易升水。隨著LME的銅價(jià)位于上海期貨交易所價(jià)格的上方，上海期貨交易所和LME之間的反向套利區(qū)間也有所擴(kuò)大。從6月25日至7月6日的兩周里，過去上海期貨交易所的銅價(jià)上升相對于LME銅價(jià)位更為溫和，從而使得反向套利區(qū)間被擴(kuò)大到了100美元/噸。

因?yàn)榇嬖趨^(qū)域間的地理差別，同一種商品在不同的期貨交易所存在合理的價(jià)格差異。當(dāng)同一商品在兩個(gè)交易所中的價(jià)格差額超出了將商品從一個(gè)交易所的交割倉庫運(yùn)到另一個(gè)交易所的交割倉庫的費(fèi)用時(shí)，可進(jìn)行跨市場套利。而在銅的跨市交易中，一般將中國投資者買倫敦期銅、拋空上海期銅稱為正向套利，而將買上海期銅、拋出倫敦銅成為反向套利。

CRU稱，受歐洲政治和經(jīng)濟(jì)事件的影響，在經(jīng)歷了6月中旬的重整之后，由于西班牙和意大利的融資困難再度促使投資者逃向避險(xiǎn)資產(chǎn)，倫敦銅價(jià)曾再次轉(zhuǎn)向下挫。不過在歐盟峰會(huì)通過歐洲穩(wěn)定機(jī)制來調(diào)整銀行資產(chǎn)之后，投資者重新轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，使得銅價(jià)又獲得重振。7月3日LME 3個(gè)月期銅還曾觸及7819美元/噸，這也是5月中旬以來的新高。截至上周五，LME 3個(gè)月期銅位于7715美元/噸。

可中國的銅市基本面顯得有些不樂觀，這使得滬銅價(jià)格沒有及時(shí)跟上外盤腳步。供應(yīng)方面，由于受到進(jìn)口精礦、進(jìn)口廢銅以及國內(nèi)礦產(chǎn)量增長的支持，中國精煉銅的產(chǎn)量繼續(xù)增加。盡管官方數(shù)據(jù)顯示的精煉銅4、5兩月的產(chǎn)量增速一度放緩，但前5個(gè)月陰極銅的總產(chǎn)量還是同比增長了10.7%，同時(shí)中國國內(nèi)的礦產(chǎn)量在前4個(gè)月也同比增長了17%。

另一方面，中國的現(xiàn)貨銅和上海期貨交易所銅期貨的當(dāng)月合約之間的價(jià)差結(jié)構(gòu)一直在現(xiàn)貨升水和現(xiàn)貨貼水之間來回波動(dòng)，在7月上旬是處于遠(yuǎn)期升水當(dāng)中。雖然上海期銅當(dāng)月合約和LME 3個(gè)月合約的價(jià)差維持在近月升水，但價(jià)差已經(jīng)在7月前的一周收窄到了200元～300元/噸。這些價(jià)格變化反映了中國市場上陰極銅過剩，也因此導(dǎo)致了上海期貨交易所庫存的上升。上海期貨交易所陰極銅總庫存在7月6日為155237噸，較前一周上升15800噸。

CRU表示，中國國內(nèi)銅的終端需求仍維持疲弱且?guī)齑孢^剩持續(xù)，滬銅的價(jià)格可能會(huì)受到下行的壓力，并難以跟隨LME銅價(jià)的走高而上行。截至上周五收盤，滬銅期貨主力1210合約位于55770元/噸。而CRU預(yù)計(jì)，中國國內(nèi)銅價(jià)的疲軟將繼續(xù)導(dǎo)致反向套利區(qū)間擴(kuò)大，上海期銅價(jià)在近兩周內(nèi)仍將繼續(xù)運(yùn)行在52000元～57000元/噸的區(qū)間內(nèi)。