目前中國和印度等重要金銀消費國的經(jīng)濟增速放緩、美國QE3預期的消散，對白銀均成利空，其后期走勢或將出現(xiàn)加速下跌態(tài)勢。

周四，白銀再度跌破27美元/盎司，回吐了本輪反彈的大部分漲幅，價格逼近今年年內(nèi)低點。與黃金拉鋸式的苦苦支撐相比，白銀的下挫顯得順暢很多。筆者認為，全球經(jīng)濟的不景氣將打壓白銀的工業(yè)需求，而金銀避險功能被現(xiàn)金和國債奪去更是讓其雪上加霜，后市白銀價格的下跌或將加速。

歐美政府無力推出刺激政策

美國對推出大規(guī)模刺激計劃無心且無力。美國目標聯(lián)邦基金利率長時間維持在0—0.25%的水平，已沒有下調(diào)空間，利率政策方面實已無操作空間。而美國10年期國債期貨9月合約周三收報134.59，上漲至歷史最高價位區(qū)間。這顯示美債的購買需求強勁，因此，美聯(lián)儲沒有推出QE3（第3輪量化寬松政策）來購買國債的必要。另外，對于是否推出刺激政策，歐元區(qū)領導人則有心無力。

筆者認為，6月29日歐盟峰會達成的財政、預算和經(jīng)濟政策同盟協(xié)議是將影響人類歷史的重大事件，對金融市場而言是潛在的重要利多。但歐元區(qū)成員國多達17個，內(nèi)部矛盾嚴重，目前僅德國失業(yè)率持續(xù)下降，但其經(jīng)濟一枝獨秀，其他國家失業(yè)率均已經(jīng)上升至歷史高位。經(jīng)濟情況不協(xié)調(diào)，導致該地區(qū)政策的改革難以落實，而在執(zhí)行階段更是效率低下。在歐元區(qū)曙光重現(xiàn)之前，歐元區(qū)經(jīng)濟將會持續(xù)低迷甚至衰退數(shù)年，這樣的經(jīng)濟“慢痛”，給資產(chǎn)價格帶來持續(xù)利空，其中包括金銀。

歐元區(qū)經(jīng)濟下滑 中國謹慎應對

亞洲方面，中國發(fā)電量、固定資產(chǎn)投資，消費品零售等多項指標顯示實體經(jīng)濟增速下滑的趨勢還在繼續(xù)，而周五即將公布的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增速更有可能從一季度的8.1%跌破8%這一關鍵位置。中國經(jīng)濟實體需求下滑的同時，房地產(chǎn)市場卻出現(xiàn)回暖跡象。

對此，筆者預計，中國政府為保護房產(chǎn)調(diào)控的“勝利果實”，接下來仍會非常謹慎，不會出臺推動基建等刺激政策。印度在盧比大幅貶值至55.55的同時，經(jīng)濟增速也大幅下滑至5.3%的7年低位。中國和印度作為黃金白銀最重要的消費國，其購買力的下降對金銀實物需求將產(chǎn)生強力打擊。

避險趨勢“長牛短熊”

發(fā)達國家債務危機嚴重，新興市場經(jīng)濟增長快速下滑，為了應對世界范圍的危機，基金等機構持續(xù)拋售風險資產(chǎn)，轉向最安全的避風港：現(xiàn)金及類現(xiàn)金。這帶動了美元、美國國債、德國國債以及金銀的避險需求。6月份，中國CPI（消費者物價指數(shù)）僅增長2.2%，實際利率轉正，在全球物價下滑的大背景下，黃金白銀這些不能產(chǎn)生實質收益的資產(chǎn)自然沒能成為主要避風港。而美元的被動走強，也打壓了金銀價格。金銀重量級基金均有拋售，截至周四國內(nèi)收盤，黃金基金SPDR Gold Shares自6月19日開始已持續(xù)減少10.4噸持金量，而白銀基金Silver Trust與同期相比也減少了91.6噸持銀量。

歐美債務危機本質而言是信任危機，是貨幣危機，對黃金和白銀都是長線利多。但當前全球經(jīng)濟增長前景黯淡，呈現(xiàn)“慢熊”格局，各國政府大力刺激計劃政策難以出臺，風險資產(chǎn)價格面臨繼續(xù)下滑，這就造成了金銀“長牛短熊”的矛盾。筆者建議，投資者在做空白銀的同時，可用部分倉位參與買黃金賣白銀的套利交易，以改善風險收益比 。