歐盟峰會(huì)決議的推進(jìn)將較為坎坷，國(guó)內(nèi)短期內(nèi)消費(fèi)改善幅度不會(huì)太大。銅價(jià)近期將向下測(cè)試7500美元/噸或54500元/噸的支撐。

繼歐盟峰會(huì)之后，各大央行如期放松貨幣政策。銅價(jià)后期走勢(shì)主要取決于歐盟峰會(huì)取得的決議能否順利推進(jìn)，以及中國(guó)銅需求的改善情況。我們認(rèn)為，歐盟峰會(huì)決議的推進(jìn)將較為坎坷，中國(guó)下半年用銅需求將有所改善，但改善幅度較為有限。

宏觀氛圍不容樂(lè)觀

歐盟峰會(huì)使得歐洲穩(wěn)定機(jī)制對(duì)銀行直接注資成為可能，但具體的實(shí)施過(guò)程將存在許多障礙。德國(guó)將在7月10日決定是否對(duì)ESM發(fā)布臨時(shí)禁令，ESM需要?dú)W元區(qū)各國(guó)的批準(zhǔn)才能生效，一旦德國(guó)憲法法院通過(guò)臨時(shí)禁令，ESM的啟動(dòng)將進(jìn)一步延遲。德國(guó)總理默克爾在歐盟峰會(huì)上以在歐元區(qū)建立銀行聯(lián)盟為前提，同意ESM資金直接救助境況不佳的銀行。歐元區(qū)銀行聯(lián)盟意味著各國(guó)將讓渡部分主權(quán)，這將是一個(gè)較為坎坷的進(jìn)程，在這個(gè)過(guò)程中將不時(shí)出現(xiàn)反對(duì)的聲音從而攪亂金融市場(chǎng)。

另外，通過(guò)對(duì)中國(guó)部分已披露新增貸款數(shù)據(jù)分析，中國(guó)6月份新增信貸總額可能與此前市場(chǎng)預(yù)期的差距較大，且依據(jù)當(dāng)前國(guó)家的導(dǎo)向，資金流向終端消費(fèi)需求的增速將高于流向投資建設(shè)的增速，6月份新增信貸總額公布之后可能會(huì)對(duì)金屬價(jià)格形成一定的利空。整體而言，我們對(duì)下一階段銅價(jià)的國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍較為不樂(lè)觀。

需求有所改善，但幅度有限

國(guó)外投行對(duì)中國(guó)下半年的用銅需求預(yù)期較為樂(lè)觀，普遍認(rèn)為中國(guó)需求受政策刺激推動(dòng)將在下半年有所改善。從近期現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況觀察，國(guó)內(nèi)需求仍未有明顯改善，雖然前期溫和刺激的財(cái)政政策已對(duì)終端訂單有所改善，但目前而言改善幅度非常有限。

電網(wǎng)投資上半年進(jìn)度較為緩慢，下半年電網(wǎng)投資特別是用銅量較大的農(nóng)網(wǎng)改善方面有望提速，從而支撐中國(guó)用銅消費(fèi)。隨著國(guó)家電網(wǎng)新一批招標(biāo)項(xiàng)目的投放，以及此前中標(biāo)項(xiàng)目交貨期的臨近，電線電纜企業(yè)開(kāi)工率得以改善，銅桿線企業(yè)訂單數(shù)量有所好轉(zhuǎn)。前期家電補(bǔ)貼政策也逐步對(duì)銅管企業(yè)的訂單起到一定的作用，近期銅管、銅桿、電線電纜開(kāi)工率有所上升，下半年中國(guó)銅供需狀況將好于上半年。

前期已開(kāi)工的房地產(chǎn)項(xiàng)目逐漸進(jìn)入收尾階段。鑒于房地產(chǎn)政策暫時(shí)的不明朗，后期房地產(chǎn)投資增速以及新開(kāi)工面積將會(huì)繼續(xù)放緩，從而影響建筑業(yè)對(duì)銅的需求。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩已是大概率事件，下半年用銅需求比上半年有所好轉(zhuǎn)的可能性較大，然而好轉(zhuǎn)幅度不會(huì)太大。

去庫(kù)存化壓制

中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存近期雖較此前有所減少，但前段時(shí)間滬倫銅比價(jià)的改善，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所上升，后期中國(guó)用銅需求仍將受到去庫(kù)存化的壓制。短期內(nèi)中國(guó)消費(fèi)改善幅度不會(huì)太大，對(duì)銅價(jià)的影響較為有限，銅價(jià)近期仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行，向下測(cè)試7500美元/噸或54500元/噸的支撐。