在下游需求真正回暖之前，三季度鋅價(jià)仍將以振蕩筑底為主，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間為14000—16000元/噸。建議投資者以逢高沽空策略為主，多頭適當(dāng)參與反彈行情。

倫鋅年初以來(lái)走勢(shì)主要分為三段：1—2月初，倫鋅一路上漲，最高點(diǎn)曾突破2200美元/噸；2—5月初，倫鋅歷經(jīng)一個(gè)V型反轉(zhuǎn)后落入振蕩區(qū)間，跌回2000美元/噸附近；5—6月底，倫鋅和其他大宗商品一起跳水，價(jià)格跌破1800美元/噸，距離去年10月的低點(diǎn)1718.5美元/噸僅一步之遙。在下游需求真正回暖之前，三季度鋅價(jià)仍然以振蕩筑底為主。

市場(chǎng)情緒只是短期穩(wěn)定

今年以來(lái)鋅價(jià)的兩次大跌，說(shuō)明了目前市場(chǎng)的神經(jīng)非常脆弱，經(jīng)不起任何的“風(fēng)吹雨打”。上周五結(jié)束的歐盟峰會(huì)，歐元區(qū)成員國(guó)已同意讓歐元區(qū)永久性救助基金——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)直接向陷入危機(jī)的成員國(guó)銀行注資，并允許動(dòng)用歐元區(qū)臨時(shí)性救助基金——?dú)W洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)或歐洲穩(wěn)定機(jī)制直接購(gòu)買其國(guó)債以降低其融資成本，而不必附加新的緊縮或改革要求。ESM 直接向銀行注資，能夠把銀行債務(wù)和國(guó)家債務(wù)分開(kāi)，EFSF直接購(gòu)買國(guó)債可以降低融資成本，此舉刺激市場(chǎng)當(dāng)天全線收漲，但本周一開(kāi)盤即沖高回落，再現(xiàn)利好“一日游”行情，表明投資者的避險(xiǎn)情緒并沒(méi)有消退，只是短期企穩(wěn)。目前，西班牙與意大利的再融資利率仍然居高不下，希臘政局也并未穩(wěn)定，后市歐元區(qū)的種種隱患一旦爆發(fā)，市場(chǎng)將再次面臨深度考驗(yàn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底，寬松政策力度有限

匯豐中國(guó)6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)終值為48.2，連續(xù)第8個(gè)月低于50。6月官方制造業(yè)PMI為50.2，創(chuàng)7個(gè)月新低，但該數(shù)據(jù)高于50榮枯分水嶺水平。兩大PMI均顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在下滑之中，但結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每年6月該數(shù)據(jù)都會(huì)回落，今年回落的幅度為歷年中最低，表面中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)正在形成。6月PMI數(shù)據(jù)將會(huì)給決策層制定政策帶來(lái)不小的難度。一方面，先行指標(biāo)PMI持續(xù)7個(gè)月回落，此時(shí)決策層應(yīng)考慮更多刺激政策來(lái)保增長(zhǎng)；另一方面，6月的數(shù)據(jù)雖然回落，但幅度又如此之小，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)又有企穩(wěn)的跡象，并不適宜過(guò)度寬松的政策推出。因此，預(yù)估后市政策層面仍然以預(yù)調(diào)微調(diào)為主，基本金屬很難再現(xiàn)2008年4萬(wàn)億元投資那樣的V型反轉(zhuǎn)行情。

國(guó)內(nèi)鋅下游消費(fèi)慘淡

根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）的調(diào)研，5月氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率為74%，環(huán)比減少1%，較4月情況變化不大，基本持平，預(yù)期6月開(kāi)工率將進(jìn)一步降至70%左右。而在今年2—3月期間，氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率還接近80%。從鍍鋅的開(kāi)工情況來(lái)看，今年1—5月，鍍鋅企業(yè)的開(kāi)工率僅維持在80%附近，由于樓市不景氣和天氣轉(zhuǎn)熱，后市開(kāi)工率將會(huì)降至80%以下。氧化鋅和鍍鋅都是鋅工業(yè)消費(fèi)的重要領(lǐng)域，而鋅價(jià)的持續(xù)低迷使得下游企業(yè)利潤(rùn)空間不斷被擠壓，不得不靠停產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)。國(guó)內(nèi)鋅的消費(fèi)需求十分慘淡，后市用鋅需求取決于國(guó)內(nèi)基建投資力度及房地產(chǎn)的恢復(fù)情況。

從產(chǎn)能來(lái)看，國(guó)內(nèi)1—5月累計(jì)生產(chǎn)193.46萬(wàn)噸，同比下降6.93%，比上年同期增幅收窄12.06個(gè)百分點(diǎn)。5月當(dāng)月產(chǎn)量為38.65萬(wàn)噸，同比減少4.7%，國(guó)內(nèi)鋅的產(chǎn)能減產(chǎn)力度明顯，或會(huì)對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成堅(jiān)實(shí)的底部支撐。去年以來(lái)鋅價(jià)的幾次大起大落受宏觀面尤其是歐債的影響明顯，因此，當(dāng)宏觀面?zhèn)鱽?lái)階段性利好消息時(shí)，后市鋅價(jià)或會(huì)小幅反彈，但難改其中長(zhǎng)期頹勢(shì)。預(yù)計(jì)三季度滬鋅運(yùn)行區(qū)間為14000—16000元/噸，建議投資者以逢高沽空的策略為主，多頭適當(dāng)參與反彈行情。