近期市場的表現(xiàn)說明，黃金的避險需求正在回歸，金價亦因此獲得支撐。綜合目前形勢來看，黃金在下一季度逐漸企穩(wěn)的可能性較大。

2012年上半年，黃金走出了一波沖高回落的行情。金價在上沖1800美元/盎司未能突破后，于二季度一路回落至前一年年終價格上方企穩(wěn)。由于歐洲警報頻繁拉響，美債一度獲得避險地位，黃金的避險曾一度下降。但近期市場的表現(xiàn)說明，黃金的避險需求正在回歸，金價亦因此獲得支撐。展望下半年，在避險需求的重新回歸支持作用下，黃金企穩(wěn)回升的可能性在逐步升高。

歷次危機下，避險需求推動黃金率先反彈

黃金作為一種特殊的大宗商品，具有一定的避險功能。在歷次危機中，黃金的價格表現(xiàn)，與其他大宗商品都存在差異。以黃金價格與CRB指數(shù)作為對比，具體比較了兩者在1997—1998年亞洲金融風(fēng)暴期間與2007—2009年全球金融海嘯期間的表現(xiàn)。

經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，在近20年中兩次最重大的危機之下，雖然一開始由于極端避險需求的作用，黃金會隨著大宗商品價格一起下跌，但隨后金價卻會率先企穩(wěn)回升。黃金價格的這種表現(xiàn)，很大程度上是由在危機中市場對于黃金避險需求提升這一因素主導(dǎo)。近期，在全球經(jīng)濟疲軟，擔(dān)憂情緒始終存在的情況下，黃金的避險需求將回歸并支撐其價格。

歐洲危機日漸沉重，避險需求回歸黃金

歐債危機在6月的再次惡化，催生了黃金的避險需求回歸。雖然希臘第二次大選后支持緊縮協(xié)議的新民主黨上臺，同期西班牙獲得千億歐元銀行業(yè)援助，暫時緩解了歐債危機的氣氛，但是希臘和西班牙短時出現(xiàn)的緩和局面猶如曇花一現(xiàn)。一方面，希臘新政府剛剛成立，新民主黨雖然此前支持救助協(xié)議，承諾實施緊縮等條款，但面臨希臘千瘡百孔、內(nèi)外交困的局面，可謂舉步維艱。而西班牙方面，此前千億歐元救助的樂觀情緒，隨著相繼浮出水面的嚴(yán)峻現(xiàn)實而迅速消散。近期西班牙銀行業(yè)危機頻現(xiàn)，國際信用評級機構(gòu)穆迪25日宣布下調(diào)28家西班牙銀行的長期債務(wù)和存款評級，下調(diào)幅度為1檔至4檔不等。歐洲多個國家深陷債務(wù)泥潭的局面，短期顯著扭轉(zhuǎn)的可能性微乎其微，下半年市場對于歐債危機不確定性的擔(dān)憂將始終存在。在前一時期，歐洲局勢的惡化，一度使得美債成為避險資產(chǎn)，黃金的避險需求曾一度下降。但就近期觀察的結(jié)果顯示，黃金的避險需求表現(xiàn)正在重新體現(xiàn)。由歐債危機擔(dān)憂催生的避險需求，正重新予以黃金支撐效果。

美國長期負(fù)利率與QE3的預(yù)期利多黃金

上周，美聯(lián)儲宣布延長扭轉(zhuǎn)操作至2012年年底，并宣布維持長期低利率不變。此舉說明，美聯(lián)儲后市維持寬松貨幣政策的主流并無改變。由此推斷，QE3的大門依然是敞開的，因為美聯(lián)儲將QE3作為備用緊急手段。這些均利多金價。目前，美聯(lián)儲仍然需要維持長期低利率不變的寬松貨幣政策以支持美國經(jīng)濟的復(fù)蘇。美聯(lián)儲在上周也再次確認(rèn)了維持長期低利率至2013年年底的貨幣政策。

下半年，基于黃金避險需求回歸的支持，黃金企穩(wěn)回升的可能性正在逐步提升。下半年黃金或?qū)⒗^續(xù)在1520—1800美元/盎司振蕩。綜合目前形勢來看，黃金在下一季度逐漸企穩(wěn)的可能性較大。