5月以來，國際、國內商品市場跌聲一片，在宏觀經濟不景氣的市場預期下，包括工業(yè)品和農產品期貨品種在內的商品期貨價格持續(xù)走低，市場可謂陰云密布。預計在宏觀經濟前景黯淡的重壓之下，后期商品期貨價格整體走勢依然偏空。

銅鋁：需求不振庫存高企

銅鋁方面，銅鋁價格此番下跌的直接導火索是希臘大選后希臘政治局勢惡化。實際上銅鋁市場價格的下跌更是長期以來各國經濟不振、中國需求疲弱等因素發(fā)揮作用的結果。

銅鋁是重要工業(yè)原料，對宏觀經濟變化依賴較強，而各國經濟表現不振，對銅鋁價格形成壓力。從國際市場看，前期是美國經濟復蘇不力，現在是歐洲經濟問題多多，最新的Markit歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值為45.0，已連續(xù)多月下降；從中國經濟來看是發(fā)展動力不足、政策空間有限。近期政府又推出鼓勵民企投資、鼓勵汽車業(yè)發(fā)展等政策，但是回顧一下5月11日央行降低存款準備金率后市場的反應，我們不難看出，目前的政策力度在黯淡的歐債形勢面前似乎無法撼動熊市根基。

從基本面來看，銅鋁的需求不振使其庫存高企。從LME庫存看，年初以來LME庫存中銅庫存在降低，這主要是因為自去年9月份開始，中國銅進口量大幅增加，大部分的銅都運到了中國。即使這樣，目前LME銅庫存與歷史相比并不低。LME鋁庫存也處于歷史高位。上海銅、鋁庫存自去年底以來都有過大幅增長過程，目前雖有回落，但水平都不低。目前上海保稅區(qū)銅庫存也處于高水平。

總之希臘選舉引發(fā)銅鋁價格下跌，但這更是宏觀經濟長期不振、銅鋁需求不振的結果，只是希臘選舉使銅鋁價格的弱勢成為實際的下跌并加劇了下跌幅度?？梢灶A見的是：如果后期宏觀經濟面不好轉、消費不見起色，銅鋁將延續(xù)弱勢，難以大幅上漲。

豆類：基本面多空交織

豆類方面，經歷了5月份的持續(xù)下跌，大連豆類期貨6月以來都出現了不同程度的反彈，但從目前來看，豆類基本面仍處于多空交織狀態(tài)，投資者追多需謹慎。

一方面，美豆市場天氣炒作意愿增強，天氣升水對豆類價格形成支撐。隨著美國2012年大豆播種臨近尾聲，市場關注的焦點轉向作物的單產前景。雖然美國農業(yè)部最新公布的6月供需報告維持2012/2013年度的大豆單產預估不變，但大豆生長優(yōu)良率下降使得市場憂慮情緒難以緩解。隨著傳統(tǒng)天氣炒作期7月和8月的臨近，美豆季節(jié)性上漲動能增強，這將對豆類形成支撐。

另一方面，豆類庫存壓力和歐債問題的不確定性仍限制豆類上行動能。受前期下跌行情影響，下游企業(yè)對豆油和豆粕的采購較為謹慎，油廠銷售進度相對緩慢，加之進口大豆量增加和國家臨儲大豆拋售，國內豆類庫存壓力增加。與此同時，歐債問題的不確定性使得市場仍面臨系統(tǒng)性風險。

玉米：增產預期依然較強

玉米方面，近期玉米期貨反彈走高，主力1209合約重新站上2400元，但從基本面來看，投資者不宜過分樂觀看待后市。

首先，國產新麥減產預期的影響仍有待觀察。隨著國內飼料小麥對飼料玉米的替代量增大，國內玉米供需緊張形勢得到一定緩解，但國產新麥減產預期再度使得市場擔憂玉米的供給能力，這推動玉米期價反彈；不過，國產小麥減產問題仍未有有力數據支持，國家統(tǒng)計局要在7月初才會公布新作小麥的統(tǒng)計數據，而即使小麥出現減產，其對國內小麥的供需影響力度也需觀察。根據美國農業(yè)部供需報告數據測算，2011/2012年度國產小麥期末庫存消費比約為48.56%，舊作庫存水平遠遠高于糧食安全警戒水平。在此情況下，小幅度的減產并不會影響國內小麥供給能力。

其次，中國和美國新作玉米增產預期不利于期價上行。目前中國和美國新作玉米生長狀態(tài)較為良好，增產預期依然較強。美國農業(yè)部最新公布的6月供需報告顯示，中國2012/2013年度玉米產量預估為1.95億噸，2011/2012年度玉米產量預估為1.9278億噸；美國2012/2013年度玉米產量預估為147.90億蒲式耳，2011/2012年度玉米產量預估為123.58億蒲式耳。

白糖：短期難有大級別反彈

白糖方面，近階段來，盡管國際原糖期貨價格走出反彈行情，但國內鄭糖期價走勢卻明顯異于外盤，鄭糖期價持續(xù)下行，并連創(chuàng)新低，基本呈現單邊下跌態(tài)勢?？傮w來看，目前國際、國內食糖市場陰霾不散，短期內難以走出較大級別的反彈行情。

得出如此結論主要基于以下幾點：

一是國際食糖供給過剩。2011/2012制糖年國際食糖總體供需形勢過剩是今年以來始終對國際糖價構成壓力的主要因素。近期國際權威預測機構Kingsman又將2011/2012年度過剩量由970萬噸調高至1020萬噸，并且預測2012/2013制糖年全球食糖還將過剩930萬噸。

二是歐債風險給糖市帶來負面影響。市場擔心歐元區(qū)債務危機可能會影響到包括食糖在內的軟性商品市場的運行，投資者對即將舉行的希臘大選及歐元區(qū)債務危機是否會惡化深感不安。

三是國內銷售仍不樂觀，現貨價格持續(xù)下跌。日前國內5月份產銷數據出爐，截止到5月底，本制糖年食糖生產已全部結束，全國共計產糖1151.75萬噸，同比增加10.17%；全國累計銷售食糖667.62萬噸，銷糖率57.97%，同比下降4.66個百分點。工業(yè)庫存量達到484.13萬噸，較去年同期的390.67萬噸增加了93.46萬噸。受供應增加、銷售不振和庫存壓力等諸多不利因素影響，目前國內食糖現貨價格呈現持續(xù)下跌狀況，6月12日廣西南寧中間商報價已經跌至6420元/噸，這是僅次于年初低點的最低報價。