全球經(jīng)濟(jì)不景氣，白銀必然會(huì)受到大宗商品的拖累，同時(shí)，美國(guó)通脹壓力緩解，白銀抗通脹的功能被削弱，加之傳統(tǒng)工業(yè)需求大幅萎縮，白銀后市難言樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)將振蕩下行。

一季度以來(lái)，白銀價(jià)格領(lǐng)先于其他大宗商品，出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，最近又率先于其他商品，出現(xiàn)止跌反彈行情。應(yīng)該說(shuō)，白銀的工業(yè)需求屬性和金融投資屬性共同促使其成為今年商品市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)先指標(biāo)。在當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、歐洲政治局面動(dòng)蕩不安以及全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，白銀走勢(shì)跌勢(shì)未休，預(yù)計(jì)后市將出現(xiàn)新一輪的深幅下挫。

工業(yè)需求萎縮壓制銀價(jià)

與黃金不同，白銀的商品屬性遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于金融屬性，工業(yè)需求仍是主導(dǎo)其價(jià)格的主要因素。正因?yàn)槿绱?，白銀的長(zhǎng)期趨勢(shì)緊隨經(jīng)濟(jì)周期的變化?？v觀(guān)全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)，歐洲深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)5月份Markit綜合PMI初值降至45.9，為2009年6月以來(lái)最低水平，連續(xù)第4個(gè)月低于榮枯分界線(xiàn)，而且5月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為90.6，為連續(xù)第2個(gè)月下滑，并創(chuàng)2009年10月以來(lái)的最低水平。德國(guó)5月份IFO商業(yè)景氣指數(shù)也自4月份的109.9降至106.9，為7個(gè)月來(lái)首次下降。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2008年次貸危機(jī)以來(lái)，至今仍處于緩慢復(fù)蘇中。美國(guó)5月份諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)自70回落至64.9，5月份達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)自5.6回落至5.5，失業(yè)率則上升至8.2%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不甚樂(lè)觀(guān)，回落風(fēng)險(xiǎn)加大。

受歐債危機(jī)拖累，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)作為白銀產(chǎn)銷(xiāo)大國(guó)，5月份制造業(yè)PMI進(jìn)一步下滑至50.4，今年一季度GDP增速更是自2011年3月以來(lái)持續(xù)回落，降至8.1%。缺少經(jīng)濟(jì)和下游需求復(fù)蘇的支撐，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯走軟，這無(wú)疑給電子工業(yè)的增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。全球白銀消費(fèi)第一大國(guó)印度，其流通貨幣盧比貶值，再加上二、三季度是貴金屬消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，印度的白銀需求遠(yuǎn)低于預(yù)期。印度最大的金銀進(jìn)口商表示，因預(yù)期的價(jià)格波動(dòng)，印度今年白銀進(jìn)口量最多將減少27%。

世界白銀協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年全球白銀供應(yīng)量為10.406億盎司，較2010年下降近3.17%。其中，礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量分別增加1.36%和12.24%。需求方面，銀幣制造領(lǐng)域增長(zhǎng)強(qiáng)勁，增幅達(dá)19%；攝影和銀器領(lǐng)域繼續(xù)下滑，需求量分別減少8%和10%；而最重要的占比達(dá)50%的工業(yè)需求量出現(xiàn)2.7%的萎縮?？傮w而言，2011年全球白銀產(chǎn)量總體大于制造業(yè)白銀需求總量，大約過(guò)剩1.4億盎司，較2010年的過(guò)剩量增加55.6%。

全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)的背景下，2012年白銀制造業(yè)需求料進(jìn)一步萎縮，白銀供給過(guò)剩局面將延續(xù)。

白銀避險(xiǎn)、抗通脹功能微乎其微

黃金作為硬貨幣，避險(xiǎn)、抗通脹是其重要的功能。而白銀有所不同，工業(yè)屬性占主導(dǎo)地位。如果說(shuō)鉛鋅價(jià)格會(huì)與銅價(jià)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)，那么白銀的貨幣屬性當(dāng)然也會(huì)促使其受到金價(jià)波動(dòng)的影響。不過(guò)，白銀并不像黃金那樣稀缺，相比黃金，白銀的避險(xiǎn)功能較為虛弱。因此，盡管黃金的基本面仍強(qiáng)勁，但作為工業(yè)屬性占主導(dǎo)的白銀，走勢(shì)已經(jīng)十分不堪。

希臘面臨退歐風(fēng)險(xiǎn)，西班牙、意大利銀行業(yè)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，歐美債務(wù)高企問(wèn)題非一時(shí)可以解決。IMF警告稱(chēng)歐洲銀行體系或?qū)е滦乱惠喨蚪鹑谖C(jī)爆發(fā)。歐洲宏觀(guān)環(huán)境不確定、全球經(jīng)濟(jì)不景氣，白銀必然會(huì)受到大宗商品的拖累。

通脹方面，一季度受伊朗核問(wèn)題引發(fā)的緊張局勢(shì)的影響，油價(jià)高企，一定程度上推升全球的通脹率。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)通脹壓力在一定程度上有所抬頭，主要受到原油和汽油價(jià)格攀升的影響。美國(guó)正逢大選之年，高企的油價(jià)會(huì)造成民眾不滿(mǎn)，因而控制油價(jià)穩(wěn)定民生成為重中之重。原油價(jià)格2月份一度突破110美元/桶，目前已回落至85美元/桶附近，通脹壓力有所緩解。作為貴金屬的白銀，僅存的一絲抗通脹功能進(jìn)一步弱化。

昨日晚間，中國(guó)央行意外降息，宣布8日起下調(diào)人民幣基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。這意味著即將公布的5月份國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或不樂(lè)觀(guān)，降息乃政府無(wú)奈之舉。一兩次的降息不足以對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成持續(xù)的推動(dòng)力。

綜上所述，目前白銀避險(xiǎn)和抗通脹的功能微乎其微，且在全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡的環(huán)境下，白銀的傳統(tǒng)工業(yè)需求大幅萎縮。基本面偏弱決定了年內(nèi)白銀的振蕩下行，第一目標(biāo)位在25美元/盎司。在30—32美元/盎司的區(qū)域內(nèi)，現(xiàn)貨企業(yè)可適時(shí)進(jìn)行賣(mài)出套保操作，以規(guī)避價(jià)格下挫帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。