上周滬深300指數(shù)繼續(xù)下行，周跌幅達(dá)2.39%，成交明顯萎縮。期指IF1205平穩(wěn)交割，IF1206轉(zhuǎn)為主力合約，市場(chǎng)總持倉(cāng)逐步回落，上周五降至6.6萬(wàn)手；股指期貨雙邊持倉(cāng)保證金將至168億元，較前一周下降44億元。央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金并未有效提振市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂情緒繼續(xù)蔓延、外盤市場(chǎng)負(fù)面沖擊拖累股指。

近期公布的四月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，“三駕馬車”投資、消費(fèi)、出口增速全線回落，使得市場(chǎng)重新燃起對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的憂慮預(yù)期。筆者認(rèn)為，后期政策上或有微調(diào)，以保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。金融數(shù)據(jù)方面，反映銀行間資金充裕程度的回購(gòu)利率以及反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的票據(jù)直貼利率均出現(xiàn)明顯下行，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求仍然疲軟，大量資金滯留銀行體系，而外匯占款首度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、新增貸款增長(zhǎng)乏力使得貨幣供應(yīng)量增速下滑。我們測(cè)算，4月底流通市值與廣義貨幣（M2）的比值上升到20.6。如果上述情況延續(xù)下去，即使市場(chǎng)止跌，該指標(biāo)可能仍會(huì)走高，實(shí)際上會(huì)抑制指數(shù)的上行空間。

就股市的供需而言，截至上周五，5月份市場(chǎng)實(shí)際募集資金150.8億元，較上月有所加快。考慮到本周限售股解禁規(guī)模為111多億，處于較低水平，但由于新股申購(gòu)數(shù)量較多，所以說(shuō)實(shí)際上未來(lái)市場(chǎng)的供給壓力可能會(huì)加大。

而從需求上來(lái)看，隨著行情的回落，市場(chǎng)人氣消退。前期指數(shù)基金的建倉(cāng)，市場(chǎng)已經(jīng)提前作出反應(yīng)，需求上改善的余地不大。從產(chǎn)業(yè)資本的情況來(lái)看，5月前三周重要股東在二級(jí)市場(chǎng)上凈減持33.9億元，已經(jīng)明顯超出4月份的16.4億元，減持力度有所加大。總體來(lái)看，市場(chǎng)供給仍有加大的趨勢(shì)，短期內(nèi)再度轉(zhuǎn)強(qiáng)難度較大。

從我們跟蹤的市場(chǎng)情緒指標(biāo)來(lái)看，股指期貨凈持倉(cāng)占比變化不大，前期做空的主力會(huì)員明顯撤離，但這并不代表空頭不會(huì)再度來(lái)襲。持倉(cāng)量是一個(gè)有效的觀察指標(biāo)，持倉(cāng)量大幅增長(zhǎng)之后往往是空頭行情的來(lái)臨。近期市場(chǎng)持倉(cāng)快速回落，資金流出明顯，多空較易陷入膠著。指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)指標(biāo)、市場(chǎng)活躍度均處于正常范圍，融資余額與融券余額比值有所回落，波動(dòng)率（VIX）指數(shù)近期快速反彈。外盤不確定性大增，對(duì)國(guó)內(nèi)影響負(fù)面。市場(chǎng)情緒總體上偏悲觀，指數(shù)維持弱勢(shì)震蕩的可能性大。

從技術(shù)看，均線系統(tǒng)顯示，滬深300指數(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槿鮿?shì)，目前回調(diào)至4月初到5月初漲幅的一半。60分鐘線上較為重要的支撐在2540附近，上方壓力在2600附近。結(jié)合前面分析，本周市場(chǎng)可能維持震蕩偏弱走勢(shì)。建議投資者空單繼續(xù)持有，倉(cāng)位重者適當(dāng)止盈。