進入5月，大宗商品紛紛進入“跳水季”。標(biāo)桿原油破百，倫銅和國際金價相繼跌破8000美元/噸和1600美元/盎司的重要關(guān)口。倫鋅連跌兩周，逼近1900美元/噸關(guān)口，而國內(nèi)鋅基本面庫存高企，消費疲弱的情況依舊，再加上宏觀面的各種利空，滬鋅面臨嚴(yán)峻考驗。

歐洲再起波瀾

上周，沉寂多時的歐債問題風(fēng)云再起。法國大選，奧朗德?lián)魯∷_科奇成為法國新總統(tǒng)，奧朗德曾呼吁歐洲央行通過歐元區(qū)救助基金向困難的成員國提供貸款，而這等于讓央行給國家注資，是德國央行堅決反對的做法。因此，市場擔(dān)憂奧朗德可能會改變法國原來在歐元區(qū)緊縮政策的立場，導(dǎo)致市場信心不穩(wěn)。同時，希臘政治僵局威脅到該國的救助計劃，使得市場對于該國第二次債務(wù)違約的擔(dān)憂突升，希臘10年期國債價格已經(jīng)跌破3月9日債務(wù)置換以來的新低。綜合來看，這次調(diào)整是由政治層面帶來的經(jīng)濟層面的動蕩。短期來看，這種不穩(wěn)定因素還有繼續(xù)發(fā)酵的空間，而葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國債務(wù)危機也有可能隨時爆發(fā)，歐債問題使得金屬價格再度面臨壓力。

滯脹隱現(xiàn)，政策兩難

上周，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)集中發(fā)布。4月我國進出口總值為3080.8億美元，增長2.7%。其中，出口1632.5億美元，增長4.9%；進口1448.3億美元，增長0.3%。當(dāng)月貿(mào)易順差184.2億美元。4月份進出口雙雙增幅下降，進口幾乎停滯顯示出國內(nèi)投資需求的減速，同時出口連續(xù)數(shù)月增速回落。4月份CPI月度同比漲幅為3.4%，顯示通脹如預(yù)期小幅回落，但在上半年國內(nèi)水、電、油紛紛調(diào)價，國內(nèi)勞動力供給趨緊的大背景下，食品、服務(wù)業(yè)以及資源性產(chǎn)品仍存在上漲的趨勢，通脹壓力依然存在。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.3%，為2009年5月以來最低。社會消費品零售總額同比增長14.1%，創(chuàng)2006年11月以來新低。1—4月固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，也低于預(yù)期。國內(nèi)經(jīng)濟不容樂觀。

央行在10日發(fā)布的《2012年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，只字未提利率工具，而是強調(diào)了數(shù)量型工具，指出要運用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等工具靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性。雖然外界一致預(yù)期寬松政策，但面臨通脹與經(jīng)濟下滑的雙重困境，管理層似乎陷入兩難局面，后市政策走向仍然有待觀察。而在強有力的寬松政策出現(xiàn)之前，國內(nèi)基本金屬價格走勢難以上行。

基本面羸弱

從鋅的基本面來看，截至5月11日，倫鋅庫存為933325噸，較前兩日小幅減少，但仍處于高位，滬鋅庫存為351661噸，兩市合計庫存仍接近130萬噸。根據(jù)近期上海有色網(wǎng)（SMM）對鋅下游企業(yè)的調(diào)研，看漲鋅價的企業(yè)只有5.4%。國內(nèi)4月精鋅產(chǎn)量38.5萬噸，同比減少10.5%。1—4月累計生產(chǎn)精鋅156.4萬噸，同比減少7.3%。今年以來，雖然國內(nèi)精鋅產(chǎn)能減少明顯，但由于前期累計產(chǎn)能過剩導(dǎo)致庫存高企，房地產(chǎn)和汽車兩大下游消費行業(yè)又不見起色，而鋅的消費旺季即將結(jié)束，很難對鋅價形成有力支撐。

央行在12日晚間宣布年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，但筆者認(rèn)為此舉只是為了改善國內(nèi)的流動性，對處于下行趨勢的金屬價格影響有限。14日滬鋅主力合約小幅高開后便一路下跌，盡顯弱勢。滬鋅15000元/噸整數(shù)關(guān)口岌岌可危，下一支撐位將在14600元/噸附近。建議投資者多單撤離，逢高沽空。