近日，江西銅業(yè)（600362.sh）罕見地宣布將向倫敦金屬交易所（LME）出口精銅，且數(shù)量巨大。在原本國(guó)產(chǎn)銅尚無法滿足國(guó)內(nèi)需求的市場(chǎng)現(xiàn)狀下，這一舉動(dòng)頗令人費(fèi)解。

由于數(shù)量較大，江西銅業(yè)的此次出口仍無法確保最終獲利，加之近年國(guó)企在國(guó)際期貨市場(chǎng)上屢屢陷入對(duì)賭陷阱而導(dǎo)致巨額浮虧，市場(chǎng)更有猜測(cè)江西銅業(yè)“疑似卷入期貨對(duì)賭”、“公司盈利將受牽連”。

不過，近年來融資性進(jìn)口銅的數(shù)量大增，使得國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供應(yīng)增加，終至國(guó)內(nèi)銅的現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期低于國(guó)外，市場(chǎng)人士認(rèn)為江西銅業(yè)是出于業(yè)績(jī)自保才選擇出口獲利。

非常規(guī)出口

5月8日，有消息稱，“江西銅業(yè)子公司江銅國(guó)際貿(mào)易公司宣布，中國(guó)大型銅冶煉和貿(mào)易公司已達(dá)成共識(shí)，將在未來兩個(gè)月內(nèi)加大向LME注冊(cè)倉庫交倉力度，出口足夠數(shù)量的電解銅?！庇袌?bào)道猜測(cè)，江西銅業(yè)可能卷入LME期貨對(duì)賭并最終認(rèn)賠出局，而需要出口的銅數(shù)量至少在10萬噸，按照目前每噸銅57000元計(jì)算，涉及金額超過50億元。

5月9日，記者致電江西銅業(yè)，公司證券部的一位負(fù)責(zé)人向記者證實(shí)了上述消息，該負(fù)責(zé)人表示這只是公司正常的一項(xiàng)業(yè)務(wù)行為，盡管并未提及出口的具體數(shù)量，他也沒有否認(rèn)10萬噸的說法。

事實(shí)上，10萬噸銅對(duì)國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)來說舉足輕重。

資料顯示，2011年中國(guó)市場(chǎng)精銅的表觀消費(fèi)量為785萬噸，其中國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量約518萬噸、進(jìn)口約283萬噸、出口約16萬噸。若江西銅業(yè)出口的10萬噸數(shù)字屬實(shí)，僅一次便達(dá)到去年全國(guó)銅出口總量的60%以上，10萬噸的數(shù)字幾乎相當(dāng)于目前上海期貨交易所和倫敦金屬交易所銅庫存的一半。

不過，江西銅業(yè)并未對(duì)此進(jìn)行公告，上述證券部負(fù)責(zé)人表示，整個(gè)江西銅業(yè)集團(tuán)精銅的年產(chǎn)量達(dá)到120萬噸，2011年?duì)I業(yè)收入達(dá)1100億元，公司認(rèn)為即便出口10萬噸銅也不會(huì)有太大影響，因此并未考慮對(duì)外進(jìn)行信息披露。

數(shù)據(jù)顯示，目前上海期銅價(jià)格在57000元/噸（含稅價(jià)），LME市場(chǎng)價(jià)格為8000美元/噸（無稅價(jià)）?？鄢?7%增值稅后，倫敦市場(chǎng)比在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)每噸多1500元人民幣左右。

禍起融資進(jìn)口

“國(guó)內(nèi)銅價(jià)一直低于國(guó)際銅價(jià)主要是禍起融資銅的大量進(jìn)口！”一位供職于國(guó)內(nèi)某大型銅企期貨部的業(yè)內(nèi)人士稱。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)目前已擁有300多萬噸的銅，僅上海保稅區(qū)的銅已突破60萬噸，逼近去年65萬噸的高位，其中近90%為融資銅。另據(jù)海關(guān)2012年一季度數(shù)據(jù)，未鍛造銅及銅材進(jìn)口量同比上漲50.5%。

所謂融資銅，即企業(yè)借助進(jìn)口銅，通過申請(qǐng)銀行遠(yuǎn)期信用證，向銀行申請(qǐng)低息信用貸款，進(jìn)口銅搖身成為部分國(guó)內(nèi)企業(yè)獲取短期大額低息資金的融資手段，此筆資金的使用期限一般為180天。

上述業(yè)內(nèi)人士分析，國(guó)際銅價(jià)高于國(guó)內(nèi)是江西銅業(yè)出口銅的直接原因，江西銅業(yè)的銅礦大部分在國(guó)外，高價(jià)進(jìn)口銅礦精煉后顯然是在價(jià)格較高的國(guó)際市場(chǎng)上出售更為劃算。

金石期貨研究員嚴(yán)博對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者表示，江西銅業(yè)可能在保稅區(qū)有一些庫存，但肯定沒有10萬噸。同時(shí)按照江銅的生產(chǎn)周期，從進(jìn)口銅礦到精煉完畢大概6個(gè)月，也就是說現(xiàn)在出口的銅可能是去年10月份采購的銅礦，成本較低。

對(duì)此，江西銅業(yè)上述負(fù)責(zé)人表示，公司此次用于出口的銅基本都是此前從國(guó)外進(jìn)口的，彼時(shí)采購成本較低，而近期LME銅價(jià)上漲幅度較大，因此盡管在增值稅上有損失，出口也不會(huì)對(duì)公司盈利造成太大影響。

不過，江西銅業(yè)同樣面臨LME市場(chǎng)其持有的空頭頭寸的交割壓力。江西銅業(yè)2012年一季報(bào)披露，公司公允價(jià)值收益為-1.1億元，季報(bào)解釋稱，公允價(jià)值收益減少原因?yàn)椤氨炯瘓F(tuán)不符合套期保值會(huì)計(jì)的商品期貨合約浮動(dòng)，收益比上年同期減少”。

嚴(yán)博據(jù)此分析認(rèn)為，江西銅業(yè)今年一季度的判斷出現(xiàn)失誤，“一季度原本是生產(chǎn)淡季，應(yīng)該看多，但由于此前市場(chǎng)普遍對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)較為悲觀，國(guó)家隨后也將GDP目標(biāo)調(diào)低，導(dǎo)致江西銅業(yè)在一季度因持有空頭合約而產(chǎn)生損失?！?/P>

上述業(yè)內(nèi)人士亦對(duì)本報(bào)表示，進(jìn)入二季度后，眼下正是生產(chǎn)和消費(fèi)的旺季，在市場(chǎng)供應(yīng)增加的情況下，江西銅業(yè)為套期保值而再進(jìn)行空頭持倉，導(dǎo)致目前空頭頭寸比較集中，因此在LME市場(chǎng)上的確有多頭逼倉的可能性。

銅企或跟風(fēng)

年初以來，上海期貨交易所期銅3月合約價(jià)格從56000元/噸漲到58000元/噸，漲幅超過3%；而倫敦期銅3月合約從7600美元/噸到8100美元/噸，漲幅超過6%。

成品銅價(jià)格走高，銅礦價(jià)格跟著水漲船高，而由于國(guó)內(nèi)銅價(jià)低于國(guó)外，類似江西銅業(yè)這樣銅礦大部分依賴進(jìn)口的企業(yè)來說，眼下成本上漲的壓力巨大。

“LME期銅要是到8300美元/噸，江西銅業(yè)就受不了?！眹?yán)博說，江西銅業(yè)目前出口銅，從戰(zhàn)術(shù)上來說可能會(huì)虧損，但從戰(zhàn)略上來說，目的就是為了進(jìn)一步拉平國(guó)際國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨以及倫敦LME和上期所兩地的期貨差價(jià)。

“江西銅業(yè)的真實(shí)意圖是想防止國(guó)際國(guó)內(nèi)銅價(jià)差距繼續(xù)拉大，進(jìn)而阻止整個(gè)電解銅行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)表示，江西銅業(yè)的出口是一個(gè)信號(hào)，如果價(jià)格倒掛的情況繼續(xù)惡化，不排除有更多銅企采取相同的措施。

嚴(yán)博認(rèn)為，江西銅業(yè)這10萬噸銅對(duì)于全球每年2000多萬噸的需求來說是九牛一毛，但進(jìn)入倫敦LME庫存的話，將會(huì)對(duì)倫銅價(jià)格上漲有一定抑制作用。

5月8日，LME期銅大跌2.5%；9日LME期銅再以微跌報(bào)收。另有數(shù)據(jù)顯示，目前LME銅庫存繼續(xù)減少至22.09萬噸，為2008年10月以來的最低點(diǎn)。