上周滬鋅在缺乏市場實(shí)際利好消息刺激之下，沖高15700一線失敗之后回落至前期平臺(tái)震蕩。盤面來看，持倉在連續(xù)數(shù)周減倉之后小幅增倉，但成交卻依舊低迷，反應(yīng)出目前市場的謹(jǐn)慎態(tài)度。法國大選奧朗德獲勝、以及希臘大選可能成為支撐美元壓制金屬，加上中歐美經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢加重市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，亦將成為金屬上行的阻力；不過國內(nèi)流動(dòng)性的持續(xù)改善，還有國內(nèi)冶煉商的持續(xù)惜售這將對于鋅價(jià)起到一定托底作用。短期市場難見實(shí)質(zhì)利好，滬鋅料弱勢真理不變。

1.非農(nóng)數(shù)據(jù)回歸理性，不過QE3仍舊空中樓閣

疲軟的美國一季度GDP數(shù)據(jù)后，市場普遍預(yù)期4月非農(nóng)就業(yè)增加約17萬人，但勞工部數(shù)據(jù)顯示僅增加11.5萬人，雖然失業(yè)率降至三年半低點(diǎn)8.1%，但卻并非是好消息，因?yàn)槭I(yè)率下降是很多人放棄尋找工作的結(jié)果；不過令人少許安慰的是3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)上調(diào)了5.3萬。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出因?yàn)橹芭瑢?dǎo)致了建筑、制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)的增加，而隨著這種天氣的消逝，在4月份就業(yè)人數(shù)或逐漸回歸正常，這也與現(xiàn)在制造業(yè)PMI相吻合。不過綜合近期各項(xiàng)就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟(jì)的確不如前期增速迅猛，后期增長動(dòng)能有所弱化。

4月非農(nóng)數(shù)據(jù)的差強(qiáng)人意、加上美聯(lián)儲(chǔ)部分官員對QE3的曖昧，或繼續(xù)讓市場對QE3的預(yù)期升溫，不過綜合通脹壓力及政治阻力來說短期QE3仍屬空中樓閣。并且歐債形勢及經(jīng)濟(jì)情況的復(fù)雜化都將令美元難以破位下行，綜合來說短期美元仍將維持震蕩格局，除非急漲急跌之外對金屬影響較為中性。

2.歐盟“增長條約”曇花一現(xiàn)，“法?！贝筮x成為焦點(diǎn)

對于歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對策略，近期更多的人站出來呼吁更多的經(jīng)濟(jì)“增長條約”來刺激經(jīng)濟(jì)增長，而非更多的財(cái)政緊縮來面對日益下行的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。不過這種呼聲估計(jì)對于市場刺激作用有限，加上反對者甚多，估計(jì)到最終的達(dá)成恐怕中短期難以實(shí)現(xiàn)，需要太多的路要走。

上周西班牙和意大利的國債收益率仍在走高，CDS也在持續(xù)擴(kuò)大當(dāng)中，而目前這個(gè)焦點(diǎn)或隨著法國和希臘大選的開始而轉(zhuǎn)移，市場對于希臘法國大選的處于觀望之中，相對比較謹(jǐn)慎。因?yàn)槭袌鲱A(yù)期如果法國奧朗德當(dāng)選后的講話以及另外希臘支持和反對救助計(jì)劃的各政黨取得半數(shù)議席將令歐元區(qū)的形勢更加復(fù)雜，直接利好美元壓制金屬。

3.央行年后再次逆回購，降準(zhǔn)預(yù)期或弱化

上周央行在公開市場通過7天逆回購向銀行體系注入650億元資金，加上公開市場將有520億元資金到期釋放，向銀行體系注入1170億元資金，創(chuàng)下1月中旬以來的最高單周資金投放紀(jì)錄。

有報(bào)道稱4月新增貸款或8000億左右，不及之前9000億的預(yù)估；同時(shí)5月公開市場到期資金較4月減1630億元至2360億元；加上預(yù)計(jì)外匯占款難有明顯增長，綜合考慮之下，為應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩之勢而選擇了此次逆回購向市場投放資金。不過市場樂觀的預(yù)期的寬松空間將被降低，考慮到國內(nèi)的通脹形勢短期降準(zhǔn)可能性被弱化。

預(yù)計(jì)下周公布的4月CPI環(huán)比有所回落，但這一消息可能對市場刺激相對有限，并且隨近期國內(nèi)市場寬松預(yù)期樂觀情緒的消耗，市場焦點(diǎn)將繼續(xù)回歸到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，而目前經(jīng)濟(jì)放緩程度可能有所縮小但不確定性或者說觸底尚未定論，這將是金屬上方最大壓力。

4.4月房企跌字當(dāng)頭，五一小長假延續(xù)頹勢

中國指數(shù)研究院對100個(gè)城市的全樣本調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2012年4月，全國100個(gè)城市的住宅平均價(jià)格連續(xù)第8個(gè)月環(huán)比下跌，跌幅比上月擴(kuò)大；百城住宅均價(jià)同比自2011年6月以來首次出現(xiàn)下跌。

作為全年樓市的重要窗口，5月?lián)碛袀鹘y(tǒng)銷售旺季小長假，從各大城市“五一”樓市業(yè)績來看，圍繞剛性需求做文章是“冷”“熱”之差的關(guān)鍵。大幅降價(jià)讓利的2、3線城市成交小幅回暖，而相比北上廣則同比繼續(xù)成交回落，不過日成交不如4月。綜合近日房企一季報(bào)來看，149家房企的庫存總量已經(jīng)到達(dá)到了1.37萬億，同比增長了34.31%，目前去庫存仍是房企的重中之重，樓市博弈也仍在繼續(xù)。

住建部研究中心主任秦虹4月29日表示，未來房地產(chǎn)調(diào)控仍將堅(jiān)持控制投資性需求，控制房價(jià)上漲不動(dòng)搖，同時(shí)加大保障性住房供給，滿足市場剛性需求。

房企目前面對國家抑制投資需求的緊縮調(diào)控，還有巨大庫存的壓力，二季度后期房企或繼續(xù)“以價(jià)換量”方式艱難的去庫存，投資增速料仍有回落空間，相比來說保障房建設(shè)對其彌補(bǔ)空間可能相對有限。房地產(chǎn)的艱難觸底階段延續(xù)料對金屬支撐有限。

5.4月汽車制造業(yè)PMI大幅回落，行業(yè)回暖尚不強(qiáng)勁

官方PMI連續(xù)5個(gè)月回升后達(dá)到53.3%，但汽車制造業(yè)PMI大幅回落至50%以下，而此前3月該指標(biāo)則高達(dá)60.4%。不過值得關(guān)注的是，汽車制造業(yè)新訂單指數(shù)雖回落至50%以下，但新出口訂單指數(shù)則高于50%。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)的出口數(shù)據(jù)顯示，3月汽車企業(yè)出口7.2萬輛，同比增長14.3%，環(huán)比增長17.7%，汽車出口增長仍然穩(wěn)健。

3月可能由于季末的沖量動(dòng)機(jī)導(dǎo)致PMI高企，而市場并未給予良好的零售回報(bào)，面對庫存的壓力在4月生產(chǎn)廠商調(diào)低預(yù)期，為此導(dǎo)致了4月汽車業(yè)PMI走低，這或反映了汽車業(yè)在失去政策扶持及高油價(jià)壓力下的復(fù)蘇或并不那么強(qiáng)勁，不過筆者維持前期謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

6.短期滬鋅行情展望及操作策略

鋅：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的疲態(tài)繼續(xù)以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)驟增可能引起金融市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，還有金屬市場最大擔(dān)憂的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩繼續(xù)，同時(shí)市場為防范歐元區(qū)兩國大選的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些可能都對鋅價(jià)構(gòu)成壓制。不過受國內(nèi)近期流動(dòng)性的緩慢改善、另外還有國內(nèi)鋅冶煉商的惜售情緒濃厚，料對鋅價(jià)底部有支撐作用，鋅價(jià)或以盤整為主，區(qū)間15400-15750。中期來看，國內(nèi)流動(dòng)性釋放支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，外有美國經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇擴(kuò)張，鋅價(jià)或得以支撐維持寬幅震蕩于15000-16000。

操作策略：滬鋅1208合約空單逢低獲利離場為主；然后15400-15750區(qū)間操作為主。