國內(nèi)鋁價在1月份創(chuàng)下年內(nèi)反彈高點后就萎靡不振，持續(xù)下滑時間超過了3個多月。而在4月底開始呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，與其他金屬走勢形成獨(dú)特的行情。繼4月24日拉出一根久違的大陽線，昨日滬鋁再度大漲。在印尼禁止鋁土礦出口消息、庫存下滑和成本支撐的三重利好支撐下，鋁價或出現(xiàn)一輪反彈行情。

據(jù)外媒消息，印尼政府計劃正式開始限制原礦出口，從5月1日開始禁止出口包括鋁土礦在內(nèi)的未經(jīng)加工的金屬礦石，對于在本地處理礦石的生產(chǎn)商則給予免稅優(yōu)待。

印尼此項政策對中國電解鋁行業(yè)將形成巨大沖擊。2011年中國從印尼進(jìn)口鋁土礦達(dá)到3579萬噸，折合成氧化鋁為1193萬噸，占2011年中國氧化鋁產(chǎn)量的30.6%。

從近期海內(nèi)外鋁庫存來看，去庫存跡象明顯，但是力度有待加強(qiáng)，鋁價受此提振表現(xiàn)相對抗跌。倫敦金屬交易所(LME)鋁庫存在4月27日當(dāng)周較前一周下降了22850噸，降幅為0.45%，而5月1日下降了21125噸，至501.45萬噸。經(jīng)過兩個月的時間，LME鋁庫存從前期的510萬噸上方再度回落至500萬噸左右。

國內(nèi)方面，上期所鋁庫存自持續(xù)6個月庫存攀升后開始下滑，截至4月27日，上期所鋁庫存較前一周下降16825噸，降幅為5%，至349054噸。而國內(nèi)鋁社會庫存也自90萬噸左右略微回落，暗示國內(nèi)部分鋁廠減產(chǎn)和旺季下游消費(fèi)回暖雙重驅(qū)動下，國內(nèi)在消化當(dāng)月產(chǎn)量和小部分原先的庫存。

我們發(fā)現(xiàn)，盡管3月電解鋁產(chǎn)量出現(xiàn)回升，但是對鋁價壓力微乎其微。因產(chǎn)能西進(jìn)之際，很多電解鋁企業(yè)把中東部地區(qū)的落后電解槽關(guān)閉和淘汰，這也符合工信部淘汰27萬噸電解鋁產(chǎn)能的規(guī)劃，對鋁價短線是利好。

而中長期來看，產(chǎn)能過剩壓力難以忽視，鋁價反彈會刺激產(chǎn)能再度擴(kuò)張。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)在新疆調(diào)研的數(shù)據(jù)來看，4月新疆新增鋁產(chǎn)能的建設(shè)在加速，預(yù)計今年年內(nèi)新疆電解鋁新增產(chǎn)能將超過300萬噸，2012年產(chǎn)能可能突破2300萬噸。

旺季消費(fèi)回升不如往年，消費(fèi)前景刺激投機(jī)買盤。3月國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)整體開工率出現(xiàn)回升，除了鋁線纜開工率環(huán)比大增之外，鋁型材、鋁板帶箔以及鑄造鋁合金增幅都較小。鋁材產(chǎn)量保持增長，但增速放緩。3月份中國鋁材產(chǎn)量較去年同期增長8.36%，達(dá)到242.75萬噸，環(huán)比增長11.2%，但是較去年同期增速回落31.08個百分點，增速明顯放緩。

海外機(jī)構(gòu)看好鋁價在于鋁能夠替代銅和部分鋼材消費(fèi)，未來國內(nèi)市場鋁需求仍有較大空間，主要因素是中國人均消費(fèi)量與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有較大差距。數(shù)據(jù)顯示，2011年國內(nèi)市場鋁的表觀消費(fèi)量為2100萬噸左右，人均消費(fèi)15公斤，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國約為30公斤，日本人均消費(fèi)則接近35公斤。然而，通過測算，人均消費(fèi)這個指標(biāo)不太適用于中國，從總量上看，即使國內(nèi)完成城市化，人均消費(fèi)量也未必能達(dá)到發(fā)達(dá)國家的水平。

總之，電解鋁價格長期在成本線區(qū)間運(yùn)行，表現(xiàn)相對的抗跌性，而近期隨著金融改革的政策紅利驅(qū)動股市有色板塊暴漲的背景下，再配合部分地區(qū)減產(chǎn)、印尼鋁土礦出口禁令和消費(fèi)前景的炒作，鋁價有望出現(xiàn)一輪反彈行情。  (作者系寶城期貨分析師)