滬鋁1207合約受中電聯(lián)發(fā)布的電力缺口預(yù)測提振，運行重心上升至16100—16200元/噸區(qū)間。相比滬銅的連續(xù)反彈，滬鋁在16200元/噸阻力前略顯猶豫。假期中公布的中國4月制造業(yè)PMI回升至53.3%，而芝加哥4月制造業(yè)PMI創(chuàng)下29個月新低，宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，商品屬性較強(qiáng)的鋁再回基本面尋求指引。

電解鋁供給處上升通道

國家統(tǒng)計局同期公布的鋁冶煉行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益分析顯示，采樣的286家鋁冶煉企業(yè)中96家虧損，286家企業(yè)累計利潤總額為8.84億元，樣本企業(yè)成本費用利潤率為-1.49%，明顯低于去年同期的3.56%和2010年同期的7.52%。盡管行業(yè)成本利潤率為負(fù)，但并沒妨礙原鋁產(chǎn)量的增長。我國3月原鋁產(chǎn)量為156.80萬噸，同比增長9.4%，原鋁供應(yīng)5個月來持續(xù)增加。一季度原鋁產(chǎn)量共計459.2萬噸，同比增長12.1%，明顯高于去年同期1.6%的增幅。除了虧損企業(yè)的堅守外，區(qū)域性成本差距導(dǎo)致了西部新投產(chǎn)噸鋁近千元利潤驅(qū)動新產(chǎn)能的如火如荼投放，4月下旬全國電解鋁開工產(chǎn)能約計2127萬噸，略高于3月，電解鋁供應(yīng)仍為上升趨勢。

下游消費略有起色，但難言樂觀

3月國內(nèi)鋁材產(chǎn)量242.75萬噸，同比增8.36%，出現(xiàn)了罕見的節(jié)后個位數(shù)低位增長。2月鋁材出口數(shù)量為19萬噸，基本與上月持平。3月開始內(nèi)外盤鋁比價自6.8回歸到7.8，比價回升不利于鋁材出口。今年出口方面缺乏去年同期關(guān)于降低出口退稅的話題，加上比價影響出口利潤，二季度鋁材出口恐難如去年火熱。

鋁消費終端的房地產(chǎn)和汽車領(lǐng)域有所起色。2月中旬以來日漸回暖的重點城市商品房交易讓市場對未來房地產(chǎn)開工拉動鋼材、有色消費有所期待，回暖的樓市預(yù)計將得以延續(xù)。盡管消費回暖，但持續(xù)的調(diào)控令房地產(chǎn)企業(yè)投資開工更加謹(jǐn)慎。3月國房景氣指數(shù)為96.92，連續(xù)第四個月低于100，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增速進(jìn)一步回落。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月汽車產(chǎn)銷分別為188.06萬噸和183.86萬噸，同比增長3.38%和1.02%，產(chǎn)銷量為歷年3月份最高水平，但不排除經(jīng)銷商存在壓庫存行為，增長的持續(xù)性有待進(jìn)一步確認(rèn)。

電力缺口炒作時點未到

印尼限制鋁土礦出口消息不斷，提高出口關(guān)稅是目前印尼最有可能采取的方式之一。若提高25%出口關(guān)稅將導(dǎo)致用進(jìn)口礦的企業(yè)成本上升100元/噸，國內(nèi)礦石品位的降低導(dǎo)致河南、山西兩地氧化鋁成本壓力較大，但提高鋁土礦出口關(guān)稅，對氧化鋁或電解鋁的價格推升作用可預(yù)見性強(qiáng)，對價格的作用力度和持續(xù)性有限。另外，澳鋁氧化鋁320元/噸的FOB價格具有很大優(yōu)勢，加之國內(nèi)電解鋁企業(yè)開工增長緩慢制約，氧化鋁價格上漲可能性減弱。

中電聯(lián)4月23日發(fā)布報告預(yù)測，今夏我國仍將和去年一樣面臨3000—4000萬千瓦電力缺口，拉限電范圍可能擴(kuò)大，華東、南方地區(qū)用電最為緊張，華北、華中偏緊，東北和西北會有富余。電力缺口與去年相當(dāng)，但經(jīng)濟(jì)增速回落，預(yù)計電力缺口炒作的時點將不會來得太早。

目前鋁市局部供應(yīng)偏緊與總體產(chǎn)量維持增長、鋁價處變不驚的矛盾依舊存在。一方面，庫存仍是市場供應(yīng)和信心的有力壓制，另一方面，鋁土礦進(jìn)口的話題對氧化鋁成本及其價格推升有限，而電力缺口話題關(guān)注時點因經(jīng)濟(jì)增速放緩和天氣等因素限制，恐難提前。鋁價將在現(xiàn)貨支撐下筑底等待炎熱天氣放大電力缺口的行情啟動召喚。       （作者單位：長江期貨）