今年以來(lái)，除了受原油帶動(dòng)，LME鋁價(jià)有過(guò)一波較明顯的反彈之外，大部分時(shí)間國(guó)內(nèi)鋁價(jià)都受制于季節(jié)性的弱勢(shì)和庫(kù)存壓力而表現(xiàn)乏力，價(jià)格一路走低，逐漸跌破成本線。

不過(guò)筆者認(rèn)為，雖然宏觀方面仍有不確定性，但是隨著LME鋁價(jià)臨近2000美元/噸一線，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)臨近16000元/噸，鋁的成本支撐愈加明顯，鋁價(jià)有望企穩(wěn)反彈。

成本和減產(chǎn)為倫鋁提供有力支撐

當(dāng)前倫鋁最大的支持就是來(lái)自于產(chǎn)量的下降。近兩年來(lái)，鋁價(jià)總體圍繞成本線附近運(yùn)行，60%成本線以上區(qū)間占據(jù)大部分時(shí)間。2011年年底跌破50%的成本線。因此，2011年年底至2012年年初國(guó)際鋁廠宣布減產(chǎn)的數(shù)量增多。據(jù)相關(guān)投行初步估計(jì)數(shù)量在96萬(wàn)噸左右，涉及產(chǎn)能130萬(wàn)噸。反映在原鋁的日均產(chǎn)量上，中國(guó)以外地區(qū)原鋁日均產(chǎn)量1—3月下降明顯，IAI3月份最新數(shù)據(jù)顯示原鋁日均產(chǎn)量降至6.84萬(wàn)噸。

下游需求未有明顯變化。美國(guó)新屋開工仍有波動(dòng)，但汽車市場(chǎng)反映較好。德國(guó)和日本汽車市場(chǎng)總體穩(wěn)中有升。庫(kù)存方面，近期交易所庫(kù)存增加，LME注銷倉(cāng)單大幅上升。而目前低利率和市場(chǎng)價(jià)差結(jié)構(gòu)都沒有發(fā)生大的變化，庫(kù)存融資鎖定的條件依然存在，尚不需要擔(dān)心庫(kù)存流出對(duì)現(xiàn)貨的影響。

鋁材生產(chǎn)有望進(jìn)入旺季

相對(duì)于國(guó)外市場(chǎng)日均產(chǎn)量的下降，國(guó)內(nèi)一季度增產(chǎn)穩(wěn)定。二季度也仍有一定的新增產(chǎn)能壓力，2012年全年新增產(chǎn)能預(yù)測(cè)在260萬(wàn)噸至400萬(wàn)噸之間。從產(chǎn)能釋放的進(jìn)程時(shí)間表看，今年欲釋放的產(chǎn)能有一半以上集中在上半年，下半年壓力減輕。

下游鋁材方面，一季度下游開工復(fù)蘇進(jìn)程較緩慢，鋁材產(chǎn)量同比增幅6%。而同期電解鋁產(chǎn)量同比增幅13.6%，這是國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力的主要來(lái)源。從季節(jié)性看，4—6月為國(guó)內(nèi)鋁材生產(chǎn)旺季，再加上目前空調(diào)等行業(yè)訂單都有好轉(zhuǎn)的跡象，國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)將逐步好轉(zhuǎn)。

在價(jià)格下跌、高成本產(chǎn)商減產(chǎn)、鋁加工復(fù)蘇的聯(lián)合作用下，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。據(jù)稱山東、河南等地顯現(xiàn)出偏緊的供需格局，交易所庫(kù)存在連續(xù)增加之后，最近有小幅下降。現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為小幅升水，月間價(jià)差也逐漸收縮，說(shuō)明鋁價(jià)逐漸顯示出支撐。

印尼限制鋁土礦出口

上周就有新聞稱5月1日起印尼限制鋁土礦及鎳礦等原礦出口。雖然目前尚未見對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但是也應(yīng)該對(duì)此有所警惕。因?yàn)閲?guó)內(nèi)從印尼進(jìn)口的鋁土礦絕對(duì)數(shù)據(jù)量較大，占國(guó)內(nèi)鋁土礦總供應(yīng)的40%。按照印尼官員的初步估計(jì)，限制出口將減少75%的量，那么對(duì)國(guó)內(nèi)全年供應(yīng)的影響在30%左右。不過(guò)，鋁土礦都有長(zhǎng)單協(xié)議，預(yù)計(jì)短期影響有限。但如果真執(zhí)行，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向其他國(guó)家如澳大利亞和越南等地進(jìn)口則會(huì)增加運(yùn)費(fèi)。

小結(jié)

雖然外部宏觀不確定性很大，但國(guó)內(nèi)有政策期待，目前市場(chǎng)資金較寬松。LME成本支撐明顯，原鋁日均產(chǎn)量大幅下滑，加上內(nèi)外高比價(jià)，2000美元/噸一線買入較安全，滬鋁16000元/噸以下正顯示出較強(qiáng)的支撐，可以逐步買入。

（作者單位：永安期貨）